Βρόχος Εσόδων ΑΙ: Είναι οι Συμφωνίες Cloud των Μεγάλων Τεχνολογικών Εταιρειών Βασισμένες σε Κυκλική Λογιστική;

TLDR:

• Το OpenAI και το Anthropic αντιπροσωπεύουν από κοινού περισσότερο από το ήμισυ του μελλοντικού cloud backlog 2 τρισεκατομμυρίων δολαρίων της Big Tech.
• Η επένδυση 13 δισ. δολαρίων της Microsoft στο OpenAI επεστράφη ως cloud credits και στη συνέχεια καταγράφηκε ως νέα έσοδα από την ίδια τη Microsoft.
• Τα ρεκόρ κέρδη της Alphabet στο Q1 2026 περιελάμβαναν 28,7 δισ. δολάρια σε μη πραγματοποιηθέντα λογιστικά κέρδη που συνδέονται με τη συμμετοχή της στο Anthropic.
• Το 54% ολόκληρου του pipeline 553 δισεκατομμυρίων δολαρίων της Oracle εξαρτάται από μια μόνο AI startup, το OpenAI.

Ο κύκλος εσόδων AI προσελκύει νέο έλεγχο καθώς οι αναλυτές εξετάζουν τον τρόπο με τον οποίο οι μεγάλες τεχνολογικές εταιρείες λογιστικοποιούν τις επενδύσεις τους σε AI startups.

Εταιρικές καταθέσεις αποκαλύπτουν ότι το OpenAI και το Anthropic μαζί αντιπροσωπεύουν περισσότερο από το ήμισυ του cloud backlog 2 τρισεκατομμυρίων δολαρίων που κατέχουν η Microsoft, η Oracle, η Google και η Amazon.

Οι επικριτές υποστηρίζουν ότι αυτή η δομή βασίζεται σε κυκλικές χρηματοοικονομικές ροές και όχι σε οργανική ζήτηση της αγοράς.

Πώς Λειτουργεί το Μοντέλο Εσόδων Round-Trip

Ένα μοτίβο έχει αναδυθεί σε πολλές μεγάλες επενδυτικές συμφωνίες στον τομέα της AI. Ένας τεχνολογικός κολοσσός παρέχει δισεκατομμύρια σε μια AI startup, συχνά με τη μορφή cloud credits αντί για άμεσα μετρητά. Η startup χρησιμοποιεί στη συνέχεια αυτά τα credits για να νοικιάσει υπολογιστική υποδομή από την ίδια εταιρεία που τη χρηματοδότησε.

Το BullTheoryio περιέγραψε τη ρύθμιση ξεκάθαρα: «Ένας τεχνολογικός κολοσσός δίνει δισεκατομμύρια δολάρια σε μια AI startup ως "επένδυση". Αλλά κρυμμένος στο συμβόλαιο υπάρχει ένας αυστηρός κανόνας που αναγκάζει τη startup να επιστρέψει ακριβώς το ίδιο χρήμα πίσω στον τεχνολογικό κολοσσό για να νοικιάσει τους servers του.»

Η επένδυση 13 δισεκατομμυρίων δολαρίων της Microsoft στο OpenAI ακολούθησε αυτή τη δομή. Τα κεφάλαια ήρθαν ως cloud credits, τα οποία το OpenAI δαπάνησε σε servers της Microsoft. Η Microsoft στη συνέχεια κατέγραψε αυτή τη χρήση ως cloud έσοδα από έναν πληρώνοντα πελάτη.

Οι δαπάνες cloud του OpenAI έχουν αυξηθεί σε πάνω από 60 δισεκατομμύρια δολάρια ετησίως, περισσότερο από διπλάσιο των αναφερόμενων εσόδων του ύψους 25 δισεκατομμυρίων δολαρίων. Το χάσμα καλύπτεται από συνεχείς ανακυκλωμένες επενδυτικές ροές και όχι από εισόδημα εξωτερικών πελατών.

Τα Λογιστικά Κέρδη και τα Πραγματικά Κενά Ρευστότητας Αφηγούνται Δύο Διαφορετικές Ιστορίες

Πέρα από τα cloud έσοδα, οι τεχνολογικές εταιρείες καταγράφουν μεγάλα λογιστικά κέρδη που συνδέονται με αποτιμήσεις startups. Κάθε νέος γύρος χρηματοδότησης σε υψηλότερη αποτίμηση προκαλεί αναπροσαρμογή στα βιβλία του επενδυτή, η οποία υπολογίζεται ως κέρδος.

Στο Q1 2026, η Alphabet ανέφερε κέρδη 62,6 δισεκατομμυρίων δολαρίων. Ωστόσο, 28,7 δισεκατομμύρια δολάρια από αυτό το ποσό προήλθαν από λογιστική αναπροσαρμογή της συμμετοχής της στο Anthropic.

Η Amazon ανέφερε κέρδη 30,3 δισεκατομμυρίων δολαρίων το ίδιο τρίμηνο, με 16,8 δισεκατομμύρια δολάρια να αποδίδονται σε μη πραγματοποιηθέν κέρδος αποτίμησης του Anthropic.

Εν τω μεταξύ, οι ελεύθερες ταμειακές ροές της Amazon μειώθηκαν κατά 95% σε μόλις 1,2 δισεκατομμύρια δολάρια, καθώς η εταιρεία δαπάνησε 44,2 δισεκατομμύρια δολάρια για την κατασκευή φυσικών κέντρων δεδομένων. Η αντίθεση μεταξύ των αναφερόμενων κερδών και των πραγματικών ταμειακών θέσεων είναι έντονη.

Ο κίνδυνος συγκέντρωσης είναι επίσης αξιοσημείωτος. Η Microsoft έχει το 49% του μελλοντικού backlog 627 δισεκατομμυρίων δολαρίων συνδεδεμένο με το OpenAI. Η Oracle έχει το 54% του pipeline 553 δισεκατομμυρίων δολαρίων συνδεδεμένο με την ίδια εταιρεία.

Οι αναλυτές έχουν κάνει συγκρίσεις με την κατάρρευση της dot-com το 2001, όταν η Global Crossing και η Qwest Communications αντάλλαξαν χωρητικότητα οπτικών ινών για να κατασκευάσουν ψεύτικες πωλήσεις.

Η Qwest αργότερα διέγραψε 1,4 δισεκατομμύρια δολάρια σε έσοδα και η Global Crossing κήρυξε πτώχευση. Σε αντίθεση με εκείνες τις περιπτώσεις, οι τρέχουσες λογιστικές δομές AI παραμένουν πλήρως νόμιμες βάσει των ισχυόντων κανόνων.

The post AI Revenue Loop: Are Big Tech Cloud Deals Built on Circular Accounting? appeared first on Blockonomi.