Kas 24/7 CME Bitcoini tuleviku lepingud on volatiilsuse ravim — või uus laenatud kapitali püüdemise lõks?

Wall Street sai kaupelda Bitcoini ööpäevaringselt just õige ajal, et jälgida turu lagunemist. CME Group käivitas oma krüptovaluutade tuleviku- ja optsioonikontaktide 24/7 kauplemise 29. mail ja esimesel nädalavahetusel vahetati üle 7200 kontsenti, mille nimiväärtus oli umbes 50 miljonit USA dollarit.

Mõne päeva jooksul oli Bitcoin langenud esimest korda kahe kuu jooksul alla 70 000 dollari ja turg peagi absorbeeris ühe oma aastas teravnema leviratseerimislaine, mil ühel nädalal likvideeriti ligi 10 miljardit dollari väärtuses pikkade tulevikukontaktide positsioone.

Kas CME pidev kauplemisturg saab olla volatiilsuse tasakaalustaja, mida Bitcoin on aastaid vajanud, pakkudes institutsioonidele reguleeritud tööriistu riskihaldamiseks täpselt neis ajavahemikes, kus enne domineerisid välismaal asuvad börsid, püsivad tulevikukontaktid ja väikeaktsionäride leviratseerimine? Võimalik, kuid esimene 24/7 kauplemisnädal jäi meile ainult küsimustega.

Wall Street avas oma nädalavahetuse riskihaldusakna just leviratseerimisprotsessi keskel ja jääb ikka tegelikult selgusetuks, kas professionaalne juurdepääs rahustas nädalavahetuse krüptoturu riske või lihtsalt teeb need kiiremini kaubeldavaks.

CME krüptovaluutade tuleviku- ja optsioonikontaktid kaupleb nüüd pidevalt Globex-is, kus on nädalaselt hooldusaken, samas kui nädalavahetuse ja pühade ajal tehtud tehingud kantakse järgmise tööpäeva tehingute kuupäevale, arvutustesse ja regulaatorilisse aruandlusesse.

Nagu CryptoSlate enne käivitust teatas, toimub tehingute täitmine 24/7, kuid tagaotsa süsteemid jäävad seotud tööpäevadega, mis tähendab, et kuulus CME lüng („gap“) kadub efektiivselt ära ning likviidsuse kvaliteet ja esmaspäevase tehingu töötlemise kvaliteet muutuvad suurimateks probleemideks.

Arvestades krüptovaluutade tulevikukontaktidega käibetehingutes liikuvat rahasummat, pole ime, et CME liitus 24/7 kauplemise liikumisega. CME krüptovaluutade tuleviku- ja optsioonikontaktid genereerisid 2025. aastal 3 triljoni dollari nimiväärtusega käibe ja 2026. aasta keskmine päevane tehinguvolumen oli 407 200 kontsenti – 46% aastas kasvades – ning keskmine päevane avatud intress oli 335 400 kontsenti, kasvades 7% aastas.

CME globaalne aktsiate, valuutade ja alternatiivsete toodete juht Tim McCourt ütles, et ettevõte „sulgeb lünga reguleeritud platvormide ja krüptovaluutade pideva iseloomu vahel“.

24/7 tulevikukontaktide käivitamine leviratseerimisturul

Tasakaalustaja teesi oleks võinud CME kasuks mängida, kui mitte volatiilsus.

Esimese nädalavahetuse 50 miljoni dollari nimiväärtusega kauplemist maht näeb hea välja, kuni seda võrrelda laiemas tuletiste turul. CME Bitcoini avatud intress oli alates mai lõpust langenud, liikudes 115 000–120 000 BTC vahemikust 9. juuniks umbes 100 000 BTC-ni ning krüptobörside kogu avatud intress langes samal ajal järsult. Positsioonid vähenesid, leviratseerimist sunniti välja ja uus nädalavahetuse kauplemisaken avati otse sellest lahti keerutamisest.

Likvideerimisandmed näitasid konkreetset järjestust sunnitud väljumistest. 1.–5. juunini tõusis päevaselt likvideeritud summa korduvalt 1 miljardi dollari piirile ja selle üle, kus halvimad päevad lähenesid 1,8 miljardile dollari ja kahju põhjustasid peamiselt pikad positsioonid.

Bloomberg teatas 2. juunil ühe 24-tunnise ajavahemiku jooksul likvideeritud ligi 1,5 miljardi dollari väärtuses positsioonidest, kui Bitcoin langenes kahe kuu madalaimale tasemele – see oli kõige rünnakulisem sunnitud müük alates veebruarist.

CryptoSlate on seda juba varem käsitanud: languvad hinnad koos kokkuvarisemisega avatud intressis viitavad tavaliselt positsioonide sulgemisele likvideerimise teel mitte valikuliselt, ja see ongi mustrit, mille esimene 24/7 nädal andis.

Selle tulemusena on tegu palju huvitavama loomuliku eksperimendiga kui puhta institutsionaalse debüüdiga, sest uus nädalavahetuse turg testiti kohe esimesest sessioonist alates stressitingimustes.

Valitsuseoptsioonides nähtud volatiilsus ei aita ka tulevaste nädalate ja kuude jooksul. Deribiti aegumiskalender näitab suuri nimiväärtuse klastreid 26. juunil, 25. septembril ja 25. detsembril, kus maksimaalne valu („max pain“) olulistele aegumistele langeb umbes 75 000 dollari tasemele.

Investing.com teatas, et üksnes 29. mai Deribiti aegumine hõlmas umbes 7,5 miljardit dollari väärtuses BTC ja ETH optsioonikontaktide nimiväärtust, sealhulgas 6,2 miljardit dollari väärtuses Bitcoini kontaktid, samas kui spot-hind oli ajal, mil aegumine toimus, allpool oma 75 000 dollari maksimaalse valu tasemet.

Maksimaalne valu on positsioneerimiskaart, mis näitab, kus optsioonide müüjad kogevad väikseimat väljamaksekoormust. Traderid jälgivad seda, sest strike’ide koncentreerumine ja dealerite hedgemine võivad suuremate aegumiste eelõhtul tõmmata tähelepanu teatud hinnavöönditesse, ja see mõju kaob tavaliselt aegumise möödumisel.

CME 24/7 Bitcoini tulevikukontaktid: tasakaalustaja või kiirendaja?

24/7 reguleeritud tuletiste suhtes optimistlik vaade on üsna tugev. Aastaid on Bitcoin kaupeldanud ööpäevaringselt, samas kui institutsionaalsed riskihaldustööriistad jäid pangamajade tööaegadesse, mis tähendas, et laupäevase languse peagi absorbeerisid välismaal asuvad platvormid ja krüptovaluutadele omased likviidsusallikad kuni CME taasavas pühapäeva õhtul. Pidev juurdepääs võimaldab investeerimisbüroodele reaalajas riskihaldada, ümberpaigutada ja kohandada oma eksponeeritust, mitte pigistada kogu nädalavahetuse liikumist vägivaldsesse esmaspäevase hindamisse.

See peaks teoorias vähendama paniiklikke lünki, parandama hindade avastamist ja kitsendama struktuurset kaugust reguleeritud turgude ja välismaal asuvate püsivate tulevikukontaktide kompleksi vahel – seda muutust märkis CryptoSlate juba siis, kui plaan esmakordselt oktoobris eelmisel aastal teatati.

Pessimistlik vaade tuleneb imelikult just CME enda tegevjuhi sõnadest. Terry Duffy ütles 4. juunil Piper Sandleri konverentsil, et CFTC luba püsivate krüptovaluutade tulevikukontaktidele on „õnnetus, mis ootab ainult oma aega“, hoiatades, et kuni 50:1 ulatuv leviratseerimine koos automaatsete likvideerimismudelitega moodustab süsteemset ohtu ning erilist ohtu väikeaktsionäridele, kes alahinnavad finantseerimiskulusid.

Ükskõik, et Duffy suunas oma hoiatust konkurentide püsivatele kontaktidele mitte oma toodetele, on hoiatus kahesuunaline. Rohkem kauplemisaegu võib tähendada kiiremat hedgemist, kuid sama hästi ka kiiremat müüki õhukese nädalavahetuse likviidsusega, kus nüüd ka professionaalne leviratseerimine osaleb ajavahemikes, mil tellimuste raamatud on traditsiooniliselt kõige õhemad.

Tööstus laiendab pidevat kauplemisjuurdepääsu just sel hetkel, mil selle kõige silmapaistvam tegevjuht hoiatab, et pidevad leviratseeritud krüptovaluutatooted suurendavad stressi.

24/7 käivitamisega paralleelselt tegi CME oma uued Bitcoini volatiilsuse tulevikukontaktid alates 1. juunist kättesaadavaks ööpäevaringselt. Need kontaktid arvutatakse välja CME CF Bitcoini volatiilsuse indeksile, mis on edasipöördunud 30-päevane impliitne volatiilsus, mille arvutamise aluseks on CME enda Bitcoini optsioonide tellimuste raamatud, ja need võimaldavad traderitel võtta positsioone Bitcoini liikumise vägivaldsuse suhtes ilma suuna suhtes seisukohta võtta.

Seega kirjeldavad nädalavahetuse käivitus ja volatiilsuse kontaktid ühte projekti: CME ehitab reguleeritud struktuuri Bitcoini ebastabiilsuse ümber, muutes selle ühe tema kuulsamate omaduste oma rahatootmise tootejooneks.

Seepärast peab varase hinnangu jääma ausaks selle suhtes, mida tõendid toetavad ja mida mitte. Tasakaalustaja tees on usutav, infrastruktuur on nüüd olemas ja esimese nädalavahetuse kauplemismaht tõestab, et nõudlust on ka kõige volatiilsemates tingimustes.

Mis esimene nädal aga ei saa tõestada, on see, et institutsionaalne juurdepääs mõjutab midagi sujuvamaks, sest andmed näitavad turgu, millel valitseb ikka veel leviratseerimine, likvideerimise ahelreaktsioonid ja välismaal asuv optsioonide positsioneerimine.

Bitcoini nädalavahetuse risk jäi Wall Streeti saabumisega täiesti puutumata; muutunud on see, et risk nüüd kaubeldakse Wall Streeti kellaaegadel ja järgmine kuristikas laupäev näitab, kas ohtlik vöönd on muutunud turvalisemaks või lihtsalt hullemaks.

Postitus „Kas 24/7 CME Bitcoini tulevikukontaktid on volatiilsuse ravim – või uus leviratseerimise lõks?“ ilmus esmakordselt CryptoSlate’is.