مؤسس BSTR ينتقد شركات خزينة Bitcoin لافتقارها إلى الاستراتيجية

Alvin Lang
30 مايو 2026 09:45

شون بيل من BSTR ينتقد شركات خزينة بيتكوين لاعتمادها على سعر BTC دون استراتيجيات مالية متينة، محذرًا من المخاطر التي تواجه المستثمرين.

انتقد شون بيل، المؤسس المشارك لشركة خزينة بيتكوين BSTR، نهج كثير من شركات خزينة بيتكوين، مدّعيًا أن عددًا كبيرًا منها يفتقر إلى استراتيجيات مالية سليمة ويعتمد اعتمادًا مفرطًا على أداء سعر بيتكوين. وفي كلمته في مؤتمر BitcoinVegas، قال بيل إن هذه الشركات كثيرًا ما تترك لبيتكوين "مهمة الحديث عنها" بدلًا من تطبيق هيكل رأس مال متين.

وشبّه بيل بعض اللاعبين في هذا القطاع بـ"منادي المهرجانات"، مؤكدًا أن نجاحهم يتوقف على الرافعة المالية منخفضة التكلفة في السوق. وبدون الوصول إلى رأس مال رخيص، يتعين على هذه الشركات تقديم قيمة مضافة، كالكفاءات التشغيلية أو إدارة الخزينة المبتكرة، لجذب المستثمرين. وإلا، حذّر قائلًا: "سيتجه المستثمرون إلى صندوق ETF ويستخدمون منتجًا بسيطًا كذلك."

اكتسبت استراتيجيات خزينة بيتكوين زخمًا منذ أن رائدت MicroStrategy (المعروفة الآن بـ Strategy) مسألة احتفاظ الشركات ببيتكوين عام 2020. وبحلول أواخر أبريل 2026، كانت الشركات المدرجة في البورصة تحتفظ مجتمعةً بأكثر من 1.25 مليون BTC، أي ما يعادل نحو 5.4% من إجمالي معروض بيتكوين، وفقًا لموقع BitcoinTreasuries.net. وتبقى Strategy أكبر حائز منفرد، بواقع 843,738 BTC في خزينتها.

غير أن الأمور لم تسر على ما يرام بالنسبة لجميع الشركات. فقد شهدت شركة Nakamoto (NAKA)، المتخصصة في خزينة بيتكوين، انهيارًا في سعر سهمها بنسبة 67% منذ بداية العام، وأكثر من 99% من ذروتها في مايو 2025 عند 34 دولارًا للسهم. ونفّذت الشركة مؤخرًا تجميع أسهم عكسيًا بنسبة 1 مقابل 40 بعد أن حذّرت ناسداك من مخاطر الشطب بسبب تداول السهم دون دولار واحد لفترة مطوّلة. وتُسلّط هذه التطورات الضوء على تحديات الحفاظ على ثقة المستثمرين في قطاع مُعرَّض لتقلبات شديدة في سعر بيتكوين ومخاطر السيولة.

تُبرز اتجاهات التراكم الأخيرة لدى شركات أخرى التباين في الاستراتيجية. فقد رفعت Strive حيازاتها من بيتكوين إلى 16,500 BTC في 28 مايو 2026، فيما كشفت Coinbase عن شراء BTC بقيمة 88 مليون دولار في وقت سابق من هذا الشهر. وفي المقابل، وسّعت Capital B حيازاتها في خزينتها الأوروبية إلى 3,135 BTC، مما يدل على استمرار الاهتمام المؤسسي ببيتكوين رغم حالة عدم اليقين في السوق.

تتطرق ملاحظات بيل أيضًا إلى مصدر قلق أشمل يتعلق بالخزائن المؤسسية الثقيلة ببيتكوين: المخاطر النظامية. إذ حذّر المحللون، ومنهم جيف كندريك من ستاندرد تشارترد، من أن التصحيحات الحادة في سعر بيتكوين قد تؤدي إلى تصفيات ضخمة، لا سيما بالنسبة للشركات ذات الرافعة المالية العالية. وقد تؤدي التحولات التنظيمية ونضج السوق إلى تآكل العلاوة التي يدفعها المستثمرون حاليًا لأسهم الوكيل عن بيتكوين، مما يثير تساؤلات حول استدامة هذا القطاع.

مع تداول بيتكوين عند 73,468 دولارًا (بانخفاض 0.37% خلال الـ 24 ساعة الماضية)، يظل تركيز السوق على ما إذا كانت الشركات الثقيلة بالخزائن قادرة على تجاوز حالات التراجع المحتملة والضغوط التنظيمية. وبالنسبة للشركات التي لا تمتلك استراتيجية واضحة تتخطى مجرد الاحتفاظ ببيتكوين، تلوح في الأفق مخاطر كبيرة لفقدان ثقة المستثمرين.

تقف ساحة خزائن بيتكوين أمام منعطف حاسم: إذ يتعين على الشركات إثبات قدرتها على خلق قيمة تتجاوز مجرد التراكم، وإلا فإنها تخاطر بالتهميش لصالح بدائل أبسط وأكثر سيولة كصناديق ETF. ومع استمرار اللاعبين البارزين كـ Strategy في السيطرة على المشهد، ستحدد الخطوات القادمة للاعبين الأصغر والناشئين ما إذا كانوا قادرين على كسب ثقة السوق أم أنهم سينضمون إلى القائمة المتنامية من ضعيفي الأداء.

مصدر الصورة: Shutterstock