Riigikassa taasaktiveerib CMB-id, et haldada likviidsusvajadusi

Autorid: Aaron Michael C. Sy, ajakirjanik ja Justine Irish D. Tabile, vanem ajakirjanik

RAHAKONTORI (BTr) otsus taastada rahavahetuse tähtajaliste väärtpaberite (CMB) väljastamine esimest korda pärast pandeemiat, peegeldab analüütikute sõnul jõupingutusi haldada lühiaegseid likviidsusvajadusi kõrgenenud intressimääradega keskkonnas.

BTr kogus esmaspäeval 89,6 miljardit peso (P) riigivõlakirjade (T-billide) ja CMB-de kaudu, millest 50 miljardit peso tuli T-billidest ja 39,6 miljardit peso CMB-dest.

Kogutud summa oli veidi väiksem kui eesmärgiks seatud 90 miljardit peso, kuigi pakkumised ulatusid 148,329 miljardini peso.

Valitsus müüs 20 miljardit peso 35-päevaste CMB-de kohta keskmise intressimääraga 4,611% ja 19,6 miljardit peso 63-päevaste võlakirjade kohta keskmise intressimääraga 4,942%. Samas olid 91-, 182- ja 364-päevaste T-billide keskmised tootused vastavalt 5,171%, 5,694% ja 6,124%.

Esmapäevaks tähistas valitsuse esimene CMB-väljastus alates 2020. aastast, mil rahakontor pandeemia ajal müüs 35-päevaseid võlakirju rahastuspingete leevendamiseks.

„Neid väljastatakse meie likviidsushalduse eesmärgil,“ ütles rahakontori peadirektor Sharon P. Almanza Viberi sõnumis. „Riiklik valitsus (NG) suudab täita oma rahastusvajadusi selle aasta jooksul, kuna meil on olemas ka teisi rahastusvõimalusi. Lühiaegsete instrumendid kasutades saame vähendada intressimäärasid kõvera kesk- ja pikkade tähtaegadega osas.“

Siiski märkis Almanza, et kohalikud tootused on endiselt peamiselt tingitud ootustest intressimäärade tõstmise kohta, USA riigivõlakirjade tootuste muutustest, naftahinnatest ja peso nõrkumisest muu hulgas.

Rahakontori andmetel olid kaalutud keskmised T-billide tootused mai kuu lõpus 91-, 182- ja 364-päevaste tähtaegadega võlakirjade puhul vastavalt 4,958%, 5,465% ja 5,772%, mis on oluliselt kõrgem kui vaid 4,415%, 4,510% ja 4,579% veebruaris ehk enne Iraani sõja algust.

Samas olid mai kuu lõpus kõigi tähtaegadega võlakirjade tootused kõvera kesk- ja pikkade tähtaegadega osas vahemikus 6,933–7,705%, mis on tõusnud veebruari 5,296–5,893%-lt.

„Turundus reageeris rahakontori CMB-väljastusele positiivselt, kuna see pakub suuremat paindlikkust rahastusvajaduste rahuldamisel endiselt kõrgenenud intressimääradega keskkonnas,“ ütles BusinessWorldle China Banking Corp. peakorraldaja Domini S. Velasquez.

„Lühiaegsete instrumentide kasutamisega saab BTr rahuldada ajutisi rahavajadusi ilma seda, et peaks kinnitama kõrgemaid laenamiskulusid pikema tähtaegaga võlakirjade puhul,“ lisas ta.

Velasquez ütles, et see meetme võib ka vähendada lähitulevikus T-billide ja võlakirjade pakkumisrõhku ning aidata hoida tootusi madalamal.

„CMB-sid kasutatakse tavaliselt siis, kui pika tähtaegaga intressimäärad on kõrgemad, kuna neil on lühem tähtaeg, mis võimaldab valitsusel koguda rohkem peso rahalisi vahendeid madalamate intressimääradega kõvera lühikeste tähtaegadega osas, et osaliselt rahastada eelarvepuudujääki ootamisel, kuni pika tähtaegaga intressimäärad langevad veelgi,“ ütles Rizal Commercial Banking Corp. peakorraldaja Michael L. Ricafort Viberi sõnumis.

CMB-sid kasutatakse tavaliselt kohe tekkinud rahavajaduste rahuldamiseks ja ajutiste ebakorrapärasuste korraldamiseks valitsuse tulu ja kulude vahel.

CMB-de väljastamine tähtaegadega, mis on lühemad kui 91 päeva, võimaldab valitsusel rahuldada lühiaegseid likviidsusvajadusi, ütles Sun Life Investment Management and Trust Corp. president Michael Gerard D. Enriquez Viberi sõnumis.

„CMB-de väljastamine peegeldab tõenäoliselt lühiaegseid rahavoogude ebakorrapärasusi – ajalisi lünki kulude ja tulu kogumise vahel – mitte aga muutust üldistes rahastusvajadustes, viidates aktiivsele likviidsushaldusele, kuna rahakontor korrastab oma rahapositsiooni,“ ütles Union Bank of the Philippines peakorraldaja Ruben Carlo O. Asuncion.

Riikliku valitsuse eelarvepuudujääk vähenes vaatamata rahulikumale kulutamisele jaanuarist aprillini 14,44% – 324 miljardit peso.

Nelja kuu jooksul kasvasid kulud 5,12% – 1,996 triljonit peso, samas kui tulud tõusid peaaegu 10% – 1,67 triljonit peso.

Aprillis ainult vähenes eelarvesurplus 53,29% – 31,4 miljardit peso võrreldes sama kuu eelmise aasta 67,3 miljardiga peso.

Asuncion ütles, et selliseid lühiaegseid instrumente kasutatakse tavaliselt „vajaduse järgi“, kui rahavarud on väikesed, mis viitab taktikalisele, mitte struktuurilisele kohandamisele laenamisstrateegias.

Üks kaupleja ütles tekstisõnumis, et CMB-väljastusi võib oodata vähemalt kolmandas kvartalis seni, kuni USA ja Iraani rahuleping kehtib, kuna see viib odavamanafta hinna languseni.

Aastal 2020 anti 35-päevased võlakirjad välja aprillist augustini, st varajases pandeemiaga seotud lukustusperioodis.

„Kui see juhtub, siis ootame pika tähtaegaga võlakirjade nõudluse taastumist, kuna see vähendab ka BSP poliitiliste intressimäärade tõstmise ootusi edaspidi,“ lisas kaupleja.

Velasquez ütles, et ta peab CMB-sid peamiselt taktikalisena rahahalduse tööriistana, mitte püsivana rahastusallikana.

„Nende kasutamine on tõenäoliselt tingitud lühiaegsetest likviidsusvajadustest ja turutingimustest ning rahakontoril on oodata, et ta naaseb traditsioonilise sega T-billidest ja võlakirjadest, kui intressimäärad normaliseeruvad,“ lisas ta.

Teisalt ütles Asuncion, et CMB-d võivad muutuda rahakontori rahastusvahendite komplekti regulaarsemaks osaks.

„Tulevikus võivad CMB-d muutuda regulaarsemaks rahastusvahendite komplekti osaks, kuna nad pakuvad paindlikkust, kiirust ja võimet kohandada rahakäigu tasakaalu, kuigi neid ei kasutata vajadusel põhiline rahastusallikas, kuna nad on ad hoc iseloomuga,“ ütles ta.

„Kuigi nad aitavad minimeerida kandekulusid ja vältida tarbetuid pika tähtaegaga väljastusi, võib nende sagedasem kasutamine suurendada lühiaegsete intressimäärade volatiilsust ja pigistada lähitulevaste T-billide pakkumist, mistõttu on vaja hoolikalt kalibreerida, et vältida raha turu tingimuste moonutamist,“ lisas ta.

Reyes Tacandong & Co. vanemnõustaja Jonathan L. Ravelas ütles, et CMB-d võivad muutuda valitsuse tööriistakomplekti regulaarsemaks osaks, kuna nad on kiired, kuluefektiivsed ja reageerivad turutingimustele. Siiski hoiatas ta, et agressiivne kasutamine võib suurendada lühiaegsete intressimäärade volatiilsust ja tõsta tootusi.

„CMB-d aitavad siledamaks teha likviidsust, kuid kui maht kerkib, võivad nad tõsta lühiaegseid tootusi ja veeretada kergelt kõvera lühikeste tähtaegadega osa,“ ütles ta. „Investoritel tuleks jälgida väljastusmustrit hoolikalt – see on hea signaal nii fiskaalse ajastuse kui ka likviidsustingimuste kohta.“