Michael Burry näeb SpaceX’i juures 3 triljoni dollari suurust probleemi

SpaceX on juba esimese testi aktsiaturul edukalt läbinud.

Raskem küsimus on, kas investorid suudavad aktsiat ettevõttest eraldada.

Elon Muski rakettide, satelliitide ja kunstliku intelligentsi ettevõte on pärast rekordiliselt suurt esialgset avalikku pakkumist (IPO) ja kiiret tõusu muutunud üheks turu kõige kontroversiaalsemaks uueks kotipakkumiseks. Ettevõtte lugu on suur. Selle väärtustamine võib olla veelgi suurem.

Seetõttu kaalub Michael Burry hiljutine hoiatus nii palju. Tema sõnul on SpaceX (SPCX) liiga kallis, kuid bearish-tehing võib olla sama ohtlik kui bullish-tehing.

„Ma ei ole praegu SpaceX’ga seotud – ei short’i ega, ähm, long’i,” kirjutas Burry ajakirja Fortune andmeil.

SpaceX pole enam ainult rakettide lugu

Burry SpaceX-i kommentaarides peituv saladus pole see, et tuntud skeptik leiab populaarse aktsia liialdatud hinnaga.

Kasulikum investeerimisjäreldus on see, et SpaceX on kiiresti muutunud turustruktuuri looks. Aktsia on kinni kahe jõu vahel, mis võivad vigastada väikeinvestoreid: väärtus, millele on juba hinnatud aastaid vigadevaba täitmist, ja fännide poolt juhitav kauplemiskorraldus, mis võib teha ettevõtte shortimise äärmiselt kalliks.

Seotud: SpaceX’i aktsiad liituvad AI-laenude meeleheitlikku rahvahullu

See teeb selle juhtumi erinevaks tavapärasest IPO-arutelust. SpaceX’i ei hinnata kui start-up-ettevõtet. Investorid arvestavad Starlink’i, riigilepinguid, satelliitlaiuarvutust, kaitsevaldkonna tööd, kunstliku intelligentsi infrastruktuuri, Muski brändi ja pikaajalisi eesmärke, mis ulatuvad kaugemale kui Maa.

See on võimsa lugude kogum. Samas on sellele keeruline hinnata.

Reutersi andmetel pandi SpaceX’i IPO hinna 135 dollarit aktsia kohta, müüdi 555,56 miljonit aktsiat ja koguti 75 miljardit dollarit, hinnates ettevõtet 1,77 triljoni dollari suuruseks. IPO tegi SpaceX’ist Ameerika Ühendriikide ajaloo suurima.

Isegi enne seda, kui investoritel oli pikad avalikud tuluaruanded, segmentide marjad ja kvartalisised rahavoogude näitajad hindamiseks, oli SpaceX üks turu kõige väärtuslikumaid ettevõtteid. SpaceX võib isegi olla üks ajaloo suurimaid avalikult noteeritud ettevõtteid.

Kuid isegi hästi tunnustatud ettevõtted võivad olla keerulised investeeringud, kui aktsiahind nõuab investoreilt eelnevat maksmist tulevikus, mis on veel aastaid eemal.

Bloomberg &sol Getty Images

Burry skepsis SpaceX’i väärtustamise suhtes, soovitab tagasihoidlikkust

Burry avaldus tugevdab seda pinget, sest ta tegi midagi huvitavamat kui lihtsalt SpaceX’i kritiseerida.

Ta keeldus tehingu tegemisest.

Burry avaldas ka üksikasjad SpaceX’i put-optioonidest, mis annavad investoritele õiguse aktsiad kindlal tähtajal kindla hinna eest müüa. Ta oli „põhjustatud“, kuid lõpuks keeldus, väitis ta.

Fondihaldur ostab ja müüb:

• Warren Buffett’i Berkshire kolmekordistab osalus riiklikus ajalehekoncernis
• Cathie Wood müüb 16 miljonit dollari suurust surgenud pooljuhtide aktsiat
• Bill Ackman teeb teatavaks uue 2,09 miljardi dollari suuruse osaluse megakapitali tehnoloogiaaktsiates

See on selle tagasihoidlikkuse lugu.

Put-optioonid annavad investoritele õiguse müüa aktsiat kindla tähtaja enne kindlal hinnal. Kuigi need optioonid on ühed populaarseimad tööriistad, mida investorid kasutavad ettevõtte languse prognoosimiseks, ei ole nad tasuta.

Put-optioonid võivad olla kallid, kui aktsia on volatiilne, populaarne ja karmilt konkureeritud. Seega võib investor olla täiesti õigus, et aktsia on liialdatud hinnaga, kuid ikka kaotada raha, kui langus toimub liiga hilja, ei piisa sügavalt või toimub optiooni aegumise järel.

See on lõks, millest Burry ilmselt püüab vältida. Ta on küsinud SpaceX’i väärtustamise põhjusi, viidates ettevõttele, mis teenib endiselt palju vähem raha kui selle paberil olev väärtus näitab. See vahe on nii suur, et aktsiat on raske hinnata, kuid see on tüüpiline kõrgkasvuga ettevõtetele.

Tähtsam kui spektakulaarne bearish-kommentaar on Burry hoiatused väikeinvestoritele. Ta ütleb põhimõtteliselt, et aktsia võib olla liialdatud hinnaga ostmiseks ja struktuuriliselt ohtlik shortimiseks. See unikaalne olukord tähendab tavaliselt, et risk paikneb mitte ainult aluspõhjustes, vaid ka tehingus ise.

Ainuke asi, mille pärast kõik SpaceX’i bullid peaksid muretsema, on ettevõtte vajadus kasvada massiivsesse väärtustamisse.

Teine raskus SpaceX’ile on see, et Muski, aktsiate piiratud pakkumise, indeksispetsulatsiooni ja kalliste optioonide põhjustatud nõudlus võib toetada ülehinna ettevõtet kauem, kui väärtustamismudelid ennustavad.

Seega on Burry sõnadest saadav parim õppetund mitte „ost“ ega „short“.

Vaid see, et SpaceX võib siseneda sellisesse alasse, kus usk on vähem oluline kui aeg, positsiooni suurus ja riskijuhtimine.

Mida SpaceX’i investorid peaksid järgmisena jälgima

Järgmine suur SpaceX’i aktsia katalüsaator ei pruugi olla raketi start. See võib olla aktsiate pakkumine.

IPO järel oli umbes 4,3% SpaceX’i aktsiatest avalikult kaubeldav. Ülejäänud olid lukus. Elon Muski ligikaudne 42% osalus on lukus kuni juunini 2027.

Põhikokkuvõtted

• Michael Burry küsib SpaceX’i väärtustamise põhjusi, kuid ütleb CNBC andmeil, et ta ei ole aktsiasse investeerinud ega shortinud seda.
• Tema tagasihoidlikkus võib olla tähtsam kui tema skeptitsism, sest see viitab sellele, et bearish-tehing on keeruline.
• SpaceX’i väärtustamine peegeldab rakette, Starlink’i, kaitsevaldkonda, kunstlikku intelligentsi ja Muski pikaajalist visiooni.
• Piiratud avalik pakkumine (float) võib lühikeseks ajaks toetada aktsiat, kuid luua riske, kui rohkem aktsiaid avatakse.
• Put-optioonid võivad olla kallid, sest kauplejad ootavad juba äärmist volatiilsust.
• Väikeinvestorid peaksid jälgima lukustusaja aegumisi, esimesi tuluaruandeid ning seda, kas SpaceX suudab oma väärtustamist avaliku ettevõtte fundamentaalidega põhjendada.

See on oluline, sest piiratud float võib teha populaarse aktsia paremini välja näivaks, kui see tegelikult on.

Aktsiaid pole piisavalt kaubeldavaks ja hind võib tõusta kiiresti entusiastlike ostjate poolt. See võib tunduda nii, et sellel ei ole piiri ambitsioonidele. Kuid see võib samuti takistada tõelist hindade avastamist, mis toimub siis, kui rohkem sisemisi osanikke ja varaseid investorid saavad müüa.

Seepärast on lukustusgraafik oluline.

SpaceX’i aktsiate arv võib järgmise kuue kuu jooksul eksplodeerida. Detsembri seisuga võib ettevõtte avalikult kättesaadav ekvivalent, välja arvatud Muski lukus olev osalus, olla kuni 58%.

See on sündmus, mida tavalised investorid ei tohiks kaotsi lasta.

Kui SpaceX’i nõudlus jääb tugevaks, võib turg neid aktsiaid neelata. Kui entusiasm jahtub, võib lisatud pakkumine rõhutada aktsiat ja suunata tähelepanu tagasi finantsfundamentaalidele.

Esimene tuluaruannete tsükkel on ka oluline. Nüüd peab SpaceX üleminekut tegema privaatse turu legendist avalikuks ettevõtteks. Investorid vaatavad tulude kvaliteeti, tulu arengut, rahavoodu, Starlink’i majandust, riigilepingute eksposuuri ja seda, kas ettevõtte kunstliku intelligentsi eesmärgid saavad rohkem kui väärtustamise suurendajaks.

Risk ei ole selles, et SpaceX’il puudub ambitsioon. Risk on selles, et aktsiahind juba hinnab sellest liialdatud kogust.

SpaceX võib olla liialdatud hinnaga ostmiseks ja liiga keeruline shortimiseks

Burry hoiatus SpaceX’i vastu ebaõnnestub, sest ta on liiga tuntud. Kuid see toimib, sest see tabab tehingu kõige raskemat osa.

SpaceX on argumendita erakordne ettevõte, kellel on kindel koht kaublikas startis, tugev Starlink’i äri ja asutaja, kes suudab pikaajalisi ambitsioone turgu liigutavaks nõudluseks teisendada. See ei tee aktsiat automaatselt ostuks igal hinnal.

Samaaegselt ei teegi üksnes väärtustamine SpaceX’ist ilmselt puhta shorti.

Aktsia, mis on seotud Muskiga, puudusega, indeksispetsulatsiooniga ja suure väikeinvestorite nõudlusega, võib jätkata tõusu kaugemale kui traditsioonilised investorid peavad seda liialdatud hinnaga.

Seepärast on tegelik narratiiv Burry tagasihoidlikkus. Ta ei ütle investoritele, et SpaceX on lihtsalt mull.

Ta soovib midagi veidi peenemat: aktsiat, mille nii optimistlikud kui ka pessimistlikud panustused võivad maksma minna, kui investorid unustavad aegumise ja struktuuri.

Väikeinvestoritele võib see olla kõige olulisem õppetund. SpaceX’i lugu ei ole enam ainult raketite orbiidile saatmisest.

Küsimus on selles, kas aktsia suudab seal püsida, kui turg hakkab ettevõtte taga olevat äritegevust täpsemalt uurima.

Seotud: Vanguard saadab SpaceX’i IPO kohta rahulikku, kuid kindlat sõnumit