SPCX püsivate positsioonide likvideerimised ületasid 76 miljoni dollari, kui SpaceX’iga seotud tuletisinstrument langus

Ühe aktsia tuletisprodukt privaatelt ettevõtelt põhjustas just üle 76 miljoni dollari likvideerimisi, jäädes kriptovaluutade tuletislikkuse likvideerimiste seas ainult Bitcoini ja Etheri järel. See sündmus tõstab esile, kui palju on tokeniseeritud aktsiatooteid arenenud – ja kui kiiresti need võivad laenatud kapitali all laguneda. Algses aruandes viidatud Coinglassi andmete kohaselt kasvasid SPCX püsivate tuletisega lepingute likvideerimised viimase 24 tunni jooksul oluliselt, kuna SpaceX’ga seotud instrumendi hind langes oma esimese päeva avamishinnast madalamale.

SPCX püsiv leping puudutas lühikeseks ajaks 24-tunnist madalaimat taseme $147,17, langedes alla $150, kus see esmakordselt turule tuli. See jääb siiski üle IPO viitehinna $135, kuid langus oli piisav, et käivitada laenatud positsioonidega pikaajaliste investeerijate hulgas kaskaadne sunnitud väljumine. Püsivad tulevikulepingud – lepingud ilma tähtaegadeta – suurendavad suunatud panustusi ja nende tagasipöördumine näitab, kui palju pikaajalisi positsioone oli kogunenud.

Äkiline stressitest tokeniseeritud aktsiatuletiste jaoks

Tokeniseeritud aktsiad pole uued, kuid sellise suurusega likvideerimine privaatse ettevõtte tuletisliku toote puhul on ebatavaline. FTX populariseeris esimesena aktsiatokeneid ja alates sellest on mõned platvormid teinud tehislikke aktsiaid (nt Coinbase ja Tesla). SpaceX erineb teistest, sest selle aktsiad ei ole avalikult noteeritud; algtaseme hindade andmed pärinevad sekundaarsetelt turudelt, mistõttu on tuletise hindamine vähem läbipaistev ja stressihetkedel potentsiaalselt volatiilsem. Kui viitehind järsult langes, likvideeriti raskelt laenatud positsioonid kiire järjestuses, tõstes kokku likvideerimiste summa üle 76 miljoni dollari.

Saada ühe päeva likvideerimistes kohe BTC ja ETH järel ei ole midagi vähetähenduslikku, mida tavaliselt saavutavad väiksemad altcoini paarid. See näitab, kui palju spekulatiivset tuge oli kogunenud just sellesse ühte tootesse. Piiratud spot-turu olemasolu tõttu võib orakli hindamisele toetuv hindamine tekitada suurema tühiku reaalse likviidsuse ja tajutava stabiilsuse vahel. Just seda tühikut testiti.

Laiem tokeniseeritud varade turg on juba ületanud 20 miljardi dollari märgi, nagu hiljutises tokeniseerimise ülevaates rõhutati. Täielikult maailmas olevatest varadest kuni tehislike aktsiateni areneb infrastruktuur kiiresti. Siiski näitab SPCX likvideerimise sündmus, kus likviidsus on endiselt nõrk ja kus riskijuhtimissüsteemid võivad jääda nõudlusest maha.

Leveraaž, reguleerimine ja edasine tee

Tokeniseeritud aktsiate püsivate tulevikulepingute puhul on sageli kasutatav leveraaž palju kõrgem kui traditsioonilistes broneerimiskontodes saadaval. See atraktiivsus kiire kapitali jaoks, kuid see valmistab ka turu ette ägedaid likvideerimisi, kui algtaseme hind liigub mõne protsendipunkti võrra. SpaceX’i hiljutine hinna langus ei olnud protsentuaalselt ilmselt dramaatiline, kuid keskendunud positsioonid tegid sellest olulise sündmuse.

Selliste toodete reguleerimisnägemus on endiselt kujunemas. Kongress kaalub seadusandlusettepanekuid, mis võiksid muuta tokeniseeritud aktsiate kohtlemist, ning pankade esindajad on vastu viimase seadusandlusettepaneku, nagu praeguste seadusandlusprotsesside andmed näitavad. Kui kehtestatakse rangemaid reegleid, võivad tehislikke aktsiatuletisi pakkuvad börsid peada kohandama marginaalkaarte või piirama juurdepääsu. See ebakindlus kaasneb turuga isegi siis, kui institutsionaalse huvi ahela sees olevate toodete vastu kasvab. Institutsionaalne stakingu nõudlus, nagu Sui hiljutises hüppes näha, näitab, kui kindlalt on kapital juba harjunud liikuma uutesse ahela sees olevatesse struktuuridesse – kuid aktsiad kaasavad teistsuguse komplekti vastavuskohustusi.

Mida turg järgmisena jälgib

Kohe tekib küsimus, kas SPCX stabiilsub IPO taseme üle või jätkab langust. Läbimine $135 all käivitaks tõenäoliselt uue sunnitud müügi lainet ja, arvestades varasemat likvideerimismahtu, võib pikaajaliste positsioonide hulk juba oluliselt olla vähenenud. Turuosalised jälgivad ka seda, kas SPCX-i taga olev platvorm kohandab marginaalkaarte või kas konkureerivad börsid näevad selles võimalust sarnaste toodete käivitamiseks muudetud riskiparameetritega.

Seniks teenib see sündmus reaalajas vastupidavustesti tokeniseeritud aktsiatuletiste jaoks. Olulisem kui absoluutne dollari summa on signaal, et need instrumendid võivad tekitada suuremat volatiilsust suhtes oma nimetatud väärtusega. Kas see on vigade või funktsioonide küsimus, sõltub sellest, kellelt küsitakse, kuid selliseid tooteid pakuvad börsid peavad tõestama, et nad suudavad järgmise liikumisega kaasa minna.