Предварительный просмотр прибыли Tesla за третий квартал: могут ли рекордные поставки оживить операционную маржу?

 

Tesla сообщает о результатах за третий квартал после закрытия США 21 октября, а сессия звонков и вопросов начинается в 17: 30 по восточному времени, то есть в 05: 30 22 октября в Сингапуре. На этот раз подтверждено, что рынок нуждается не в объеме, а в том, что купил объем.

 

Выпуск поставки 2 октября ответил на первую половину. Согласно разбивке Electrek , Tesla поставила 486 532 автомобиля против производства 464 391, при этом поставки превысили выпуск на 22 141 единицу. Это на 2,1% меньше, чем 497 099 годом ранее, и на 1,3% больше, чем 480 126 во втором квартале, но на 24 558 автомобилей больше, чем 461 974 консенсус-компилятора Tesla, что примерно на 5%. Развертывания накопителей энергии достигли 13,7 ГВтч, что на 9,6% больше по сравнению с прошлым годом, но меньше ожидаемых аналитиков примерно 15,9 ГВтч и ниже рекорда 14,2 ГВтч, установленного в четвертом квартале 2025 года.

 

Вторая половина - более сложный вопрос. Tesla сообщила о рекордной выручке в размере 28,24 млрд долларов во втором квартале при операционной марже 1,4%, а свободный денежный поток - минус 1,09 млрд долларов. Когда объем находится вблизи рекордно высокого уровня, а маржа и контракт с денежными потоками, отчет от 21 октября должен ответить, конвертируется ли эта шкала в прибыль. 15 октября TSLA закрылась на уровне 362,44 доллара, снизившись на 1,29%, при рыночной капитализации около 1,43 триллиона долларов и соотношении цены к прибыли около 376, что не так, как торгует автопроизводитель.

 

 

 

Поставки превзошли консенсус, но все же упали по сравнению с прошлым годом. Цифра 486 532 оправдала оценки на 24 558 единиц, снизившись на 2,1% по сравнению с прошлым годом, а поставки за девять месяцев составили 1 324 681 единицу, что на 8,8% больше.

 

Маржа является основой этого отчета. Автомобильная валовая прибыль без учета нормативных кредитов составила 16,3% во втором квартале по сравнению с 19,2% в первом, что руководство в значительной степени объяснило выгодой в размере 230 миллионов долларов в первом квартале, которая не повторилась.

 

Нормативные кредиты фактически перестали иметь значение. Кредитный доход упал до 146 миллионов долларов во втором квартале, снизившись на 67% в годовом исчислении, устранив то, что раньше было подушкой чистой прибыли.

 

Денежные средства все еще уходят. Операционный денежный поток в размере 4,70 млрд долларов США против капитальных затрат в размере 5,79 млрд долларов США привел к отрицательному свободному денежному потоку в размере 1,09 млрд долларов США, при этом годовые капиталовложения превысили 25 млрд долларов США, а отрицательный свободный денежный поток, как ожидается, сохранится во втором полугодии.

 

Энергетическая маржа резко упала. Выручка от энергетики в размере 3,14 миллиарда долларов показала валовую прибыль в размере 20,4% по сравнению с 39,5% в первом квартале из-за гарантийных платежей, связанных с проблемой ячейки поставщика, отсутствием предыдущей тарифной льготы и ценовой конкуренцией в промышленном хранении.

 

Консенсус и настоящие дебаты. По словам Бензинги , улица ожидает прибыль в размере 0,43 доллара на акцию при выручке в размере 27,90 миллиарда долларов со средней целью в 412,23 доллара, в то время как Goldman утверждает, что обновления по роботакси, FSD и Optimus изменят акции больше, чем линейка прибыли.

 

 

 

Смесь имеет большее значение, чем заголовок. На долю Model 3 и Model Y пришлось 457 387 произведенных и 478 237 поставленных единиц. Все остальное, то есть Cybertruck, Semi и оставшиеся Model S и X, составило 7 004 произведенных и 8 295 поставленных, что на 48% меньше по сравнению с прошлым годом. Вклад более дорогих автомобилей быстро исчезает, что напрямую связано со средней ценой продажи.

 

Поставки также превысили производство на 22 141 единицу, что означает, что за квартал запасы были исчерпаны. Это помогает денежному потоку сейчас, но это означает, что разрыв сокращается в четвертом квартале, если конечный спрос не останется на том же уровне.

 

В течение года поставки за девять месяцев в размере 1 324 681 выросли на 8,8%. The Motley Fool рассчитывает , что против 1 636 129 поставок в 2025 году Tesla нужно примерно 311 500 в четвертом квартале, чтобы опубликовать годовой рост, который станет его первым с 2023 года, и что соответствие третьему кварталу поставит год около 1,79 миллиона, примерно на уровне 2024 года. Для предварительного просмотра ожиданий поставок за квартал наш предварительный просмотр поставок Tesla Q3 2026 имеет полную разбивку.

 

 

Хранение росло и все еще разочаровывалось. Цифра 13,7 ГВтч превзошла прошлогодние 12,5 ГВтч и 13,5 ГВтч во втором квартале, но значительно ниже ожидаемых примерно 15,9 ГВтч и никогда не приближалась к рекорду 14,2 ГВтч с четвертого квартала 2025 года.

 

Хранение имеет значение, потому что оно должно было быть защитой от сжатия автомобильной маржи. Сегмент заработал 39,5% валовой прибыли в первом квартале, что почти вдвое больше, чем в автомобильном бизнесе. Это хеджирование потерпело неудачу во втором квартале, поскольку объем и маржа ослабли вместе, что и должен прояснить 21 октября.

 

 

 

Согласно чтению Investing.com колоды за второй квартал , автомобильная выручка составила 20,52 миллиарда долларов, что на 23% больше, при этом валовая маржа без учета нормативных кредитов составила 16,3% против 19,2% в первом квартале. Объяснение руководства заключалось в том, что прибыль в размере 230 миллионов долларов в первом квартале не повторилась, в результате чего два квартала практически не изменились на сопоставимой основе. Подтверждает ли третий квартал это объяснение разница между разовым и тенденцией.

 

Кредитная линия близка к завершению. Компиляция Tesla Briefing за второй квартал оценивает регулирующий кредитный доход в 146 миллионов долларов, что на 67% меньше по сравнению с прошлым годом. Этот доход почти не связан с расходами и течет прямо в прибыль, и в течение нескольких кварталов это было то, что сохраняло сообщаемую прибыль нетронутой. Когда подушка исчезла, маржа заголовков больше не скрывает экономику производственного бизнеса, поэтому рынок теперь следит за фигурой экс-кредита, а не за смешанной.

 

 

Tesla не раскрывает среднюю цену продажи, но разделение выручки от автомобилей на поставки дает полезный прокси. Прибыль во втором квартале в размере 20,52 миллиарда долларов на 480 126 единиц подразумевает примерно 42 700 долларов, цифра, которая включает доходы от лизинга и кредита и, следовательно, работает только как индикатор тенденции, а не как цена сделки.

 

Арифметика третьего квартала проста. Поставки выросли примерно на 6 400 единиц, поэтому, если выручка от автомобильной промышленности не вырастет вместе с ними, подразумеваемая цифра смещается к 42 000 долларов. Таким образом, более слабый модельный ряд, стимулы после истечения срока действия налогового кредита в США и ценовая конкуренция в Китае указывают на то же самое. Таким образом, первое число, которое стоит проверить в день заработка, - это выручка от автомобильной промышленности, деленная на поставки, а не на общий доход.

 

 

Выручка от энергетики в размере 3,14 млрд долларов выросла на 13% в годовом исчислении, но валовая прибыль сократилась вдвое с 39,5% до 20,4% из-за гарантийных сборов от проблем с ячейками поставщиков, отсутствия предыдущей тарифной льготы и дисконтирования в промышленном хранении. Долгосрочная цель руководства для этого сегмента находится на уровне двадцати с небольшим, а краткосрочные колебания связаны с гарантией и тарифами.

 

Услуги и прочее были настоящим ярким пятном квартала: выручка составила 4,58 миллиарда долларов, что на 50% больше, а валовая прибыль - 648 миллионов долларов при рекордной марже в 14%. Бизнес по-прежнему невелик, но его темпы роста и направление маржи противоположны автомобильному, поэтому его стоит отслеживать в третьем квартале.

 

 

Операционный денежный поток достиг 4,70 млрд долларов во втором квартале, увеличившись на 85%, в то время как капитальные затраты достигли 5,79 млрд долларов, увеличившись на 142%, в результате чего свободный денежный поток составил минус 1,09 млрд долларов против положительного 146 млн долларов годом ранее. Денежные средства и инвестиции завершились на уровне 43,5 млрд долларов после снижения на 1,2 млрд долларов за квартал, и компания организовала долговые обязательства на сумму до 30 млрд долларов.

 

Прогноз на 2026 год - капиталовложения выше 25 миллиардов долларов, при этом руководство прямо заявило, что свободный денежный поток должен оставаться отрицательным во втором полугодии и что операционные расходы будут продолжать расти. Лидерство определяет это как крупнейший инвестиционный период в истории компании, направленный на искусственный интеллект, Optimus, Semi и Megapack 3.

 

Это дает инвесторам чистый тест. Если операционный денежный поток продолжает улучшаться, в то время как рост капиталовложений достигает пика, разрыв в свободном денежном потоке сокращается. Если капиталовложения продолжают расти на склоне второго квартала, в то время как автомобильная маржа остается сжатой, отрицательный свободный денежный поток перестает быть переходным и становится скоростью работы в течение нескольких кварталов.

 

Доходы за ночь, как правило, происходят в течение нескольких минут после релиза. Отслеживайте эти минуты на бессрочных фьючерсах Tesla

 

 

Смесь Китая переворачивается. Ссылаясь на данные CPCA, Electrek сообщает о сентябрьских розничных продажах на внутреннем рынке в размере 64 837 единиц, что на 9,4% меньше и является лучшим месяцем слабого квартала. За девять месяцев внутренняя розничная торговля упала на 11,9% до 381 088, а экспорт более чем удвоился до 361 972 единиц, что на 108% больше, увеличив оптовый объем на 22,5% до 743 060 и увеличив экспорт с 29% до 49% от общего объема.

 

Шанхай удерживает использование за счет экспорта, что менее обнадеживает маржу, чем объем. Экспортируемые единицы смещаются в сторону входной отделки и несут расходы на фрахт и тарифы на рынке назначения, поэтому они вносят меньший вклад в единицу, чем higher-specification внутренние продажи. Кроме того, скидка на экспорт НДС в Китае на новые энергетические транспортные средства снижается с 13% до 9% на 1 апреля 2027 года, что, по оценкам Electrek, составляет примерно 8 800 юаней, около 1235 долларов США за модель 3 или модель Y, или около 600 миллионов долларов в год при текущих темпах экспорта. Это не касается цифр этого квартала, но это повлияет на то, как руководство говорит о марже 2027 года.

 

 

Программное обеспечение - одна из немногих линий, которые все еще движутся вверх. Согласно сборнику Not a Tesla App , активные платные пользователи FSD достигли 1,48 миллиона во втором квартале, что примерно на 56% больше по сравнению с прошлым годом, разделили 55% прямых покупок и подписку на 45%, что составляет 15,2% по сравнению с примерно 9,7 миллионами пожизненных доставок, по сравнению с почти 14% в первом квартале. Около 55% поставок во втором квартале в Северной Америке были включены в FSD при передаче. При этом годовой регулярный доход составляет около $99 в месяц для примерно 666 000 подписчиков, что составляет около $791 млн, что является оценкой публикации, а не раскрытием информации Tesla.

 

Прогресс Robotaxi сосредоточен в Остине. The Motley Fool сообщает , что парк Cybercab вырос примерно в восемь раз за месяц до более чем 300 автомобилей, за ним следует Даллас. Масштаб невелик, но впервые прогресс можно измерить в транспортных средствах и городах, а не в объявлениях о событиях.

 

Это имеет необычный вес в текущем отчете, потому что позиция Goldman отражает широкий институциональный взгляд: поскольку автомобильная маржа вряд ли удивит положительно в ближайшем будущем, маржинальное движение акций, скорее всего, будет связано со временными рамками автономии и робототехники. При примерно 376-кратной прибыли доверие к повествованию само по себе является частью оценки.

 

 

Начните с валовой прибыли на автомобили, за исключением нормативных кредитов. Базовый показатель за второй квартал составляет 16,3%. Доходность выше 17% подтверждает разовое объяснение. Дальнейшее снижение означает, что ценообразование и смешанное давление стали тенденцией.

 

Во-вторых, доход от автомобилей, деленный на поставки. При незначительном увеличении поставок, то, удерживается ли эта подразумеваемая цифра выше 42 000 долларов, определяет качество линии дохода.

 

В-третьих, это сочетание свободного денежного потока и капвложений. Отрицательный 1,09 миллиарда долларов является отправной точкой, и от того, расширяется или сужается разрыв, зависит, как рынок оценивает обязательство по капвложениям в размере более 25 миллиардов долларов.

 

В-четвертых, восстановится ли валовая прибыль от энергетики с 20,4%, а также то, что руководство говорит о пандусе Megapack 3.

 

Пятое - это формулировка годовых поставок. Поскольку примерно 311 500 единиц в четвертом квартале обеспечат годовой рост, явное обязательство руководства по этому поводу само по себе является сигналом.

 

Три риска заслуживают внимания. На первом месте стоит маржинальный риск, потому что дальнейшее снижение показателя экс-кредита оставляет оценку без фундаментальной поддержки. Далее следует риск денежного потока, поскольку последовательные отрицательные кварталы углубляют зависимость от организованных объектов в размере 30 миллиардов долларов. Повествовательный риск завершает набор, потому что очередная задержка сроков роботакси или Optimus напрямую подрывает то, что оправдывает 376-кратную прибыль.

 

Три сценария определяют результат. В случае восстановления автомобильная маржа возвращается выше 17%, энергетическая маржа восстанавливается, а разрыв в денежных потоках сужается, из-за чего второй квартал выглядит как дно. В плоском случае показатели приближаются ко второму кварталу, а акции полностью торгуются с учетом того, что говорится об автономии при звонке. В случае ухудшения маржа падает дальше, в то время как прогноз по капиталовложениям растет, и даже сильный показатель доставки не может остановить разрыв между результатами и оценкой от переоценки.

 

 

Для Джеймса Митчелла структурный вопрос в этом отчете заключается в том, работает ли экономика масштаба Tesla. Логика производства заключается в том, что более высокий объем снижает удельные затраты и увеличивает маржу, а во втором квартале была получена противоположная комбинация: рекордный доход в размере 28,24 млрд долларов при операционной марже 1,4%. Когда объем находится вблизи рекордно высокого уровня, а маржа находится на многолетнем минимуме, проблема не в спросе. Это структура цены и затрат.

 

Вероятны два искажения. Первый рассматривает превышение поставок как опережающий показатель прибыли. Квартал оправдал консенсус на 24 558 единиц, но упал на 2,1% по сравнению с прошлым годом, в то время как поставки не-Model 3 и Y упали на 48%, поэтому соотношение ухудшилось. Эта комбинация обычно описывает объем, купленный по цене, а не восстановление спроса. Второй рассматривает чистую прибыль по GAAP как операционную эффективность. 1,11 миллиарда долларов во втором квартале включали нереализованную прибыль SpaceX в размере 1,0 миллиарда долларов после уплаты налогов на сумму 763 миллиона долларов плюс разовые налоговые статьи в размере 274 миллиона долларов. Выделите их, и картина соответствует скорректированной прибыли в размере 0,33 доллара на акцию, что намного ниже консенсус-прогноза в 0,55 доллара.

 

То, что заслуживает отслеживания отсюда, - это комбинации, а не отдельные линии. Экс-кредитная автомобильная маржа должна рассматриваться в сопоставлении с подразумеваемой ценой продажи: фиксированная маржа с падающей ценой означает, что стоимость улучшается, в то время как падающая маржа с фиксированной ценой указывает на проблему использования. Свободный денежный поток следует рассматривать с учетом роста капиталовложений, поскольку отрицательный денежный поток наряду с замедлением инвестиций является предупреждением, в то время как отрицательный денежный поток наряду с ускоряющимися инвестициями является, по крайней мере, преднамеренным выбором. Ставка FSD должна рассматриваться в сопоставлении с размером парка Cybercab, потому что проникновение 15,2% и 300 автомобилей в Остине невелики, но это первый квартал, когда любое из них можно измерить как серию.

 

По активам Tesla теперь оценивается ближе к компании, занимающейся искусственным интеллектом, на инвестиционной стадии, чем к автопроизводителю, и прибыль в 376 раз выше только в том случае, если автономия и робототехника обеспечат. Это делает цену акций более чувствительной к языку графика, чем к квартальной прибыли, в соответствии с тем, как акции роста были переоценены за последние два года. Для трейдеров движение прибыли за ночь, скорее всего, будет вызвано тем, что говорится в звонке, чем самими цифрами, которые стоит заранее встроить в размер позиции.

 

 

 

Tesla сообщает после закрытия рынка США 21 октября, а презентация и сессия вопросов аналитиков начинаются в 17: 30 по восточному времени, то есть в 05: 30 22 октября в Сингапуре. Релиз обычно выходит вскоре после закрытия, за которым следуют замечания руководства и вопросы. Самые резкие ценовые движения обычно происходят в первые минуты после цифр и снова во время сегмента вопросов.

 

 

Нет. Этот показатель снизился на 2,1% с 497 099 годом ранее и на 1,3% с 480 126 во втором квартале, при этом превысив консенсус-прогноз на 461 974 единицы. Точный фрейминг превзошел ожидания наряду со снижением по сравнению с прошлым годом. Девятимесячные поставки в 1 324 681 штуку выросли на 8,8%, в результате чего Tesla готовится к первому годовому увеличению с 2023 года.

 

 

Согласно сводке Benzinga, улица ожидает прибыль в размере около 0,43 доллара на акцию при выручке около 27,90 млрд долларов по сравнению с фактическими показателями второго квартала в 0,33 и 28,24 млрд долларов. Предварительный просмотр Hudson Labs оценивает общую валовую маржу на уровне 17,7%, что выше 16,8%, зарегистрированных во втором квартале. Средняя цель аналитиков составляет 412,23 доллара, при этом рейтинги варьируются от нейтральных до покупательских.

 

 

Потому что кредитная линия почти исчезла. Кредитный доход во втором квартале составил 146 миллионов долларов, что на 67% меньше по сравнению с прошлым годом. Этот доход почти не сопряжен с дополнительными расходами и эффективно смягчал заявленную прибыль в течение нескольких кварталов. Без него смешанная валовая прибыль больше не отражает экономику производства, поэтому показатель экс-кредита в 16,3% является реальным эталоном рентабельности автомобиля и самым важным показателем в этом отчете.

 

 

Теперь это вызывает сомнения. Выручка от энергетики во втором квартале в размере 3,14 миллиарда долларов выросла на 13%, но валовая прибыль упала с 39,5% в первом квартале до 20,4% из-за гарантийных сборов, связанных с проблемой ячеек поставщиков, отсутствием предыдущей тарифной льготы и ценовой конкуренцией в промышленном хранении. Развертывания в третьем квартале мощностью 13,7 ГВтч выросли на 9,6% в годовом исчислении, но не достигли ожидаемых примерно 15,9 ГВтч. Восстанавливается ли маржа.

 

 

Не в смысле платежеспособности, хотя и требует гибкости. Операционный денежный поток во втором квартале составил 4,70 млрд долларов против капвложений в 5,79 млрд долларов, в результате чего свободный денежный поток составил минус 1,09 млрд долларов, с наличными средствами и инвестициями в размере 43,5 млрд долларов и организованными долговыми обязательствами на сумму до 30 млрд долларов. Годовые капвложения превысили 25 млрд долларов, и руководство ожидает отрицательного свободного денежного потока во втором полугодии. Вопрос в том, сколько времени потребуется этим инвестициям, чтобы превратиться в прибыль.

 

 

Пока что очень мало. Активные платные пользователи FSD во втором квартале достигли 1,48 миллиона, что примерно на 56% больше по сравнению с прошлым годом при темпе роста 15,2%, который составляет 99 долларов в месяц для примерно 666 000 подписчиков, что подразумевает годовой регулярный доход около 791 миллиона долларов, что является оценкой третьей стороны, а не раскрытием информации Tesla, по сравнению с квартальным доходом в размере 28,24 миллиарда долларов. Парк Cybercab превысил 300 автомобилей в Остине после роста примерно в восемь раз за месяц, за ним следует Даллас, но его вклад в текущие доходы незначителен.

 

 

Приведенная выше информация предоставляется только для общей информации и анализа рынка и не является инвестиционным советом, финансовым советом, юридическим советом, налоговым советом или рекомендацией по торговле. Цены на акции, криптоактивы и другие соответствующие финансовые активы могут резко колебаться, а прошлые показатели, финансовые показатели и оценки аналитиков не гарантируют будущих результатов. Приведенные здесь данные о поставках, финансовые показатели, консенсусные оценки, целевые цены и отраслевая статистика отражают общедоступную информацию на момент публикации, а фактические результаты будут определяться официальным выпуском Tesla и материалами по связям с инвесторами, в то время как ожидания постоянно меняются. Деривативы имеют кредитное плечо, а волатильность резко возрастает вокруг таких событий, как прибыль, что может привести к убыткам, превышающим первоначальные затраты. Читатели должны проводить собственные исследования и принимать решения на основе своих собственных финансовых обстоятельств, инвестиционных целей и терпимости к риску, консультируясь при необходимости с квалифицированным специалистом. Команда MEXC Crypto Pulse не несет ответственности за любые прямые или косвенные убытки, возникшие в результате использования этой информации.

 

 

Джеймс Митчелл специализируется на техническом анализе, рыночных тенденциях и торговых стратегиях как для биткойнов, так и для альткойнов. Базируясь в Лондоне, он имеет более чем 10-летний опыт работы на финансовых рынках. До прихода в MEXC Learn Джеймс работал старшим аналитиком в ведущей европейской инвестиционной фирме, где приобрел опыт в области управления рисками и количественного трейдинга. Его переход на криптовалютные рынки начался в 2017 году, и с тех пор он получил признание за свой подход, основанный на данных. Он имеет степень магистра финансовой экономики Лондонской школы экономики. Его аналитический подход сочетает в себе традиционный технический анализ с сетевыми метриками, чтобы предоставить читателям полезную информацию.

 

Области специализации: технический анализ, рыночные тенденции и циклы, торговые стратегии, анализ Bitcoin и Altcoin, управление рисками.

 

 

 

Хотите получить самый быстрый доступ к последним обновлениям MEXC? Присоединяйтесь к нашей официальной группе Telegram прямо сейчас!

Платформа MEXC: Скачать приложение | Торговля с нулевой комиссией | Купить USDT сейчас

Присоединяйтесь к сообществу MEXC: X (Твиттер) | Telegram | Discord

Получите информацию: MEXC Learn | Условия обслуживания | Блог MEXC | Новости MEXC

Верификация аккаунта: Понимание KYC | Как завершить KYC

Платформы внешнего контента: промежуточный стек | средний | абзац | LinkedIn | X (Новости)