Turkish Airlines в оптимистичном настрое, несмотря на рост затрат на топливо и падение цены акций

• Ожидается увеличение расходов на топливо на 3,5 млрд $
• Быстрорастущий грузовой бизнес является «естественным хеджем»
• Бизнес «не имеет структурных нарушений»

Turkish Airlines оказалась в числе многих проигравших в ходе почти месячного спада на Стамбульской бирже: инвесторы обеспокоены влиянием стремительно растущих затрат на топливо на национального авиаперевозчика страны.

Тем не менее долгосрочные перспективы авиакомпании остаются радужными благодаря географическому положению Турции и быстро растущему грузовому бизнесу, считает Чагла Мерьем Дегер, аналитик по акциям из Стамбула.

«Разрыв между фундаментальными показателями и ценой акций почти целиком объясняется стоимостью топлива», — отметила она.

Топ-менеджеры компании утверждают, что американо-израильская война с Ираном — которая привела к росту топливных расходов авиакомпании — не изменила её планы по расширению.

Акции Turkish Airlines достигли исторического максимума в 353 лиры (7,65 $) в феврале, однако с тех пор упали на 12 процентов и в четверг торговались на уровне 292 лиры, что значительно ниже консенсусного целевого ориентира аналитиков в 442 лиры.

Накануне 2026 года Turkish Airlines прогнозировала, что нефть марки Brent в среднем составит 65 $ за баррель в этом году. Если Brent в среднем достигнет 90–95 $ — как сейчас ожидает перевозчик — ежегодные расходы на авиационное топливо окажутся на 3,5 млрд $ выше, чем предполагалось ранее.

На этой неделе Международная ассоциация воздушного транспорта спрогнозировала, что высокие затраты на авиационное топливо почти вдвое сократят годовую прибыль мировой авиационной отрасли.

Однако для Turkish Airlines это «циклический встречный ветер, а не структурный», сказала Дегер. «Географическое положение Турции является устойчивым конкурентным преимуществом, которое не может воспроизвести ни один конкурент, и оно лежит в основе как модели пассажирского пересадочного хаба, так и грузового бизнеса.

«Когда цены на энергоносители нормализуются, операционный рычаг в этом бизнесе окажется весьма значительным. Грузовые авиаперевозки по-прежнему недооценены. Расположение Стамбула делает его естественным транзитным пунктом для межконтинентальных грузов, и этот бизнес тихо развивался, пока рынок был сосредоточен на стоимости топлива».

Авиакомпания хеджирует около 40 процентов своих топливных расходов. Это вместе с топливными надбавками, которые составляют около 50 процентов дополнительных затрат на авиационное топливо, означает, что она «способна покрыть значительную часть наших [дополнительных] расходов на топливо», сообщил председатель совета директоров Мурат Шекер на звонке с аналитиками.

Он сообщил, что общий «негативный эффект» войны с Ираном составит 200 млн $ — значительно меньше, чем рост топливных расходов.

Почти полное закрытие Ормузского пролива стимулировало спрос на авиаперевозки грузов: доходы Turkish Airlines от грузовых перевозок в первом квартале выросли на 30 процентов и составили 769 млн $.

Спасение в грузовых перевозках

«Наш грузовой бизнес служит естественным хеджем, как это было и в предыдущие периоды потрясений», — сообщил аналитикам финансовый директор Метин Гюльшен.

Авиакомпания приостановила рейсы в 10 стран, которые в совокупности составляли около 6 процентов её мощностей. Вместо этого она увеличила количество рейсов в Азию, где коэффициент загрузки в первом квартале вырос на 11 процентных пунктов и составил 94 процента.

Это позволило перевезти 21 млн пассажиров за этот период, что на 13 процентов больше в годовом исчислении, тогда как квартальная выручка выросла на 21 процент и составила почти 6 млрд $.

Шекер заявил, что перебои и рост затрат, вызванные войной с Ираном, «однозначно не» повлияют на долгосрочные планы авиакомпании по расширению. Её флот вырастет с 530 до примерно 610 воздушных судов к концу 2027 года.

Коэффициент цена/прибыль авиакомпании составляет всего 2,8. Для сравнения, турецкий лоукостер Pegasus торгуется с коэффициентом P/E равным 9,7, а коэффициент P/E всего фондового рынка составляет почти 19, по оценкам SimplyWallSt.

Turkish Airlines получила чистую прибыль в первом квартале в размере 227 млн $, тогда как годом ранее был зафиксирован убыток в 44 млн $.

Дополнительное чтение:

• Лоукостеры «могут стать первыми жертвами», если война с Ираном затянется
• Ирак терял 15 000 $ в час из-за закрытия воздушного пространства
• AirAsia откладывает открытие базы в Бахрейне

Turkish Airlines перевезла почти 93 млн пассажиров в прошлом году, что на 9 процентов больше по сравнению с 2024 годом, достигнув коэффициента загрузки в 83 процента. Свободный денежный поток вырос почти на треть и составил 2,5 млрд $.

«Это не показатели бизнеса со структурными нарушениями», — сказала Дегер.

Она охарактеризовала авиационную отрасль как наиболее привлекательный сектор Турции с точки зрения соотношения риска и доходности.

Аналитики в среднем прогнозируют, что Turkish Airlines получит годовую выручку почти в 26 млрд $ в этом году — по сравнению с 24 млрд $ в 2025 году — и 30 млрд $ в 2027 году, по данным SimplyWallSt.