Un grand investisseur value déclare que l'action Adobe est « très attrayante » malgré la menace de l'IA

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L'investisseur value Tobias Carlisle a présenté une thèse à contre-courant sur Adobe (NASDAQ:ADBE) lors d'un récent épisode de The Investor's Podcast, déclarant aux co-animateurs Stig Brodersen et Hari Ramachandra que « je pense que la valorisation est très convaincante » et soulignant une « grosse décote » et « beaucoup de rachats d'actions » chez le géant des logiciels créatifs.

L'argumentaire de Carlisle intervient à un moment où l'action est clairement tombée en disgrâce. L'action Adobe a clôturé à 195,16 $ le jeudi 18 juin 2026, en baisse de 44,24 % depuis le début de l'année et de 48,38 % sur l'année écoulée. La capitalisation boursière se situe désormais autour de 77,58 milliards de dollars, avec une action se négociant à un P/E forward de 8 et un ratio PEG de seulement 0,53.

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La question de l'IA au cœur de la thèse

L'argument de Carlisle repose sur une question ouverte : l'IA générative finira-t-elle par perturber les outils d'édition principaux d'Adobe ou donnera-t-elle un coup de pouce à l'entreprise ? « C'est peut-être là qu'Adobe brille vraiment, que vous pouvez faire toute la création d'idées et les choses vraiment simples dans ChatGPT ou quel que soit le LLM que vous utilisez », a-t-il déclaré, tandis que l'édition complexe reste le domaine d'Adobe. Il a regroupé Adobe aux côtés de Booking Holdings (NASDAQ:BKNG) comme étant toutes deux des plateformes logicielles établies confrontées à des questions existentielles posées par l'IA générative.

Il a présenté la décote observée sur les deux actions comme une compensation pour cette incertitude : « Si c'est en quelque sorte temporaire ou qu'elles peuvent s'adapter ou en bénéficier, alors vous obtenez un bon prix. Vous obtenez un bon prix handicapé pour le prendre ici. »

Les résultats récents d'Adobe

Au T2 de l'exercice 2026, la société a enregistré un chiffre d'affaires record de 6,62 milliards de dollars, en hausse de 13 % en glissement annuel, avec un BPA dilué non-GAAP de 5,96 $. L'ARR axé sur l'IA a triplé en glissement annuel, dépassant 500 millions de dollars, et l'ARR total d'Adobe a atteint 27,10 milliards de dollars. La direction a relevé ses prévisions annuelles à 26,50 milliards - 26,60 milliards de dollars de chiffre d'affaires et un BPA non-GAAP de 24,35 $ à 24,45 $.

Sur le front des rachats, Carlisle a noté qu'Adobe a racheté environ 8,5 millions d'actions pour 2,111 milliards de dollars au cours du T2, après environ 8,1 millions d'actions pour 2,478 milliards de dollars au T1. Le flux de trésorerie opérationnel a atteint 2,17 milliards de dollars au cours du trimestre, laissant à la direction une large marge pour continuer à réduire le nombre d'actions à des prix déprimés.

La thèse baissière

Le sentiment autour de l'action Adobe a été négatif. Le PDG Shantanu Narayen a vendu 75 000 actions le 28 avril 2026, à des prix compris entre 243 $ et 245 $, avant le repli de l'action. La direction est également en pleine transition, avec le départ du directeur financier Dan Durn le 15 juin 2026, et Steve Day nommé directeur financier par intérim, en plus de la transition précédemment annoncée du PDG Narayen après 18 ans à la tête de l'entreprise.

Wall Street n'a pas abandonné. L'objectif de cours consensuel des analystes est de 282,27 $, contre un prix actuel d'environ 195 $. Pour les investisseurs qui pèsent l'avis de Carlisle, la question est de savoir si la marge opérationnelle de 35,3 % et le rendement des capitaux propres de 62,9 % d'Adobe résisteront à la maturité des outils d'IA générative.

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