SEC намерена отменить ключевые правила торговли акциями — крупная победа для токенизированных акций в DeFi

TLDR

• Комиссия по ценным бумагам и биржам США предложила исключить Правила 611 и 610(e) из Regulation NMS — правил, регулирующих торговлю акциями США с 2005 года
• Правило 611 блокирует сделки по ценам хуже наилучшей доступной котировки; Правило 610(e) запрещает заблокированные или пересекающиеся котировки
• Алекс Торн из Galaxy Digital назвал это «одной из крупнейших возможностей» для торговли токенизированными акциями в DeFi
• Автоматизированные маркет-мейкеры (AMM) не могли законно соблюдать эти правила, что блокировало токенизированные акции США на децентрализованных платформах
• Комиссия по ценным бумагам и биржам США рассчитывает завершить изменение правил в первом квартале 2027 года, однако исключения для ранних пилотных проектов токенизации могут появиться раньше

Комиссия по ценным бумагам и биржам США предложила отменить два давно действующих правила торговли акциями, которые, по мнению экспертов, препятствовали торговле токенизированными акциями США на платформах децентрализованных финансов.

Правила — 611 и 610(e) из Regulation NMS — были введены в 2005 году. Правило 611 запрещает исполнение сделок по цене хуже наилучшей доступной котировки на любой другой бирже. Правило 610(e) запрещает площадкам отображать котировки, заблокированные или пересекающиеся с котировками на других площадках.

60-дневный период публичных комментариев уже открыт.

Почему это важно для DeFi

Алекс Торн, руководитель исследовательского отдела Galaxy Digital, объяснил, почему эти правила стали непреодолимым барьером для торговли токенизированными акциями на криптовалютных рынках.

Автоматизированные маркет-мейкеры — программы, обеспечивающие работу децентрализованных бирж — исполняют сделки против пула ликвидности по той цене, которую этот пул предлагает в данный момент. Они не могут проверять цены на Nasdaq. Они не могут остановить обмен из-за наличия более выгодной котировки в другом месте. По Правилу 611 это делает каждую сделку нарушением.

Правило 610(e) создавало ту же проблему. AMM непрерывно обновляют цены на основе торговой активности, а значит, их котировки регулярно блокировались бы или пересекались с Национальной наилучшей ценой покупки и продажи — чего биржи в настоящее время обязаны избегать.

Что будет дальше

Если правила будут отменены, ожидается, что Комиссия по ценным бумагам и биржам США будет опираться на стандарт «наилучшего исполнения» по Правилу FINRA 5310. Эта система основана на принципах и применяется на уровне брокеров, что позволяет учитывать особенности работы AMM.

Жаре Зайберг, управляющий директор Washington Research Group компании TD Cowen, заявил, что предложение, вероятно, будет принято. Окончательное утверждение правила ожидается в первом квартале 2027 года.

Однако Зайберг добавил, что пилотным проектам токенизации, возможно, не придётся ждать так долго. Он рассчитывает, что Комиссия по ценным бумагам и биржам США предоставит ранним проектам токенизации освобождение от Правила 611 ещё до его официальной отмены.

Это предложение является частью более широкой инициативы Комиссии по ценным бумагам и биржам США — «Project Crypto», запущенной в августе 2025 года и направленной на создание более чётких правил для цифровых активов и блокчейна на рынках США.

Торн отметил, что по-прежнему остаются другие препятствия, включая регистрацию бирж, процессы клиринга и расчётов, а также правила, не рассчитанные на децентрализованную торговлю. По его словам, эти вопросы могут быть решены с помощью предстоящего «инновационного исключения» от Комиссии по ценным бумагам и биржам США.

По имеющимся данным, Комиссия по ценным бумагам и биржам США планировала опубликовать концепцию торговли токенизированными акциями в прошлом месяце, однако отложила её после того, как фондовые биржи выразили обеспокоенность вопросами исполнения сделок.

Публикация SEC Moves to Scrap Key Stock Trading Rules — A Major Win for Tokenized Equities in DeFi впервые появилась на CoinCentral.