ETF HYPE незаметно привлекли $161 млн за месяц, пока Уолл-стрит делает ставку на ончейн-биржу крипто

Спустя месяц после запуска THYP на Nasdaq три американских спотовых ETF на HYPE привлекли $161 миллион чистых притоков.

5 июня стало единственной сессией с оттоком — погашение на $2,9 миллиона из BHYP, — все остальные торговые дни закрылись в плюсе.

Чистый рекорд по потокам отчасти отражает механику доступа: Hyperliquid ограничивает доступ американских пользователей к своей платформе, оставляя ETF, котируемые у брокеров, единственным способом для американских инвесторов держать HYPE без использования некастодиального кошелька.

Более устойчивым драйвером является сам актив — площадка для торговли деривативами с проверяемыми метриками использования, петлёй токеномики «комиссия — обратный выкуп» и платформой, уже обрабатывающей сотни миллиардов в ежемесячном объёме торгов.

Бизнес, стоящий за токеном

DefiLlama показывает $240,5 миллиарда объёма бессрочных контрактов за 30 дней, $72,4 миллиарда за семь дней и $9,4 миллиарда за 24 часа, а совокупный объём бессрочных контрактов составляет $4,663 триллиона.

Открытый интерес в настоящее время составляет $8,6 миллиарда, годовые комиссии превышают $1 миллиард, а годовая выручка приближается к $886 миллионам.

CoinGlass сообщил о почти $493 миллиардах объёма деривативов за первый квартал, а совокупный показатель DefiLlama вырос примерно до $443 миллиардов. 21Shares указывал $4,22 триллиона на момент запуска THYP в середине мая.

Методология расчёта комиссий DefiLlama гласит, что 99% комиссий по бессрочным контрактам Hyperliquid направляются в Assistance Fund для покупки токенов HYPE, за исключением комиссий билдеров. Bitwise, эмитент BHYP, формулирует это как «практически весь» торговый доход, направляемый на обратный выкуп на открытом рынке.

Такая структура позволяет эмитентам ETF представлять HYPE так, как аналитик по акциям представлял бы акции биржи: акцентируя внимание на том, как более высокий объём торгов генерирует более высокие комиссии, более высокие комиссии финансируют больший обратный выкуп, а обратный выкуп сокращает свободное обращение.

Страница BHYP сообщает об AUM в $93,53 миллиона, 1,587 миллиона HYPE в холдинге по состоянию на 10 июня, валовой ставке вознаграждения за стейкинг 2,25%, чистой ставке вознаграждения за стейкинг 1,18% и 70% активов в стейкинге.

Директор по инвестициям Bitwise Мэтт Хуган заявил CNBC, что рынок «проник на 1% своего потенциала», добавив, что большинство инвесторов по-прежнему не знают, что такое Hyperliquid.

Питер Чунг, руководитель исследовательского отдела Presto Research, отметил, что ранние данные показали: институционалы вкладываются в ETF на HYPE быстрее, чем в Bitcoin ETF, с поправкой на рыночную капитализацию.

Сам HYPE достиг исторического максимума $75,48 2 июня, с начала года вырос примерно на 160% и на момент написания торгуется около $61, давая протоколу полностью разводнённую оценку, приближающуюся к $69 миллиардам.

Почему эта история ETF отличается от других

ETF на Solana продвигаются на основе сетевой активности и принятия разработчиками, тогда как ETF на XRP — на основе платёжной утилиты и правовой определённости.

ETF на HYPE предлагают базовый актив, представляющий собой долю в механизме денежных потоков биржи с видимым объёмом торгов, открытым интересом, комиссиями, выручкой и механизмом обратного выкупа, напрямую привязанным к торговой активности.

HIP-3, бесшлюзовый фреймворк Hyperliquid для запуска бессрочных фьючерсов на любой актив с ценовым фидом, снизил долю крипты в общем объёме торгов примерно с 90% до около 65%.

В некоторые дни пять из десяти наиболее торгуемых активов по объёму — это теперь традиционные рынки: S&P 500 по лицензионному контракту с S&P Dow Jones Indices, серебро, Nasdaq-100, WTI и нефть Brent.

Открытый интерес HIP-3 достиг $1,7 миллиарда в середине мая, что более чем на 150% больше по сравнению с февралём. Trade.xyz, крупнейший деплойер HIP-3 и продукт собственного подразделения токенизации Hyperliquid — Hyperunit, — составляет $1,58 миллиарда от этого показателя и обработал более $100 миллиардов объёма с октября 2025 года.

Эта диверсификация выручки напрямую укрепляет бычий аргумент для биржи, захватывающей объём нефти, фондовых индексов и серебра, поскольку позволяет ей поддерживать текущий уровень комиссий.

Когда логика «биржа как акция» работает, а когда нет

Бычий сценарий реализуется, если 30-дневный объём бессрочных контрактов Hyperliquid остаётся выше $200 миллиардов, удерживая годовую выручку вблизи текущего уровня $885 миллионов или продвигаясь к $1,2 миллиарда, как прогнозирует 21Shares в оптимистичном сценарии.

Притоки в ETF становятся устойчивым третьим каналом спроса наряду с органическим стейкингом и обратным выкупом протокола, открытый интерес HIP-3 превышает $3 миллиарда, а HYPE торгуется скорее как актив быстрорастущей биржи, нежели как высокобетный DeFi-токен.

Медвежий сценарий открывается обвалом ежемесячного объёма ниже $150 миллиардов, что тянет годовую выручку в диапазон $350–$450 миллионов, который 21Shares моделирует в пессимистичном сценарии, подразумевая цену токена в зоне $15–$19.

Разблокировки токенов могут опередить спрос на обратный выкуп при более низких темпах выручки. Оттоки из ETF затем усилят падение цены с учётом сконцентрированного свободного обращения HYPE.

Единственная зафиксированная на сегодняшний день устойчивая сессия с оттоком не нанесла наблюдаемого ущерба цене, но это соотношение будет выглядеть совершенно иначе при десятикратном масштабе.

Как выглядят риски изнутри проспекта

Документация Bitwise по BHYP классифицирует фонд как находящийся за пределами действия Закона 1940 года, отмечая, что стейкинг вводит риски слэшинга, потери вознаграждений и риск тайминга при погашении. 21Shares указывает на риски централизации и векторов атак на валидаторов наряду с регуляторной неопределённостью.

Оба эмитента представляют HYPE как спекулятивную экспозицию на площадку ранней стадии, отличную от регулируемой биржи.

Платформа конкурирует с централизованными площадками, обладающими значительно более глубокой ликвидностью и комплаенс-инфраструктурой, и зависит от готовности строителей продолжать развёртывать рынки HIP-3 в масштабе.

Hyperliquid стал круглосуточной макроторговой площадкой отчасти потому, что конфликт США и Ирана прошлым летом заставил трейдеров искать доступ к нефти в выходные дни, когда традиционные фьючерсные биржи были закрыты.

Этот эпизод роста поставил платформу прямо перед регуляторами товарных рынков, которые исторически агрессивны в вопросах юрисдикции.

Новость об исполнении регуляций, направленная против товарных бессрочных контрактов или токенизированных акций на платформе, ударит по базе выручки, на которую опирается аргумент в пользу ETF.

Следующим испытанием станет вопрос: сохранятся ли притоки в ETF по мере того, как опережающий рост HYPE с начала года созревает и ранние покупатели задумаются о тейк-профите.

Bitwise взял на себя обязательство направлять 10% комиссий за управление BHYP на покупку и стейкинг HYPE на собственном балансе, создавая структурный уровень спроса, привязанный к AUM.

Достаточно ли этого в сочетании с механизмом обратного выкупа протокола для поглощения будущих продаж, обусловленных разблокировками, зависит исключительно от того, продолжат ли объёмные показатели, на которых строится тезис, демонстрировать рост.

Пост HYPE ETFs quietly pulled $161M in one month as Wall Street buys crypto's on-chain exchange bet впервые появился на CryptoSlate.