Michael Burry vede o problemă de 3 trilioane de dolari cu SpaceX

SpaceX a trecut deja primul său test pe piața de capital.

Întrebarea dificilă este dacă investitorii pot disocia acțiunea de companie.

Compania de rachete, sateliți și inteligență artificială a lui Elon Musk a devenit una dintre cele mai controversate listări noi de pe piață, după o ofertă publică inițială record și o ascensiune rapidă. Povestea companiei este enormă. Evaluarea sa ar putea fi și mai mare.

De aceea avertismentul recent al lui Michael Burry are o asemenea greutate. Nu doar că SpaceX (SPCX) este supraevaluată, spune el, dar tranzacția bearish ar putea fi la fel de periculoasă ca cea bullish.

„Nu sunt implicat în SpaceX acum. Nici short, nici, ahem, long", a scris Burry, potrivit Fortune.

SpaceX nu mai este doar o poveste despre rachete

Mesajul ascuns din comentariile lui Burry despre SpaceX nu este că un sceptic celebru consideră că o acțiune fierbinte pare scumpă.

Concluzia de investiții mai utilă este că SpaceX a devenit rapid o poveste despre structura pieței. Acțiunea este prinsă între două forțe care pot pedepsi investitorii de retail: o valoare care poate fi deja prețuită pentru ani de execuție impecabilă și o configurație de tranzacționare susținută de fani care poate face vânzarea în lipsă a companiei extrem de costisitoare.

Corelat: Acțiunea SpaceX se alătură frenziei obligațiunilor AI

Aceasta face ca acest caz să fie diferit de un argument IPO obișnuit. SpaceX nu este evaluată ca o companie de lansare. Iar investitorii includ în calcul Starlink, contracte guvernamentale, broadband prin satelit, lucrări de apărare, infrastructură AI, brandul lui Musk și obiective pe termen lung care depășesc cu mult Pământul.

Aceasta este o compilație puternică de povești. Este, de asemenea, greu de prețuit.

IPO-ul SpaceX a fost prețuit la 135 de dolari pe acțiune, a indicat Reuters, strângând 75 de miliarde de dolari din vânzarea a 555,56 milioane de acțiuni și evaluând corporația la 1,77 trilioane de dolari. IPO-ul a făcut din SpaceX cea mai mare din istoria SUA.

Chiar înainte ca investitorii să aibă un istoric lung de apeluri publice privind câștigurile, marjele pe segmente sau performanța trimestrială a fluxului de numerar pentru a evalua, SpaceX era una dintre cele mai valoroase corporații de pe piață. SpaceX ar putea fi chiar una dintre cele mai mari corporații tranzacționate public din istorie.

Dar chiar și companiile bine apreciate pot fi investiții dificile atunci când prețul acțiunii le cere investitorilor să plătească în avans pentru un viitor care mai este la ani distanță.

Bloomberg &sol Getty Images

Burry sceptic față de evaluarea SpaceX, recomandă reținere

Declarația lui Burry amplifică această tensiune deoarece a făcut ceva mai interesant decât să critice pur și simplu SpaceX.

A refuzat să acționeze în cadrul tranzacției.

Burry a dezvăluit, de asemenea, detalii despre opțiunile put ale SpaceX care le-ar permite investitorilor să parieze împotriva acțiunilor. A fost „tentat", dar a refuzat în cele din urmă, a susținut el.

Cumpărări și vânzări ale managerilor de fonduri:

• Berkshire al lui Warren Buffett își triplează participația la un gigant de presă
• Cathie Wood vinde acțiuni de semiconductori în creștere de 16 milioane de dolari
• Bill Ackman dezvăluie o nouă participație de 2,09 miliarde de dolari într-o acțiune tech megacap

Aceasta este povestea acestei constrângeri.

Opțiunile put le oferă investitorilor dreptul de a vinde o acțiune la un preț fix înainte de o dată de expirare fixă. Deși aceste opțiuni sunt unul dintre cele mai populare instrumente pe care investitorii le folosesc atunci când prevăd că o companie va scădea, ele nu sunt gratuite.

Opțiunile put pot fi costisitoare atunci când o acțiune este volatilă, populară și intens disputată. Astfel, un investitor poate fi corect că o acțiune este scumpă și totuși să piardă bani dacă scăderea survine prea târziu, nu este suficient de mare sau apare după ce opțiunea a expirat.

Aceasta este capcana pe care Burry pare să o evite. El a pus sub semnul întrebării evaluarea SpaceX, indicând o corporație care încă câștigă mult mai puțini bani decât ar indica valoarea sa pe hârtie. Discrepanța este atât de mare încât face acțiunea greu de evaluat, dar acesta este tipic pentru o corporație cu creștere rapidă.

Mai important pentru investitorii de retail decât un apel bearish spectaculos sunt avertismentele lui Burry. El spune în esență că acțiunea ar putea fi prea scumpă pentru a fi cumpărată și prea periculoasă structural pentru a fi vândută în lipsă. Configurația unică semnifică de obicei că riscul nu constă doar în fundamente, ci și în tranzacția în sine.

Singurul lucru de care toți optimiștii SpaceX ar trebui să se îngrijoreze este nevoia companiei de a crește pentru a justifica o evaluare masivă.

O altă dificultate pentru SpaceX este că cererea generată de Musk, oferta limitată de acțiuni, speculațiile pe indici și opțiunile costisitoare ar putea susține o companie cu prețuri ridicate mai mult decât ar prezice modelele de evaluare.

Astfel, cea mai bună lecție de tras din cuvintele lui Burry nu este să „cumperi" sau să „vinzi în lipsă".

Ci că SpaceX ar putea intra în tipul de teritoriu unde credința contează mai puțin decât timpul, mărimea poziției și controlul riscului.

Ce ar trebui să urmărească în continuare investitorii SpaceX

Următorul mare catalizator pentru acțiunea SpaceX s-ar putea să nu fie o lansare de rachetă. Ar putea fi o ofertă de acțiuni.

După IPO, doar aproximativ 4,3% din acțiunile SpaceX erau disponibile pentru tranzacționare publică. Restul era blocat. Participația de aproximativ 42% a lui Elon Musk este blocată până în iunie 2027.

Concluzii cheie

• Michael Burry pune sub semnul întrebării evaluarea SpaceX, dar spune că nu este long sau short pe acțiune, potrivit CNBC.
• Reținerea sa ar putea fi mai importantă decât scepticismul său, deoarece sugerează că tranzacția bearish este dificilă.
• Evaluarea SpaceX reflectă rachete, Starlink, apărare, inteligență artificială și viziunea pe termen lung a lui Musk.
• Un float public restrâns poate susține acțiunea pe termen scurt, dar poate crea riscuri pe măsură ce mai multe acțiuni se deblochează.
• Opțiunile put pot fi costisitoare deoarece traderii se așteaptă deja la o volatilitate extremă.
• Investitorii de retail ar trebui să urmărească expirările perioadelor de blocare, primele rapoarte de câștiguri și dacă SpaceX poate justifica evaluarea sa cu fundamentele unei companii publice.

Acest lucru este esențial deoarece un float restrâns poate face ca o acțiune fierbinte să pară mai bună decât este.

Nu există suficiente acțiuni pentru tranzacționare și prețul ar putea fi urcat rapid de cumpărători entuziaști. Poate părea că nu are limite pentru ambițiile sale. Dar poate, de asemenea, înăbuși descoperirea adevărată a prețului care se produce atunci când mai mulți insideri și investitori timpurii pot vinde.

Astfel, calendarul de blocare este semnificativ.

Numărul de acțiuni SpaceX ar putea exploda în următoarele șase luni. Începând cu decembrie, capitalul propriu disponibil al companiei, excluzând participația blocată deținută de Musk, ar putea fi de până la 58%.

Acesta este un eveniment pe care investitorii obișnuiți nu ar trebui să îl rateze.

Dacă cererea pentru SpaceX rămâne intensă, piața poate absorbi acele acțiuni. Dacă entuziasmul scade, oferta suplimentară ar putea face presiune asupra acțiunii și ar putea îndrepta atenția înapoi spre fundamentele financiare.

Primele rapoarte de câștiguri vor fi, de asemenea, esențiale. Acum SpaceX trebuie să facă tranziția de la legendă a pieței private la operator corporativ public. Investitorii vor analiza calitatea veniturilor, traiectoria câștigurilor, arderea de numerar, economia Starlink, expunerea la contracte guvernamentale și dacă obiectivele de inteligență artificială ale companiei pot deveni mai mult decât un factor de îmbunătățire a evaluării.

Riscul nu este că SpaceX nu are ambiție. Riscul este că acțiunea prețuiește deja prea mult din ea.

SpaceX ar putea fi prea scumpă pentru a fi cumpărată și prea greu de vândut în lipsă

Avertismentul lui Burry împotriva SpaceX eșuează deoarece are un profil prea ridicat. Totuși funcționează deoarece surprinde cea mai dificilă parte a tranzacției.

SpaceX este, fără îndoială, o companie extraordinară, cu o poziție solidă în lansările comerciale, o afacere Starlink puternică și un fondator care poate transforma ambiția pe termen lung în cerere care mișcă piața. Aceasta nu face automat acțiunea o cumpărătură la orice preț.

În același timp, evaluarea singură probabil nu face din SpaceX un short curat.

O acțiune asociată cu Musk, raritate, speculații pe indici și cerere masivă de retail poate continua să urce mult dincolo de punctul în care investitorii tradiționali o consideră prea scumpă.

De aceea adevărata narațiune este reținerea lui Burry. El nu le spune investitorilor că SpaceX este doar o bulă. Dorește ceva puțin mai rafinat. O acțiune la care atât pariurile optimiste, cât și cele bearish ar putea costa dacă investitorii uită de sincronizare și structură.

Pentru investitorii de retail, aceasta ar putea fi cea mai esențială concluzie. Povestea SpaceX nu mai este doar despre trimiterea rachetelor pe orbită.

Întrebarea este dacă acțiunea poate rămâne acolo odată ce piața începe să privească mai îndeaproape afacerea din spatele ei.

Corelat: Vanguard transmite un mesaj calm, dar ferm despre IPO-ul SpaceX