تنها ۱۰٪ از نقدینگی دارایی‌های واقعی در دیفای فعال است

وضعیت واقعی نقدینگی RWA در دیفای

طبق تحقیقات تاناکا، تنها بخش کوچکی — حدود ۱۰٪ — از نقدینگی دارایی‌های واقعی توکن‌شده در پروتکل‌های امور مالی غیر متمرکز با نام اختصاری دیفای واقعاً فعال است. بقیه در حاشیه می‌مانند و با وجود این روایت که RWAها گام منطقی بعدی برای امور مالی آنچین هستند، به‌درستی مورد استفاده قرار نمی‌گیرند. این عدد در زمانی مطرح می‌شود که نهادها سرمایه‌های کلانی را به توکن‌سازی اختصاص می‌دهند، اما داده‌ها نشان می‌دهند که ضرب توکن به‌طور خودکار نقدینگی مولد ایجاد نمی‌کند.

این شکاف صرفاً یک نقطه داده نیست. این یک سیگنال ساختاری درباره نحوه ساخته شدن بازار RWA است — سنگین از سمت عرضه، با تقاضای بسیار کم یا مکانیزم‌های بسیار اندک برای تبدیل دارایی‌های ساکن به سرمایه زنده دیفای. همان‌طور که مدیرعامل CryptoQuant اخیراً هشدار داد که نقدینگی آلتکوین در حال تبخیر شدن است، حوزه RWA ممکن است با نسخه خاص خود از همین مشکل روبرو شود، فقط در قالب نهادی.

دارایی‌های توکن‌شده با سرمایه فعال یکی نیستند

یکی از بزرگ‌ترین اشتباهات در روایت RWA این است که توکن‌سازی را خط پایان بدانیم. صدور یک توکن که نماینده یک اوراق خزانه یا سهمی از یک ملک است به این معنا نیست که در استخرهای وام‌دهی استفاده می‌شود، برای ضرب استیبل‌کوین‌ها اهرم می‌شود، یا حتی به‌طور منظم معامله می‌شود. تحقیقات تاناکا نشان می‌دهد که بیشتر نقدینگی RWA راکد باقی می‌ماند — در کیف پول‌ها نگهداری می‌شود، در راه‌حل‌های حضانت پایه پارک می‌شود، یا در معاملات خصوصی یک‌باره استفاده می‌شود نه در بازارهای پول ترکیب‌پذیر دیفای.

این مهم است زیرا وعده دیفای به RWAها هرگز فقط درباره دیجیتالی کردن دارایی‌ها نبود. بلکه درباره ایجاد بازارهای سرمایه نقدشونده، قابل‌برنامه‌ریزی و ۲۴/۷ بود. اگر ۹ دلار از هر ۱۰ دلار در RWAهای توکن‌شده بی‌کار باشد، بازار یک خزانه دیجیتال ساخته اما فراموش کرده لوله‌هایی طراحی کند که آن را مفید سازد. اثر آن یک سراب نقدینگی است: ارزش کل قفل شده (TVL) به نظر محترمانه می‌رسد، اما عمق قابل استفاده به‌خطرناکی کم است.

چرا نقدینگی کم برای دیفای و فراتر از آن اهمیت دارد

نقدینگی فعال RWA برای بیش از بازارهای کارآمد ضروری است. این تعیین می‌کند که آیا این توکن‌ها می‌توانند به‌عنوان وثیقه به همان شکلی که دارایی‌های بومی کریپتو داشته‌اند عمل کنند. در یک رویداد پر فشار، دفترچه‌های سفارش نازک و استخرهای کم‌استفاده نوسان قیمت را تشدید می‌کنند و می‌توانند لیکوییدیشن‌های آبشاری را فعال کنند — خطری که طرفداران سنتی RWA اغلب دست‌کم می‌گیرند زیرا فرض می‌کنند ثبات دارایی پایه به دیفای منتقل خواهد شد. اما آنچین، نقدینگی تثبیت‌کننده است، نه ارزش اسمی دارایی.

برای سرمایه‌گذاران، این یافته یک بازنگری را الزامی می‌کند. نهادهایی که محصولات RWA می‌سازند لزوماً ابزارهای نقدشونده ایجاد نمی‌کنند. یک توکن RWA بیشتر شبیه یک سند ملکی پیچیده‌شده دیجیتالی است تا یک دارایی دیفای درجه یک. این تمایز زمانی اهمیت دارد که تخصیص‌دهندگان خروج از پوزیشن‌ها یا استقرار سرمایه در پروتکل‌ها را در نظر می‌گیرند. بحران‌های متوالی نقدینگی دیفای، مانند آنچه ۲۷ میلیون دلار را در خزانه‌های TelosC روی Euler منجمد کرد، یک آزمون فشار مکرر باقی می‌مانند، و افزودن RWAهای غیرنقدشونده به ترکیب می‌تواند این حوادث را شدیدتر کند، نه کمتر.

ساختار بازار و اثرات جانبی مرتبه دوم

رقم ۱۰٪ همچنین به یک مسئله عمیق‌تر ساختار بازار اشاره دارد. در طول سال گذشته، سرمایه به‌شدت در چند جیب متمرکز شده — عمدتاً ETFها و شرکت‌های DAT — در حالی که نقدینگی گسترده دیفای کاهش یافته است. RWAها قرار بود با جذب پایه سرمایه متفاوتی این روند را معکوس کنند. در عوض، به نظر می‌رسد الگو را تکرار می‌کنند: تعداد کمی از دارندگان بزرگ، سرعت پایین، و ادغام محدود در لایه زنده دیفای.

این پیامدهایی برای پلتفرم‌های توکن‌سازی، ناشران استیبل‌کوین، و حتی تنظیم‌کننده‌ها دارد. اگر توکن‌های RWA فعال نباشند، ردپای آنچین آن‌ها بار انطباقی که در اطرافشان ساخته می‌شود را توجیه نمی‌کند. تنظیم‌کننده‌ها ممکن است بپرسند آیا مزایای سیستمی وعده‌داده‌شده — تسویه بهتر، کاهش ریسک طرف مقابل — واقعی هستند وقتی توکن‌ها به‌ندرت حرکت می‌کنند. با توجه به اینکه اکوسیستم‌های جدید مثل Monad در حال تخلیه نقدینگی از اتریوم و آربیتروم هستند، نقدینگی RWA ممکن است حتی بیشتر در مکان‌های قدیمی که انگیزه‌ای برای فعال‌سازی آن ندارند گیر کند.

دیدگاه BTCUSA

مشکل نقدینگی RWA یک باگ موقت نیست — بلکه یک چالش طراحی است که هیاهوی توکن‌سازی را از ادغام واقعی دیفای جدا می‌کند. تا زمانی که پروتکل‌ها خزانه‌های اختصاصی، برنامه‌های تشویقی و ریل‌های بازارسازی برای دارایی‌های واقعی نسازند، شکاف بین ارزش توکن‌شده و سرمایه قابل استقرار ادامه خواهد یافت. سرمایه‌گذاران باید بخش RWA را به‌عنوان دو بازار جداگانه در نظر بگیرند: یک خط لوله صدور در حال رشد سریع و یک لایه نقدینگی بسیار کوچک‌تر و هنوز نابالغ. کسانی که این دو را با هم اشتباه بگیرند ریسک را به‌شدت اشتباه قیمت‌گذاری خواهند کرد.

<p>The post Only 10% of RWA Liquidity Is Actually Active in DeFi first appeared on Crypto News And Market Updates | BTCUSA.</p>