Ethereum treasury giant oferuje wypłatę 9,5% przy papierowych stratach BitMine przekraczających 8,5 miliarda dolarów

BitMine Thomasa Lee zwraca się na rynek akcji uprzywilejowanych, aby pozyskać świeży kapitał na swoją strategię Ethereum, oferując inwestorom roczną wypłatę w wysokości 9,5%.

3 czerwca spółka ujawniła plany sprzedaży 3 milionów akcji uprzywilejowanych Serii A o stałej stopie 9,50% z wartością nominalną 100 USD, tworząc potencjalną emisję o wartości 300 milionów dolarów.

Oczekuje się, że akcje będą notowane na Nowojorskiej Giełdzie Papierów Wartościowych pod symbolem BMNP, jeśli notowanie zostanie zatwierdzone. Moelis & Company i Cantor pełnią funkcję wspólnych wiodących animatorów księgi.

W przypadku pełnej sprzedaży, oferta wiązałaby się z rocznymi zobowiązaniami dywidendowymi w wysokości około 28,5 miliona dolarów, wypłacanymi co tydzień po ogłoszeniu przez zarząd BitMine.

Sprzedaż następuje w momencie, gdy firma skarbowa Ethereum staje przed poważniejszym testem korporacyjnego modelu kryptowalutowego. Ze względu na aktualne warunki rynkowe niezrealizowane straty BitMine na ETH przekroczyły 8 miliardów dolarów, po tym jak spadek ETH zepchnął aktywa znacznie poniżej średniej ceny zakupu przez spółkę.

Mimo to posunięcie to pogłębi powiązania między bilansem firmy, jej działalnością stakingową a inwestorami z rynku publicznego, którzy mają sfinansować kolejny etap akumulacji.

Wypłata oparta na zysku z Ethereum

BitMine poinformował, że wpływy z oferty mogą zostać przeznaczone na ogólne cele korporacyjne, w tym dodatkowe zakupy ETH i innych aktywów cyfrowych, rozbudowę infrastruktury stakingowej i walidatorów, kapitał obrotowy, strategiczne inwestycje związane z Ethereum oraz odkup akcji zwykłych.

Tak szeroki zakres wykorzystania wpływów sprawia, że oferta jest czymś więcej niż naprawą bilansu. Może ona umożliwić BitMine kontynuowanie akumulacji ETH w okresie słabości cen rynkowych, umacniając pozycję spółki jako największej publicznej firmy skarbowej Ethereum.

W ciągu ostatniego roku spółka zbudowała swoją pozycję w portfelu ETH poprzez agresywne zakupy i obecnie posiada ponad 5,3 miliona tokenów. Stanowi to około 4,5% podaży ETH w obiegu.

Co warte uwagi, znaczna część tych zasobów jest stakowana, co pozwala BitMine zarabiać nagrody protokołu podczas trzymania tokenów.

Przewodniczący Thomas Lee argumentował, że nagrody ze stakingu dają firmom skarbowym Ethereum przewagę nad instrumentami skupionymi na Bitcoinie. W przeciwieństwie do Bitcoina, ETH może generować zysk poprzez staking, pozwalając firmie zarabiać bez sprzedaży bazowego aktywa.

Ta różnica jest kluczowa dla nowych akcji uprzywilejowanych BitMine. Przy kuponie 9,5%, pełna oferta o wartości 300 milionów dolarów kosztowałaby około 548 000 dolarów tygodniowo w dywidendach.

BitMine poinformował, że jego roczne przychody ze stakingu wynoszą setki milionów dolarów, co sugeruje, że preferowana wypłata jest niewielka w stosunku do dochodów, jakie jego stakowany ETH mógłby generować w normalnych warunkach rynkowych.

Co więcej, szerszy sektor skarbowy Ethereum już zmierza w tym kierunku. Staking stanowił 60% ujawnionych przychodów wśród publicznie notowanych firm skarbowych ETH w 2025 roku, według badania przeprowadzonego przez dostawcę stakingu Everstake.

Raport wskazał, że liczba ta pochodzi od firm, które oddzielnie wykazały dochody związane ze stakingiem, pokazując, jak aktywne wdrożenie stało się większą częścią modelu publicznego skarbca ETH.

Ten miks przychodów pomaga wyjaśnić, dlaczego BitMine opiera się na profilu zysku Ethereum w tym samym czasie, gdy prosi inwestorów o akceptację stałej wypłaty na poziomie 9,5%.

Spółka nie trzyma jedynie ETH jako rezerwy skarbowej. Stara się przekształcić tę rezerwę w regularną bazę dochodową, która może wspierać finansowanie na rynkach kapitałowych.

Jednak dokumenty spółki pokazują również, dlaczego ta struktura nie jest wolna od ryzyka.

BitMine nie wydziela dedynowanej puli dochodów ze stakingu na akcje uprzywilejowane. Zamiast tego dokumenty wskazują, że dywidendy mogą być finansowane z dostępnych środków pieniężnych, działalności przynoszących zysk z ETH, sprzedaży papierów wartościowych, przyszłego finansowania lub innych źródeł.

Tymczasem firma ostrzega również, że dochody ze stakingu mogą okazać się niewystarczające oraz że stakowany ETH może nie być natychmiast dostępny do wypłaty lub sprzedaży w okresach napięć.

To zastrzeżenie jest kluczowe dla transakcji, ponieważ akcje uprzywilejowane zamieniają część zakładu BitMine na Ethereum w cykliczne zobowiązanie pieniężne.

Porównanie ze STRC Strategy ma swoje ograniczenia

Posunięcie BitMine przypomina model finansowania stosowany przez Strategy, firmę skarbową Bitcoina Michaela Saylora, która wielokrotnie sięgała po akcje uprzywilejowane i inne papiery wartościowe w celu finansowania akumulacji kryptowalut i zarządzania strukturą kapitałową.

Obie firmy wykorzystują instrumenty rynku publicznego do przekształcania popytu inwestorów na zysk w zdolność bilansową do zakupów aktywów cyfrowych. Obie dążyły do tworzenia papierów wartościowych, które przyciągną inwestorów mogących chcieć ekspozycji na skarbiec kryptowalutowy bez bezpośredniego posiadania bazowego tokena.

Obie działają również na rynku, gdzie wartość ich głównego aktywa może gwałtownie się zmieniać, zanim zobowiązanie pieniężne związane z papierem wartościowym stanie się wymagalne.

Jednak to porównanie ma swoje ograniczenia.

Akcje uprzywilejowane STRC Strategy to produkt o zmiennej stopie, zaprojektowany tak, aby utrzymać akcje w obrocie blisko ich nominalnej wartości 100 dolarów. Stopa dywidendy może być dostosowywana co miesiąc, dając Strategy narzędzie do reagowania, gdy cena rynkowa odchodzi od wartości nominalnej.

Akcje uprzywilejowane Serii A BitMine są prostsze pod jednym względem i bardziej restrykcyjne pod innym. Posiadają stały kupon 9,5%, wypłacany co tydzień z dołu po ogłoszeniu, a nie zmienną stopę, którą można resetować w celu wpływania na cenę obrotu.

Jeśli jednak dywidendy nie są wypłacane, kumulują się i narastają co tydzień. Stopa od niezapłaconych dywidend może rosnąć z biegiem czasu, ograniczona do 15% rocznie.

Akcje uprzywilejowane zawierają również preferencję likwidacyjną, która zaczyna się od 100 dolarów i jest dostosowywana na podstawie formuły ceny rynkowej, nigdy nie spadając poniżej 100 dolarów.

BitMine może wykupić akcje po 110% wartości nominalnej w ciągu pierwszych 18 miesięcy, 105% od 18 miesięcy do trzech lat i 100% po trzech latach, plus skumulowane i niezapłacone dywidendy. Posiadacze mieliby również prawa do odkupu w przypadku wystąpienia pewnych zasadniczych zmian.

Warunki te dają BitMine elastyczność, ale pokazują również cenę pozyskiwania kapitału na słabszym rynku kryptowalutowym. Wypłata na poziomie 9,5% jest wystarczająco wysoka, aby przyciągnąć uwagę inwestorów nastawionych na dochód, ale odzwierciedla również premię wymaganą od spółki, której główna baza aktywów jest powiązana z ETH.

Wpis Gigant skarbowy Ethereum oferuje wypłatę 9,5%, gdy straty papierowe BitMine przekraczają 8,5 miliarda dolarów pojawił się po raz pierwszy na CryptoSlate.