حلقة إيرادات الذكاء الاصطناعي: هل صفقات السحابة الخاصة بكبرى شركات التكنولوجيا مبنية على محاسبة دائرية؟

ملخص:

• تمثّل OpenAI وAnthropic معاً أكثر من نصف الطلبات المستقبلية المتراكمة للحوسبة السحابية لكبار شركات التكنولوجيا البالغة 2 تريليون دولار.
• عاد استثمار Microsoft البالغ 13 مليار دولار في OpenAI على شكل أرصدة سحابية، ثم سجّلته Microsoft نفسها إيراداً جديداً.
• شمل الربح القياسي لشركة Alphabet في الربع الأول من 2026 مكاسب ورقية غير محققة بقيمة 28.7 مليار دولار مرتبطة بحصتها في Anthropic.
• تعتمد Oracle بنسبة 54% من إجمالي خط أعمالها البالغ 553 مليار دولار على شركة ناشئة واحدة في مجال الذكاء الاصطناعي، هي OpenAI.

تخضع حلقة إيرادات الذكاء الاصطناعي لتدقيق متزايد مع فحص المحللين لأساليب كبرى شركات التكنولوجيا في محاسبة استثماراتها في الشركات الناشئة في مجال الذكاء الاصطناعي.

تكشف الإيداعات الرسمية للشركات أن OpenAI وAnthropic معاً تمثّلان أكثر من نصف الطلبات المتراكمة للحوسبة السحابية البالغة 2 تريليون دولار التي تحتفظ بها Microsoft وOracle وGoogle وAmazon.

يرى المنتقدون أن هذا الهيكل يعتمد على تدفقات مالية دائرية بدلاً من طلب السوق العضوي.

كيف يعمل نموذج الإيرادات الدائرية

برز نمط متكرر في عدد من صفقات الاستثمار الكبرى في قطاع الذكاء الاصطناعي. تضخ عملاق التكنولوجيا مليارات الدولارات في شركة ناشئة في مجال الذكاء الاصطناعي، غالباً على شكل أرصدة سحابية لا نقداً مباشراً. ثم تستخدم الشركة الناشئة تلك الأرصدة لاستئجار البنية التحتية الحاسوبية من الشركة ذاتها التي موّلتها.

وصف BullTheoryio هذا الترتيب بصراحة: "يمنح عملاق التكنولوجيا مليارات الدولارات لشركة ناشئة في مجال الذكاء الاصطناعي باعتبارها 'استثماراً'. لكن المخفيَّ في العقد هو بند صارم يُجبر الشركة الناشئة على إعادة تلك الأموال بعينها مباشرةً إلى عملاق التكنولوجيا لاستئجار خوادمه الحاسوبية."

سار استثمار Microsoft البالغ 13 مليار دولار في OpenAI وفق هذا الهيكل. جاءت الأموال على شكل أرصدة سحابية أنفقتها OpenAI على خوادم Microsoft، التي سجّلت بدورها هذا الاستخدام إيراداً سحابياً من عميل مدفوع.

نما الإنفاق السحابي لـOpenAI إلى ما يزيد على 60 مليار دولار سنوياً، أي أكثر من ضعف إيراداتها المُعلنة البالغة 25 مليار دولار. ويُغطَّى هذا الفارق بتدفقات الاستثمار المُعاد تدويرها لا بدخل العملاء الخارجيين.

الأرباح الورقية والفجوات النقدية الفعلية تحكيان قصتين مختلفتين

إلى جانب إيرادات الحوسبة السحابية، تُسجّل شركات التكنولوجيا مكاسب ورقية ضخمة مرتبطة بتقييمات الشركات الناشئة. إذ تُفضي كل جولة تمويل جديدة بتقييم أعلى إلى رفع القيمة الدفترية لدى المستثمر، وتُحتسب ربحاً.

في الربع الأول من 2026، سجّلت Alphabet أرباحاً بلغت 62.6 مليار دولار. غير أن 28.7 مليار دولار من هذا الرقم جاءت من ارتفاع ورقي في قيمة حصتها في Anthropic.

وأعلنت Amazon عن أرباح بلغت 30.3 مليار دولار في الربع ذاته، نُسب منها 16.8 مليار دولار إلى مكسب غير محقق ناجم عن ارتفاع تقييم Anthropic.

في المقابل، تراجع التدفق النقدي الحر لـAmazon بنسبة 95% ليبلغ 1.2 مليار دولار فحسب، في حين أنفقت الشركة 44.2 مليار دولار على بناء مراكز بيانات مادية. والتناقض بين الأرباح المُعلنة والأوضاع النقدية الفعلية صارخ.

ومخاطر التركّز لافتة أيضاً. إذ ترتبط نسبة 49% من الطلبات المستقبلية المتراكمة لـMicrosoft البالغة 627 مليار دولار بـOpenAI، كما يرتبط 54% من خط أعمال Oracle البالغ 553 مليار دولار بالشركة ذاتها.

أجرى المحللون مقارنات بانهيار فقاعة الدوت كوم عام 2001، حين تبادلت شركتا Global Crossing وQwest Communications طاقتهما من الألياف الضوئية لتصنيع مبيعات وهمية.

لاحقاً شطبت Qwest 1.4 مليار دولار من إيراداتها، وأعلنت Global Crossing إفلاسها. وعلى عكس تلك الحالات، تظل الهياكل المحاسبية الحالية للذكاء الاصطناعي مشروعة تماماً في إطار القواعد القائمة.

The post AI Revenue Loop: Are Big Tech Cloud Deals Built on Circular Accounting? appeared first on Blockonomi.