Компании, превращающие фондовые рынки Африки в шлюзы для инвестиций в Bitcoin

Розничным инвесторам в Африке покупка криптовалют, таких как Биктоин, стала более доступной благодаря приложениям и одноранговым торговым площадкам.

Пользователи могут покупать цифровые активы через крипто-приложения после прохождения проверки личности и пополнения счёта, или торговать напрямую с другими пользователями на одноранговых платформах. Для институциональных инвесторов, таких как пенсионные фонды, управляющие активами и страховщики, этот процесс был значительно сложнее. 

Правила институциональных инвестиций в цифровые активы в Африке либо неясны, либо ограничительны, либо требуют от управляющих фондами наличия лицензий на виртуальные активы. Даже если этим фондам разрешено напрямую покупать цифровые активы на регулируемых биржах, им всё равно приходится решать вопросы хранения, что может быть весьма обременительным.

Потребность в инвестиционных продуктах на основе цифровых активов породила два типа обходных решений — африканские биржевые фонды (ETF) и крипто-казначейства, — которые начали набирать обороты в 2025 году. Если больше компаний сделают эти альтернативные инвестиционные продукты широко доступными, это решит проблему доступности для институциональных инвесторов в масштабе.

В июне 2025 года Sygnia Limited, публично торгуемая южноафриканская инвестиционная компания с активами под управлением на сумму 20,5 млрд рандов (1,2 млрд $), запустила ETF на Биктоин, заявив о первенстве в стране. Через свой фонд Life Bitcoin Plus Fund, который объединяет Биктоин в диверсифицированном портфеле, компания предоставляет профессиональным инвесторам косвенный доступ к криптовалюте.

Altify, южноафриканская платформа альтернативных инвестиций, поддерживаемая инвестиционной компанией Sabvest, котирующейся на Йоханнесбургской фондовой бирже (JSE), также предлагает частные инвестиционные продукты, связанные с криптовалютой, расширяя спектр институциональных предложений цифровых активов на рынке.

Компании Bitcoin-казначейства, хранящие криптовалюту в своих резервах, сейчас тестируют иной путь выхода на африканские рынки капитала.

Вместо того чтобы предлагать инвестиционные продукты в стиле ETF или крипто-торговые платформы, эти компании привлекают средства на публичных фондовых биржах и используют вырученные средства для накопления Биктоина в своих казначействах. Инвесторы затем получают косвенный доступ к Биктоину, покупая акции самой компании.

С 2024 года Strategy, американская компания Bitcoin-казначейства, привлекла более 55 млрд $ от инвесторов, стремящихся получить регулируемый доступ к Биктоину без непосредственного владения активом. Компания раскрыла, что привлекла 22,6 млрд $ в 2024 году и 20,8 млрд $ в 2025 году. По итогам первого квартала 2026 года она сообщила, что уже привлекла дополнительные 11,7 млрд $, доведя общую сумму до более чем 55 млрд $.

На звонке по итогам первого квартала 2026 года исполнительный директор Strategy Фонг Ле сообщил, что компания Bitcoin-казначейства теперь выступает посредником для более чем 1 400 институциональных инвесторов, покупающих её акции, включая управляющих активами BlackRock и Vanguard.

Africa Bitcoin Corporation, изначально компания по финансированию МСП, ныне котирующаяся на главной площадке JSE, входит в число первых африканских компаний, использующих ту же стратегию.

Как работает бизнес-модель

Bitcoin-казначейство, как правило, котируется на фондовых биржах, что позволяет ему привлекать капитал. Затем оно использует эти средства для покупки и хранения Биктоина. 

Когда инвесторы — предпочтительно институциональные, ввиду крупных объёмов торговли, — покупают его акции, это даёт им доступ к криптовалюте с премией.

Эта премия зависит от показателя Bitcoin на акцию (BPS). Если компания Bitcoin-казначейства держит 1 000 Биктоинов и имеет один миллион акций в обращении, её BPS составит 0,001 Биктоина. Разница между стоимостью BPS и фактической ценой акции называется премией.

Для компаний Bitcoin-казначейства ключевым является поддержание торговли акциями выше стоимости Биктоина, приходящегося на каждую акцию.

Когда это происходит, компания может выпускать новые акции по более высокой оценке, чем её базовые запасы Биктоина, привлекать дополнительный капитал и использовать вырученные средства для покупки большего количества Биктоина. При грамотном управлении это может со временем увеличить доступ к Биктоину на акцию.

Модель ослабевает, когда акции падают ниже стоимости запасов Биктоина компании. В этот момент выпуск дополнительных акций становится менее привлекательным, поскольку он размывает существующих акционеров без существенного увеличения доступа к Биктоину на акцию.

С другой стороны, инвесторов волнует BPS; чем выше BPS, тем лучше их доступ к базовому цифровому активу (Биктоину), который по регуляторным причинам нельзя держать напрямую, или они предпочитают не держать из-за сложности. 

Таким образом, для компаний Bitcoin-казначейства возникает постоянная напряжённость: выгодно, если цена акции редко совпадает со стоимостью Биктоина в каждой единице акции, — так компания сохраняет премию и продолжает раскручивать колесо. 

Но когда акции торгуются ниже стоимости запасов Биктоина — это называется дисконтом — продажа новых акций становится менее привлекательной, поскольку акционеры подвергаются размыванию без существенного прироста доступа к Биктоину.

Рассмотрим, например, Africa Bitcoin Corporation.

Южноафриканская компания в настоящее время держит 5,5331 Биктоина. После завершения дробления акций в соотношении 3:1 и выпуска дополнительных 22,9 млн акций в марте общее количество обыкновенных акций компании составляет теперь около 34,11 млн.

Один Биктоин равен 100 миллионам сатоши — наименьшей единице криптовалюты. Исходя из этого, 5,5331 Биктоина компании соответствуют 553,31 млн сатоши.

Разделив на количество акций в обращении, получаем, что каждая акция несёт доступ приблизительно к 16,22 сатоши. Если инвестор покупает одну акцию компании, он получает доступ примерно к 0,0000001622 Биктоина.

Акции Africa Bitcoin Corporation торгуются по 5 рандов (0,3 $) по состоянию на закрытие рынка в понедельник. При текущей цене Биктоина 69 930 $, на эти деньги можно купить около 0,00000429 Биктоина, или 429 сатоши, напрямую. Но каждая акция компании в настоящее время обеспечивает доступ лишь к около 16,22 сатоши. 

Это означает, что рынок оценивает компанию примерно в 26 раз выше стоимости Биктоина, который она в настоящее время держит на акцию. Это и есть премия.

В данном случае тот же инвестор будет платить премию (переплачивать) за доступ к Биктоину через компанию, вместо того чтобы покупать криптовалюту напрямую.

Покупка с премией не является чем-то необычным в этом секторе. Инвесторы в компании Bitcoin-казначейства нередко платят выше прямой стоимости Биктоина, поскольку они также платят за доступ к регулируемому рынку, ликвидность и ожидания будущего накопления Биктоина.

Важна ценность роста, которую компания создаёт для инвесторов в ответ. С момента первой покупки Биктоина в феврале 2025 года показатель сатоши на акцию (SPS) вырос с 9,2 до примерно 16, увеличившись на 76,3%. 

Компания добавляла Биктоин быстрее, чем выпускала новые акции, а значит, существующие акционеры владеют большим BPS, чем в момент покупки.

Africa Bitcoin Corporation уже торгуется в ЮАР, Намибии, Германии и на OTCQB — площадке среднего уровня в США. Запланированный сбор средств на сумму 210 млн $ в Африке и Европе покажет, сможет ли компания создать эту модель акционерной ценности в масштабе.

Africa Bitcoin Corporation по-прежнему хеджирует свои позиции, занимаясь кредитным и инвестиционным бизнесом, в то время как стратегия Bitcoin-казначейства служит долгосрочным плацдармом.

Регуляторные ограничения, стимулирующие институциональный спрос

Держать прямые криптоактивы или инвестиционные продукты для управляющих активами в разных портфелях непросто: лишь немногие африканские страны предлагают определённую степень ясности.

ЮАР занимает наиболее жёсткую позицию. Положение 28 Закона о пенсионных фондах запрещает пенсионным фондам инвестировать в криптоактивы. Для сравнения, США двинулись в противоположном направлении после того, как президент Дональд Трамп подписал исполнительный указ в августе 2025 года, расширив доступ к крипто и инвестициям в недвижимость в рамках пенсионных фондов.

Египет также запрещает крипто-инвестиции как на розничном, так и на институциональном уровне.

Гана создала лицензионный и регуляторный путь для управляющих виртуальными активами и провайдеров ETF согласно Закону о поставщиках услуг виртуальных активов (VASP), принятому в декабре 2025 года. Инвестиционные компании, работающие с виртуальными активами в Гане, должны быть лицензированы или зарегистрированы Комиссией по ценным бумагам и биржам страны (SEC) и Банком Ганы (BoG).

В случае Нигерии правила остаются неясными. Регуляторы сосредоточились главным образом на розничной крипто-торговле, биржах и системах хранения, уделяя мало внимания тому, как институциональные инвесторы могут получить доступ к цифровым активам. 

В январе 2021 года SEC Нигерии выпустила циркуляр, обязывающий управляющих фондами получить предварительное одобрение или «отсутствие возражений» перед управлением дискреционными или недискреционными инвестиционными портфелями, однако конкретно цифровые активы в нём затронуты не были.

Другие африканские страны, такие как Кения и Руанда, сосредоточились главным образом на регулировании поставщиков крипто-услуг, не определяя, имеют ли право институциональные фонды непосредственно держать Биктоин.

Маврикий является единственным исключением: его Комиссия по финансовым услугам позволяет лицензированным управляющим фондами и квалифицированным инвесторам, работающим в рамках схем коллективного инвестирования (CIS), управлять регулируемыми фондами с доступом к виртуальным активам, однако предупреждает об их рискованности.

Поскольку правила в Африке либо запретительные, либо осторожные, либо неясные, такие компании, как Africa Bitcoin Corporation, могут позиционировать себя как регулируемые, инвестируемые компании для институциональных инвесторов, стремящихся получить доступ к цифровым активам и имеющих высокий аппетит к риску.

Тем не менее модель также несёт риски. Компании Bitcoin-казначейства в значительной мере зависят от доверия инвесторов. Если цены на Биктоин резко упадут или спрос на акции ослабнет, премия может быстро исчезнуть. 

Как только это произойдёт, привлечение нового капитала станет сложнее, поскольку выпуск акций добавляет размывание без существенного увеличения BPS. 

Инвесторы ставят не только на рост цены Биктоина, но и на способность казначейской компании грамотно выбирать время покупок, осторожно привлекать капитал и продолжать наращивать доступ к Биктоину на акцию со временем.

В 2025 году инвесторы потеряли 17 млрд $, держа акции Bitcoin-казначейств, согласно данным 10X Research, сингапурской аналитической компании в сфере Web3. В отчёте отмечается, что каждая пятая компания, связанная с Биктоином, завершила год с торговлей ниже стоимости удерживаемого ею Биктоина.

Что означает распространение модели

В 2020 году Strategy стала первой компанией, сделавшей ставку на модель Bitcoin-казначейства, превратив свой убыточный софтверный бизнес в гиганта Биктоина, который теперь держит криптовалюту на 63,9 млрд $. Её успех породил аналогичные компании, стремящиеся воспроизвести эту стратегию. 

В настоящее время более 170 компаний по всему миру держат в своих казначействах 1,3 млн Биктоинов стоимостью около 97,5 млрд $. Это около 6,4% от общего предложения криптовалюты, находящегося в институциональных руках, согласно данным CoinMarketCap, платформы аналитики данных Web3.

Американские компании контролируют около 97,9% этого рынка, оставляя Africa Bitcoin Corporation тестировать незанятое пространство, если она сможет сформировать институциональный спрос по всей Африке.

Дальнейшее развитие событий будет зависеть от того, рассматривают ли африканские институциональные инвесторы компании Bitcoin-казначейства как законную альтернативу прямому владению криптовалютой.

Пока такие компании, как Africa Bitcoin Corporation, тестируют предложение, которое уже сработало для таких компаний, как Strategy: инвесторы могут быть готовы покупать акции компании, держащей Биктоин, вместо того чтобы преодолевать регуляторные, кастодиальные и операционные трудности прямого владения активом.

Если модель получит распространение, она может создать новую категорию котируемых компаний на африканских биржах, занимающих место где-то между традиционными акциями и крипто-инвестиционными продуктами. Для фондовых бирж, сталкивающихся с замедлением листингов и ограниченными секторами роста, компании Bitcoin-казначейства могут стать новым источником деятельности по привлечению капитала и участию инвесторов.

Более широкое значение выходит за рамки самого Биктоина. Рост казначейских компаний будет сигнализировать о том, что африканские рынки капитала начинают поглощать цифровые активы через традиционные финансовые инструменты, а не только через нативные крипто-платформы. Вместо прямой покупки Биктоина институциональные инвесторы могут получать доступ через регулируемые акции, вписывающиеся в существующие инвестиционные мандаты, процессы управления и требования к отчётности.

Станет ли это устойчивым рынком, зависит от двух факторов: готовности регуляторов допустить косвенный доступ к крипто и способности казначейских компаний стабильно увеличивать BPS, не разрушая акционерную стоимость чрезмерным размыванием.

Пока Africa Bitcoin Corporation является ранним тест-кейсом. Если ей удастся привлечь институциональный капитал и нарастить доступ к Биктоину на акцию, это может стать образцом для аналогичных компаний по всему континенту. Если же нет — это обнажит пределы переноса стратегии, процветавшей в США, на африканские рынки, которые остаются меньшими и значительно менее ликвидными.