Останется ли ринггит сильным?

Ринггит показал очень хорошие результаты с начала года, несмотря на геополитическую неопределённость, однако за последнюю неделю он ослаб примерно на 3–4% по отношению к доллару США, что вызвало определённую обеспокоенность его дальнейшей динамикой.

Как и все цены, обменный курс ринггита определяется спросом и предложением на рынке, поэтому утверждать, что ринггит переоценён или недооценён, несколько некорректно.

Его стоимость — это то, что диктует рынок. На неё влияют новости в течение дня, политика в краткосрочной перспективе и относительные фундаментальные факторы в долгосрочной.

За последние 20 лет ринггит прошёл путь от структурной стабильности до многолетней фазы обесценивания. Примерно за последние два года наблюдается стабилизация и укрепление под влиянием политических мер. Вопрос в том, сможет ли это продолжаться.

В июле 2005 года Малайзия официально отказалась от фиксированного курса RM3,80 за доллар и перешла к управляемому плаванию, в условиях которого ринггит поначалу активно рос.

Ринггит планомерно укреплялся, достигнув пика свыше RM3,03 за доллар к началу 2011 года. Этому способствовали высокие мировые цены на нефть и сырьё, значительный приток прямых иностранных инвестиций (ПИИ), устойчивое положительное сальдо торгового баланса и здоровый объём золотовалютных резервов — всё это сделало ринггит одной из наиболее сильных валют Юго-Восточной Азии.

После 2014 года ситуация резко изменилась: мировые цены на сырую нефть резко упали, сократив доходы Малайзии от нефтегазового сектора. Внутриполитическая неопределённость, связанная со скандалом вокруг суверенного фонда 1MDB, серьёзно подорвала доверие инвесторов.

Это спровоцировало отток капитала, в результате чего к 2016 году ринггит опустился ниже RM4,35.

Период после COVID-19, начиная с 2022 года, стал одним из наиболее волатильных в современной финансовой истории ринггита. Отправной точкой послужил уровень около RM4,22 в 2022 году: к февралю 2024 года ринггит упал до RM4,79, а сейчас находится примерно на отметке RM4,06.

Главной причиной резкого снижения в период с 2022 по начало 2024 года стал агрессивный дифференциал процентных ставок по долларовым активам: Федеральная резервная система США повысила базовую ставку с околонулевого уровня до более чем 5,25% для борьбы с инфляцией, вызванной пандемией COVID-19.

Банк Негара Малайзия (BNM) повысил ставку овернайт (OPR) значительно более консервативно — до 3% — в целях защиты внутренней экономики.

Столь значительный дифференциал процентных ставок привёл к тому, что глобальная доходность стала явно благоприятствовать доллару США, побуждая инвесторов выводить капитал из малайзийских облигаций. Ситуацию усугубило более широкое замедление экономики Китая.

В ответ BNM принял скоординированные меры, активно стимулируя компании, связанные с государством (GLC), и государственные инвестиционные компании (GLIC), к репатриации доходов от иностранных инвестиций и их конвертации обратно в ринггит.

Это совпало с началом смягчения денежно-кредитной политики США.

К 2026 году совокупность этих факторов вновь закрепила ринггит на уровне около RM4 за доллар при поддержке сильных фундаментальных показателей.

История ринггита с февраля 2024 года — это история политического вмешательства через репатриацию зарубежной прибыли, высоких темпов экономического роста при низкой инфляции, рекордного притока ПИИ, рекордных показателей торговли и туристических потоков, высоких цен на нефть и пальмовое масло, а прежде всего — грамотного управления со стороны BNM и бюджетного консерватизма, которые восстановили доверие.

При нормальных обстоятельствах можно ожидать, что эта тенденция сохранится до конца года.

Внешние факторы, неподконтрольные малайзийским регуляторам, всегда будут влиять на обменный курс, однако BNM доказал высокую эффективность использования мер денежно-кредитной политики, не связанных с изменением процентных ставок, для обеспечения ликвидности на рынке ринггита.

Главные внутренние опасения связаны с тем, будет ли нарушена бюджетная дисциплина по мере того, как субсидии на топливо продолжают испытывать на прочность бюджетные резервы, а также с тем, вынудят ли внутриполитические манёвры проведение выборов с непредсказуемым исходом.

Любой из этих факторов или все они вместе могут спровоцировать коррекцию ринггита в направлении диапазона RM4,20–RM4,40, однако на данный момент эти риски известны и учтены в ценах.

Мнения, изложенные в материале, принадлежат автору и не обязательно отражают позицию FMT.