Le market maker affirme qu'Ethereum est le mauvais trade dans ce contexte macro, en baisse de 10 % cette semaine

Ethereum a encore chuté de 10,2 % cette semaine, avec le ratio ETH/BTC s'enfonçant vers 0,0275, et le teneur de marché Wintermute qualifie désormais catégoriquement ETH de « mauvais actif pour cette macro » alors que les rendements et l'inflation continuent de grimper.

Selon une note partagée via des canaux sectoriels et résumée par WuBlockchain sur X, Wintermute indique que la dernière baisse hebdomadaire de 10,2 % d'Ethereum (ETH) perpétue un schéma de sous-performance « sur les marchés au comptant et des dérivés », avec le ratio ETH/BTC frôlant 0,0275 alors que les traders se détournent du bêta des contrats intelligents vers des segments plus sûrs de l'écosystème crypto. Le verdict de la société est sans appel : « ETH n'est pas le bon actif pour cette macro », citant un environnement de hausse des rendements des bons du Trésor, de regain d'inquiétudes inflationnistes et un marché qui récompense les narratifs d'actifs tangibles et la clarté des flux de trésorerie plutôt que les paris technologiques à longue durée.

L'analyse macro de Wintermute est que les crypto-monnaies se négocient désormais davantage comme une extension à haute volatilité du risque actions et crédit, et que le régime actuel — réaccélération des données d'inflation, rendements réels plus persistants et trades bondés sur l'IA et les valeurs de croissance — est hostile aux actifs dont les gains sont loin à l'horizon. Ethereum, dont le scénario haussier repose sur la croissance future des frais issus de la DeFi, des actifs du monde réel et de l'activité L2, correspond à ce profil de « longue durée », et l'absence d'une vague décisive d'utilisation on-chain le rend particulièrement vulnérable lorsque les taux d'actualisation augmentent. Les récentes analyses techniques pointent vers un ETH agité et en range, avec un « optimisme mesuré » seulement vers des niveaux comme 2 300 $, avertissant qu'un MACD baissier et un support fragile autour des 2 000 $ bas pourraient rendre la montée difficile au mieux.

Sur Bitcoin, Wintermute est loin de se montrer enthousiaste non plus. La société met en garde contre le fait qu'être franchement long sur BTC aux niveaux actuels revient effectivement à un pari macro selon lequel les investisseurs institutionnels retourneront sur les marchés au comptant et les ETFs malgré des rendements plus élevés et une trajectoire inflationniste encore incertaine — ce qu'elle estime « difficile » jusqu'à ce que les marchés digèrent pleinement le contexte changeant et que le trade IA montre des signes de refroidissement. Dans des rapports antérieurs, Wintermute soutenait que les actions et tokens liés à l'IA « absorbaient continuellement les fonds disponibles du marché », laissant les crypto-monnaies dans une « découverte de prix à haute volatilité et faible demande au comptant » sous l'effet des ventes américaines et des sorties d'ETFs.

Cette vision s'inscrit dans les perspectives 2026 plus larges de la société, où elle a déjà déclaré le cycle crypto classique de quatre ans « terminé » et remplacé par un régime dominé par les flux de capitaux institutionnels et les infrastructures de produits tels que les ETFs indiciels et les trusts d'actifs numériques. Dans ce cadre, ni les narratifs du halving du Bitcoin ni les mises à niveau de protocoles incrémentielles ne suffisent ; ce qui importe, c'est de savoir si les mandats des ETFs s'élargissent, si les grands allocataires décident à nouveau de traiter BTC comme un actif collatéral macro, et si l'activité du marché secondaire et de lancement de tokens (« activité DAT ») reprend réellement.

Pour l'instant, le message de Wintermute est que les crypto-monnaies sont coincées dans un croisement macro inconfortable : la liquidité existe, mais elle choisit l'IA et les actions ; les rendements augmentent, rendant les paris crypto à longue durée moins attrayants ; et les entrées structurelles dans BTC et ETH sont atténuées. Dans ce contexte, la combinaison de la durée d'ETH, d'une croissance des frais encore non prouvée et d'un momentum narratif en déclin en fait, selon leurs termes, « le mauvais actif pour cette macro », tandis que même les positions longues sur BTC reviennent, en réalité, à parier contre le marché obligataire et à miser sur le retour de l'appétit institutionnel pour le risque vers les actifs numériques avant que quelque chose dans les marchés traditionnels ne cède.