Могут ли опционы заменить ликвидации в новом DeFi-видении Виталика?

Виталик Бутерин предложил опционный дизайн для крипто-индексных продуктов, который мог бы снизить зависимость DeFi от принудительных ликвидаций.

Исследовательский пост Бутерина, опубликованный в понедельник, описывает модель, в которой крипто-активы, отслеживающие индексы, используют опционные контракты вместо обеспеченных долговых позиций — структуры, применяемой во многих системах DeFi-кредитования и синтетических активов.

Бутерин предлагает опционную структуру DeFi

В посте сооснователь Ethereum задался вопросом: могут ли DeFi-продукты использовать опционы в качестве базового уровня вместо систем, построенных вокруг долговых и ликвидационных механизмов? По мнению Бутерина, такая модель могла бы позволить пользователям получать экспозицию к корзине крипто-активов, подобно индексному продукту, без риска внезапной потери позиции при резком падении стоимости залога.

Многие DeFi-протоколы сегодня позволяют пользователям занимать средства под крипто-залог. Когда залог падает ниже требуемого уровня, протокол может автоматически ликвидировать позицию. В своём посте Бутерин отметил, что такая структура может приводить к резким последствиям для пользователей и создавать дополнительное давление в периоды волатильного рынка.

При опционном дизайне, описанном Бутериным, экспозиция пользователя не прекращается через мгновенное событие ликвидации. Вместо этого позиция постепенно отклоняется от целевого распределения по мере изменения рыночных цен. Бутерин представил это отличие как возможный способ сделать крипто-инвестиционные продукты менее зависимыми от точек отказа, основанных на кредитном плече.

Медленные оракулы могут снизить риск манипуляций

Бутерин также связал предложение с проблемой оракулов в DeFi. По его словам, многие DeFi-приложения полагаются на быстрые ценовые потоки, поскольку системы ликвидации нуждаются в актуальных рыночных ценах для принятия решения о закрытии позиций.

Эти быстрые потоки могут стать уязвимым местом, когда рынки движутся быстро или когда злоумышленники пытаются исказить цены. Бутерин сказал, что опционная структура могла бы работать с более медленными оракулами, похожими на те, что используются в рынках предсказаний.

По его мнению, более медленные оракулы могут снизить необходимость для протоколов реагировать на обновления цен в течение секунд. Бутерин также сказал, что чувствовал бы себя намного безопаснее, держа алгоритмические стейблкоины, построенные на опционном дизайне, а не стейблкоины, зависящие от оракулов реального времени, которые можно манипулировать.

Алгоритмические стейблкоины остаются ключевым применением

Предложение имеет очевидную актуальность для алгоритмических стейблкоинов, которые часто зависели от систем залога, ценовых потоков и автоматизированных рыночных действий. В посте Бутерина не упоминается конкретный проект стейблкоина, а модель остаётся теоретической, а не развёрнутой на Ethereum.

Бутерин также признал практические ограничения. По словам поста, опционная система всё равно потребует регулярной перебалансировки портфеля. Он отметил, что пока неясно, могут ли эти сделки осуществляться достаточно дёшево, чтобы избежать высоких затрат, плохого исполнения или проскальзывания.

Исследовательский пост появился в то время, когда Бутерин также изменил свои планы по публикации объёмных материалов. Как ранее сообщало crypto.news, Бутерин заявил, что прекратит писать регулярные посты в блоге и вместо этого планирует попробовать писать научно-фантастические рассказы о децентрализованном управлении.

Прошлые эссе Бутерина охватывали DAO, системы Layer 2, модели голосования и дизайн управления в сфере крипто и публичных институтов. В последнем предложении он вернулся к знакомой теме, задавшись вопросом: могут ли DeFi-системы стать безопаснее, если меньше полагаться на хрупкие автоматизированные долговые структуры.