La recompra de HYPE de Hyperliquid impulsa el rally del token más que las entradas de ETF, según un analista

TLDR:

• Hyperliquid ha canalizado más de $1.160 millones en comisiones de trading acumuladas hacia recompras de HYPE en mercado abierto desde su lanzamiento.
• El Assistance Fund destina casi el 99% de los ingresos del protocolo a compras continuas de HYPE, operando de forma independiente al sentimiento de los inversores.
• Las recompras trimestrales cayeron aproximadamente un 40% desde el Q3 de 2025 al Q1 de 2026, incluso mientras HYPE continuaba subiendo a máximos históricos.
• Los analistas advierten que una caída en el volumen de futuros perpetuos reduciría el soporte de recompras precisamente cuando los tenedores de tokens más lo necesitan.

El token HYPE de Hyperliquid alcanzó un máximo histórico por encima de $62 el 21 de mayo de 2026. El colaborador de Forbes Zennon Kapron argumenta que el mecanismo de recompra de HYPE de Hyperliquid es el principal impulsor del precio.

Los lanzamientos de ETF de spot contribuyeron, pero sus entradas de capital siguen siendo modestas en comparación. El protocolo ha canalizado más de $1.160 millones en comisiones de trading hacia compras de HYPE en mercado abierto desde su lanzamiento.

Comprender esta distinción cambia la forma en que los inversores deberían interpretar el rally actual.

El Assistance Fund actúa como comprador continuo de mercado

Hyperliquid destina aproximadamente el 99% de las comisiones de trading de futuros perpetuos y spot a un mecanismo denominado Assistance Fund. Ese fondo luego compra HYPE en el mercado abierto, bloque a bloque, independientemente de las condiciones del mercado.

Ninguna votación de gobernanza ni decisión de junta puede detener el proceso. Las compras son una función directa del modelo de ingresos del protocolo.

La escala de estas compras sitúa al fondo muy por encima de las entradas de los ETF como impulsor de precio. Bitwise lanzó el primer ETF de spot de Hyperliquid en EE. UU. en mayo, atrayendo decenas de millones en su primera semana.

El Assistance Fund, en cambio, desplegó $316,76 millones en recompras solo durante el Q3 de 2025. Como señaló Kapron, el lanzamiento del ETF "se convirtió en el titular porque encaja en una plantilla familiar", mientras que "el Assistance Fund es la parte que realmente fija el precio".

Dos flujos adicionales refuerzan la actividad del fondo. Hyperliquid Strategies, que cotiza en Nasdaq bajo el ticker PURR, posee aproximadamente 20 millones de tokens HYPE e informó de $152,5 millones en beneficio neto el trimestre pasado, principalmente ganancias no realizadas sobre sus posiciones.

Por separado, hasta el 90% del rendimiento de reserva obtenido sobre el USDC mantenido en la plataforma también fluye de vuelta hacia recompras e incentivos del ecosistema.

En conjunto, estos tres canales dirigen capital sustancial hacia HYPE de forma constante. El efecto combinado crea una estructura de soporte por capas bajo el precio de mercado del token. Sin embargo, dicha estructura depende completamente de un volumen de trading sostenido.

La dependencia del volumen crea un mecanismo de doble filo

Las cifras de recompras trimestrales ya han comenzado a descender a pesar de los precios récord del token. El fondo gastó $316,76 millones en el Q3 de 2025, $255,05 millones en el Q4 de 2025 y $192,25 millones en el Q1 de 2026, una caída de aproximadamente el 40% en dos trimestres.

Mientras tanto, HYPE continuó marcando nuevos máximos. El precio y el motor de recompras se movieron en direcciones opuestas durante este período.

Esta brecha se vuelve crítica durante una caída más amplia del mercado. Kapron señala que en una corrección real del mercado cripto, "el volumen de futuros perpetuos se contrae con fuerza, la recompra se contrae con él, y el soporte desaparece exactamente en el momento en que los tenedores de HYPE más desean un comprador en el mercado."

El mecanismo que amplifica las ganancias en la subida retira el soporte en la bajada.

El calendario de desbloqueo del token añade presión adicional. A medida que el HYPE bloqueado entra en circulación, el fondo debe absorber una creciente presión vendedora simplemente para mantener la estabilidad del precio. Un aumento del float junto con un volumen en descenso se combinarían simultáneamente.

Kapron plantea el trade con claridad, escribiendo que comprar HYPE en máximos históricos es "una posición apalancada en una única variable" vinculada a si el volumen de futuros perpetuos en un solo exchange sigue creciendo. Es una posición muy concentrada, y los inversores deberían sopesarla cuidadosamente antes de entrar a los niveles actuales.

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