Τα πρακτικά της Fed μετατρέπουν το εμπόριο μειώσεων επιτοκίων του Bitcoin σε πρόβλημα κινδύνου αύξησης

Τα πρακτικά της συνεδρίασης της Fed τον Απρίλιο, που δημοσιεύθηκαν την Τετάρτη, δεν έφεραν τα καλά νέα που ήλπιζαν οι traders Bitcoin για το μεγαλύτερο μέρος του έτους. Η πλειονότητα των υπευθύνων χάραξης πολιτικής δήλωσε ότι κάποιος βαθμός σύσφιξης πολιτικής θα ήταν πιθανώς κατάλληλος εάν ο πληθωρισμός παρέμενε επίμονα πάνω από τον στόχο 2% της κεντρικής τράπεζας, το αντίθετο από τις μειώσεις επιτοκίων που περίμεναν οι αγορές.

Η επιτροπή διατήρησε το επιτόκιο αναφοράς της σταθερό στο 3,50% έως 3,75%, αλλά τέσσερα μέλη διαφώνησαν, καθιστώντας τη συνεδρίαση της Fed την πιο διχασμένη από το 1992, και ένα αυξανόμενο μπλοκ ήθελε να αφαιρέσει από την ανακοίνωση οποιαδήποτε διατύπωση υπαινισσόταν ότι μειώσεις ήταν καθ' οδόν.

Στην αρχή του έτους, οι traders συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης τιμολογούσαν δύο ή περισσότερες μειώσεις επιτοκίων πριν από το τέλος του έτους και αντιμετώπιζαν μια άλλη αύξηση ως σχεδόν αδύνατη. Έως τις 20 Μαΐου, το CME FedWatch έδειχνε πιθανότητα 54,1% για αύξηση επιτοκίου έως τον Δεκέμβριο, με μόλις 1,5% πιθανότητα για οποιαδήποτε χαλάρωση. Αυτό αποτελεί πλήρη αναστροφή στην αναμενόμενη κατεύθυνση της νομισματικής πολιτικής, και για το Bitcoin, αυτά τα δύο πράγματα έχουν πολύ διαφορετικές συνέπειες.

Το Bitcoin συναλλάσσεται με βάση τη ρευστότητα της Fed πριν συναλλαχθεί με βάση την ιδεολογία

Η ευαισθησία του Bitcoin στην πολιτική της Fed εξαρτάται από ένα πράγμα: τη ρευστότητα.

Όταν αναμένεται η Fed να μειώσει τα επιτόκια, το χρήμα γίνεται φθηνότερο, οι αποδόσεις πέφτουν, το δολάριο αποδυναμώνεται και οι επενδυτές είναι πιο πρόθυμοι να κατέχουν επικίνδυνα, ευμετάβλητα περιουσιακά στοιχεία (συμπεριλαμβανομένου του Bitcoin). Όταν αναμένεται η Fed να αυξήσει τα επιτόκια, το αντίθετο συμβαίνει σε όλα αυτά τα κανάλια ταυτόχρονα. Η τιμή του Bitcoin εξαρτάται πλέον σχεδόν εξ ολοκλήρου από την όρεξη για κίνδυνο και τις συνθήκες ρευστότητας που διαμορφώνει η πολιτική της Fed. Γι' αυτό η κατεύθυνση των προσδοκιών για τα επιτόκια μπορεί να κινήσει το BTC ακόμα και όταν η Fed δεν έχει κάνει ακόμα κάτι συγκεκριμένο.

Αυτή η μεταστροφή οφειλόταν σε μεγάλο βαθμό στην κατάσταση στο Ιράν. Η σύγκρουση ώθησε τις τιμές ενέργειας απότομα υψηλότερα, στέλνοντας τους περισσότερους δείκτες πληθωρισμού πάνω από 3%, και οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής που ήταν διατεθειμένοι να αγνοήσουν τα σοκ από την πλευρά της προσφοράς βρέθηκαν λιγότερο πρόθυμοι να το κάνουν καθώς η σύγκρουση επεκτεινόταν.

Ο ΔΤΚ Απριλίου ήρθε στο 3,8%, πολύ πάνω από τον στόχο 2% της Fed. Αρκετοί συμμετέχοντες στη συνεδρίαση του Απριλίου ήθελαν να αφαιρέσουν τη γλώσσα χαλαρωτικής τάσης από την επίσημη ανακοίνωση. Αυτό μπορεί να ακούγεται σαν τεχνική λεπτομέρεια, αλλά οι αγορές πάντα το βλέπουν ως ουσιαστικό σήμα για την κατεύθυνση της πολιτικής.

Ο νέος Πρόεδρος Kevin Warsh αναλαμβάνει τώρα από τον Jerome Powell με μια επιτροπή που έχει ήδη επανατοποθετηθεί γύρω από ένα πιο γερακίσιο κέντρο βάρους. Όταν οι αγορές τιμολογούν μια πιο επιθετική Fed, το δολάριο τείνει να ενισχυθεί, διότι τα υψηλότερα επιτόκια στις ΗΠΑ καθιστούν τα περιουσιακά στοιχεία σε δολάριο πιο ελκυστικά σε σχέση με άλλα νομίσματα.

Ένα ισχυρότερο δολάριο σφίγγει τις χρηματοοικονομικές συνθήκες παγκοσμίως και ασκεί πίεση σε περιουσιακά στοιχεία τιμολογημένα σε δολάρια, που περιλαμβάνουν και το Bitcoin. Η απόδοση του 10ετούς ομολόγου του Αμερικανικού Δημοσίου έφτασε στο 4,54% στις 15 Μαΐου, υψηλό 12 μηνών, καθιστώντας ένα μη αποδοτικό περιουσιακό στοιχείο όπως το Bitcoin δυσκολότερο να πουληθεί σε θεσμικούς κατανεμητές που μπορούν να κερδίσουν κοντά στο 5% σε κρατικά ομόλογα με ουσιαστικά μηδενική μεταβλητότητα.

Το μέγεθος της αγοράς ETF επιδεινώνει μόνο αυτό. Πριν από τα spot Bitcoin ETFs, η μακροοικονομική ευαισθησία του BTC ήταν κάπως αμορτισαρισμένη από την εγγενή υποδομή του κρυπτονομίσματος. Αλλά τώρα το Bitcoin διαπραγματεύεται μέσα στους ίδιους λογαριασμούς χρηματιστηριακής με μετοχές και ομολογιακά αμοιβαία κεφάλαια, και οι θεσμικοί κατανεμητές μπορούν να μειώσουν την έκθεση με τα ίδια εργαλεία που θα χρησιμοποιούσαν για να περικόψουν οποιαδήποτε άλλη θέση κινδύνου. Την εβδομάδα της 15ης Μαΐου, η κλιμάκωση με το Ιράν ώθησε το πετρέλαιο πάνω από $110, οδήγησε τις αποδόσεις ομολόγων σε υψηλά κύκλου, ανέβασε τις πιθανότητες αύξησης επιτοκίων της Fed και προκάλεσε σχεδόν 1 δισεκατομμύριο δολάρια σε εκροές από Bitcoin ETFs, σπάζοντας ένα σερί εισροών έξι εβδομάδων. Αναλυτές της Coinbase σημείωσαν ότι μια παρατεταμένη επέκταση του εύρους τιμών του Bitcoin θα απαιτούσε πιθανώς είτε μια σαφή βελτίωση στη συστημική ρευστότητα είτε μια οριστική πτωτική τάση στον πληθωρισμό. Τα πρακτικά επιβεβαίωσαν ότι κανένα από τα δύο δεν είναι ορατό αυτή τη στιγμή.

Η νίκη πολιτικής συνάντησε ένα μακροοικονομικό τείχος

Μια καθυστερημένη μείωση επιτοκίων και μια πιθανή αύξηση επιτοκίων είναι εύκολο να συγχέονται, αλλά περιγράφουν εντελώς διαφορετικά περιβάλλοντα. Μια καθυστερημένη μείωση εξακολουθεί να σημαίνει ότι η επόμενη σημαντική κίνηση της Fed τελικά χαλαρώνει τη ρευστότητα. Οι αγορές συνήθως μπορούν να το τιμολογήσουν αυτό, και το Bitcoin είχε βρει μια κατά προσέγγιση ισορροπία στο εύρος $76.000 έως $83.000. Μια αγορά που τιμολογεί μια πραγματική πιθανότητα αυξήσεων σημαίνει ότι η επόμενη μεγάλη έκπληξη θα μπορούσε να προέλθει από την πλευρά σύσφιξης, κάτι που είναι πιο δύσκολο για οποιοδήποτε επικίνδυνο περιουσιακό στοιχείο να αντιμετωπίσει.

Το πιο σχετικό ιστορικό προηγούμενο εδώ είναι ο κύκλος αύξησης επιτοκίων του 2022: καθώς η Fed μετακίνησε το επιτόκιο αναφοράς της από κοντά στο μηδέν σε πάνω από 5%, και το Bitcoin έπεσε από περίπου $69.000 στα $15.500. Οι αρχικές συνθήκες είναι διαφορετικές τώρα, και αυτή η συγκεκριμένη τροχιά δεν αποτελεί το βασικό σενάριο. Μια αύξηση 25 μονάδων βάσης έχει ήδη εν μέρει τιμολογηθεί, οπότε η ίδια η κίνηση δεν θα ήταν τόσο μεγάλο σοκ.

Το πιο επικίνδυνο σενάριο είναι μια παρατεταμένη γερακίσια στάση, ένα dot plot που να σηματοδοτεί επιτόκια υψηλά έως το 2027, ή μια ακολουθία πληθωρισμού που συνεχίζει να δίνει στους υπεύθυνους χάραξης πολιτικής λόγους για καθυστέρηση οποιασδήποτε στροφής.

Αυτό που καθιστά τη φετινή χρονιά ιδιαίτερα περίπλοκη είναι ότι το Bitcoin είχε αναπτύξει ένα αξιόπιστο ανοδικό επιχείρημα γύρω από τη ρυθμιστική πρόοδο της φετινής χρονιάς: μια πιο φιλική στάση της SEC, την προώθηση της νομοθεσίας για stablecoins και τη βελτίωση της θεσμικής υποδομής.

Το ζήτημα, όπως έχει επισημάνει η μακροοικονομική κάλυψη του CryptoSlate καθ' όλη τη διάρκεια του έτους, είναι ότι μπορείς να έχεις ρυθμιστικούς ευνοϊκούς ανέμους και αντίξοες συνθήκες ρευστότητας ταυτόχρονα, και βραχυπρόθεσμα, η ρευστότητα τείνει να νικά.

Το Bitcoin μπορεί να επωφεληθεί από το αφήγημα της Ουάσινγκτον και να χάσει ακόμα το εμπόριο επιτοκίων. Βρισκόταν γύρω στα $77.300 στις 20 Μαΐου, περίπου 38,7% κάτω από το ATH του Οκτωβρίου 2025. Τα πρακτικά της Fed δεν παρέδωσαν μια πραγματική αύξηση για να βλάψουν τη θέση του Bitcoin. Απλώς επιβεβαίωσαν ότι η επόμενη σοβαρή έκπληξη πολιτικής είναι πιο πιθανό να προέλθει από τη γερακίσια πλευρά παρά από τη περιστεράδικη.

Το εμπόριο μειώσεων επιτοκίων που καθόρισε τις μακροοικονομικές προοπτικές του Bitcoin στην αρχή του έτους έχει αντικατασταθεί, προς το παρόν, από κάτι πολύ πιο δύσκολο να χτιστεί γύρω από ένα ράλι.

The post Fed minutes turn Bitcoin's rate-cut trade into a hike-risk problem appeared first on CryptoSlate.