ETF-y HYPE po cichu zebrały 161 mln dolarów w ciągu miesiąca, gdy Wall Street obstawia kryptowalutową giełdę on-chain

Miesiąc po debiucie THYP na Nasdaq, trzy notowane w USA spotowe ETF-y na HYPE odnotowały łączny napływ netto w wysokości 161 milionów dolarów.

5 czerwca był jedyną sesją z odpływem – umorzeniem 2,9 miliona dolarów z BHYP – każdy inny dzień handlowy zamknął się na plusie.

Czysty rekord przepływów częściowo odzwierciedla mechanizmy dostępu: Hyperliquid ogranicza dostęp użytkownikom z USA do swojej platformy, pozostawiając ETF-y notowane na giełdach maklerskich jako jedyny sposób, w jaki amerykańscy inwestorzy mogą posiadać HYPE bez korzystania z portfela non-custodial.

Trwalszym czynnikiem jest sam aktywa – platforma instrumentów pochodnych z audytowalnymi wskaźnikami użytkowania, pętlą tokenomiki fee-to-buyback oraz platformą już przetwarzającą setki miliardów miesięcznego wolumenu.

Biznes stojący za tokenem

DefiLlama pokazuje 240,5 miliarda dolarów wolumenu perp w ciągu 30 dni, 72,4 miliarda w ciągu siedmiu dni i 9,4 miliarda w ciągu 24 godzin, przy skumulowanym wolumenie perp wynoszącym 4,663 biliona dolarów.

Otwarte pozycje wynoszą obecnie 8,6 miliarda dolarów, przy annualizowanych opłatach przekraczających 1 miliard dolarów i annualizowanych przychodach bliskich 886 milionom dolarów.

CoinGlass odnotował niemal 493 miliardy dolarów wolumenu instrumentów pochodnych w pierwszym kwartale, a skumulowana wartość DefiLlama przesunęła się do około 443 miliardów dolarów. 21Shares podało 4,22 biliona dolarów w momencie uruchomienia THYP w połowie maja.

Metodologia opłat DefiLlama wskazuje, że 99% opłat z kontraktów perp Hyperliquid trafia do Funduszu Pomocowego na skup tokenów HYPE, z wyłączeniem opłat builderów. Bitwise, emitent stojący za BHYP, opisuje to jako „praktycznie całość" przychodów z handlu reinwestowaną w skup rynkowy.

Taka struktura pozwala emitentom ETF prezentować HYPE tak, jak analityk giełdowy prezentowałby akcje giełdy – koncentrując się na tym, jak wyższy wolumen generuje wyższe opłaty, wyższe opłaty finansują więcej skupów, a skupy ograniczają podaż w obiegu.

Własna strona BHYP raportuje 93,53 miliona dolarów AUM, 1,587 miliona HYPE w posiadaniu na dzień 10 czerwca, brutto stopę nagrody za staking wynoszącą 2,25%, netto stopę nagrody za staking wynoszącą 1,18% oraz 70% aktywów aktualnie zestakowanych.

Dyrektor inwestycyjny Bitwise Matt Hougan powiedział CNBC, że rynek jest „w 1% spenetrowany swoim potencjałem", dodając, że większość inwestorów wciąż nie wie, czym jest Hyperliquid.

Peter Chung, szef działu badań w Presto Research, zauważył, że wczesne dane wskazują, że instytucje napływają do ETF-ów na HYPE szybciej niż napływały do ETF-ów na Bitcoin w przeliczeniu na kapitalizację rynkową.

Sam HYPE osiągnął historyczne maksimum na poziomie 75,48 dolarów 2 czerwca, wzrósł o około 160% od początku roku i jest handlowany po około 61 dolarów w chwili pisania tego tekstu, dając protokołowi w pełni rozwodnioną wycenę zbliżającą się do 69 miliardów dolarów.

Dlaczego ta historia ETF różni się od innych

ETF-y na Solana są promowane w oparciu o aktywność sieci i adopcję przez deweloperów, podczas gdy ETF-y na XRP są promowane w oparciu o użyteczność płatniczą i przejrzystość prawną.

ETF-y na HYPE oferują aktywa bazowe będące ułamkowym udziałem w silniku przepływów pieniężnych giełdy z widocznym wolumenem, otwartymi pozycjami, opłatami, przychodami i mechanizmem skupu bezpośrednio powiązanym z aktywnością handlową.

HIP-3, bezpozwoleniowy framework Hyperliquid do uruchamiania kontraktów futures perpetual na dowolny aktywa z feedem cenowym, obniżył udział kryptowalut w całkowitym wolumenie z około 90% do około 65%.

W niektóre dni pięć z dziesięciu aktywów o największym wolumenie to tradycyjne rynki: S&P 500 poprzez licencjonowany kontrakt z S&P Dow Jones Indices, srebro, Nasdaq-100, WTI i ropa Brent.

Otwarte pozycje HIP-3 osiągnęły 1,7 miliarda dolarów w połowie maja, wzrastając o ponad 150% od lutego. Trade.xyz, największy deployer HIP-3 i produkt ramienia tokenizacyjnego Hyperliquid – Hyperunit, odpowiada za 1,58 miliarda dolarów z tej łącznej kwoty i przetworzyło ponad 100 miliardów dolarów wolumenu od października 2025 roku.

Ta dywersyfikacja przychodów bezpośrednio wzmacnia scenariusz byczego przypadku dla giełdy przechwytującej wolumen w ropie, indeksach akcji i srebrze, ponieważ może utrzymać swój bieżący poziom opłat.

Kiedy logika giełdy-akcji sprawdza się, a kiedy zawodzi

Scenariusz byczego przypadku utrzymuje się, jeśli 30-dniowy wolumen perp Hyperliquid pozostaje powyżej 200 miliardów dolarów, utrzymując annualizowane przychody blisko obecnego poziomu 885 milionów dolarów lub wzrastając w kierunku 1,2 miliarda dolarów, jak przewiduje 21Shares w swoim scenariuszu wzrostowym.

Napływy do ETF-ów stają się trwałym trzecim kanałem popytu obok organicznego stakingu i skupów protokołu, otwarte pozycje HIP-3 przekraczają 3 miliardy dolarów, a HYPE zachowuje się bardziej jak aktywa giełdowe o wysokim wzroście niż token DeFi o wysokiej becie.

Scenariusz niedźwiedzi otwiera się, gdy miesięczny wolumen spada poniżej 150 miliardów dolarów, ciągnąc annualizowane przychody do zakresu 350–450 milionów dolarów, który 21Shares modeluje w swoim scenariuszu spadkowym, co implikuje cenę tokena w przedziale 15–19 dolarów.

Odblokowywanie tokenów mogłoby przewyższyć popyt na skupy przy niższych poziomach przychodów. Odpływy z ETF-ów wzmocniłyby wtedy spadki cen, biorąc pod uwagę skoncentrowany float HYPE.

Jedyna dotychczas zarejestrowana sesja z utrzymanym odpływem nie spowodowała zauważalnych szkód cenowych, ale ta proporcja wyglądałaby zupełnie inaczej w dziesięciokrotnie większej skali.

Jak wyglądają ryzyka z perspektywy prospektu

Dokumentacja BHYP Bitwise klasyfikuje fundusz jako znajdujący się poza Ustawą z 1940 roku, zauważając, że staking wprowadza ryzyko slashingu, ryzyko utraty nagród i ryzyko terminu umorzenia. 21Shares sygnalizuje ryzyka centralizacji i wektorów ataku na validatory obok niepewności regulacyjnej.

Obaj emitenci przedstawiają HYPE jako spekulatywną ekspozycję na platformę we wczesnej fazie, odmienną od regulowanej giełdy.

Platforma konkuruje z scentralizowanymi platformami dysponującymi znacznie głębszą płynnością i infrastrukturą zgodności, i jest zależna od ciągłej gotowości builderów do wdrażania rynków HIP-3 na dużą skalę.

Hyperliquid stało się platformą handlową makro działającą 24/7 częściowo dlatego, że konflikt USA-Iran latem zeszłego roku spowodował, że traderzy gorączkowo szukali dostępu do ropy w weekendy, gdy tradycyjne giełdy futures były zamknięte.

Ten epizod wzrostu postawił platformę bezpośrednio przed regulatorami towarowymi, którzy historycznie byli agresywni w kwestii jurysdykcji.

Nagłówek o działaniach egzekucyjnych wymierzonych w perpy towarowe lub tokenizowane akcje na platformie uderzyłby w bazę przychodów, od której zależy pitch ETF.

Następnym testem jest to, czy napływy do ETF-ów utrzymają się, gdy tegoroczne wyniki HYPE dojrzeją, a wczesni kupujący rozważą realizację zysków.

Bitwise zobowiązało się przeznaczyć 10% opłat za zarządzanie BHYP na zakup i stakowanie HYPE w swoim własnym bilansie, dodając strukturalne wsparcie dla popytu powiązane z AUM.

To, czy to w połączeniu z mechanizmem skupu protokołu wystarczy, aby wchłonąć przyszłą sprzedaż napędzaną odblokowaniami, zależy wyłącznie od tego, czy wolumeny stanowiące podstawę tezy inwestycyjnej będą nadal drukowane.

The post HYPE ETFs quietly pulled $161M in one month as Wall Street buys crypto's on-chain exchange bet appeared first on CryptoSlate.