Крипто лонг/шорт: показатель зрелости рынка

Добро пожаловать в наш институциональный бюллетень Crypto Long & Short. На этой неделе:

• Надёжные индексы превращают фрагментированные цифровые активы в зрелый рынок, в который крупные институты могут уверенно инвестировать, — пишет Кирстен Вегнер, генеральный директор Index Industry Association.
• Граница между традиционными финансами (TradFi) и крипторынком стирается, — говорит Дэйв ЛаВалле, президент CoinDesk Data & Indices.
• Главные новости, на которые институциям стоит обратить внимание, — от Элен Браун.
• «GEODNET: выручка на рекордных высотах, пока цена догоняет» — в рубрике «График недели».

-Alexandra Levis

Экспертные мнения

Мерило зрелого рынка

Автор: Кирстен Вегнер, генеральный директор IIA

Стоит обратить внимание на важный инструмент в эволюции рынков цифровых активов — индекс. По своей сути индексы представляют собой способ измерения рынков. Они превращают фрагментированные данные о круглосуточной торговле различными типами ценных бумаг — от акций до облигаций и цифровых активов — в чёткие, сопоставимые цифры, которые инвесторы могут реально использовать. Возможность отслеживать размер и динамику различных криптовалют и токенов становится ключевой для понимания цифровых активов институциональными инвесторами — управляющими активами, пенсионными фондами, фондами и эндаументами.

По мере того как цифровые активы движутся к более широкому институциональному принятию, инвесторы приносят с собой привычные ожидания. Они хотят те же инструменты, которые поддерживают принятие решений на публичных рынках, включая прозрачное ценообразование, стандартизированные ориентиры, независимое управление и надёжные способы измерения эффективности и риска. Иными словами: они хотят того, что предоставляют индексы.

На протяжении всей финансовой истории появление надёжных эталонов нередко знаменовало момент, когда новый рынок становился пригодным для инвестиций. Акции, инструменты с фиксированным доходом, товары и валюты — каждый из этих классов активов выработал собственные эталоны по мере своего созревания. Ни одна из этих мер не является самим рынком, но именно через них рынок можно ясно увидеть и последовательно сравнивать.

Цифровые активы следуют тем же путём. Десять лет назад ценообразование в крипторынке было разрознено по площадкам с совершенно разными стандартами, и инвесторы были вынуждены угадывать справедливую стоимость. Сегодня основанные на правилах методологии индексов агрегируют данные по биржам, проверяют их качество и выявляют аномалии — формируя точки отсчёта, достаточно надёжные для того, чтобы служить основой для ценообразования деривативов и поддерживать спотовые биткоин-ETF, которые сейчас привлекают институциональный капитал. Это доверие возникло не потому, что цены выросли, а потому, что улучшилось измерение.

Стоит чётко обозначить, чем является индекс, а чем — нет. Индекс не держит активов и не управляет деньгами. Это лицензированная статистическая конструкция, измерение на основе правил, к которому другие могут привязывать исследования или инвестиционные инструменты — например, биржевые фонды. Управляющий активами создаёт продукт и держит капитал; индекс обеспечивает точку отсчёта. Такое разделение сохраняет независимость измерения от тех денег, которые оно измеряет.

Роль эталонных индексов состоит в описании и измерении рынков. Обеспечение прозрачных правил, задокументированного управления, независимого надзора и чётких процедур в условиях стресса требует строгости и дисциплины. Провайдеры индексов принимают эти требования добровольно, опираясь на стандарты, отточенные за десятилетия в других классах активов.

Новый доклад Index Industry Association рассматривает, как индексы цифровых активов эволюционируют, чтобы соответствовать этим ожиданиям, — и как они должны продолжать эволюционировать по мере того, как стейблкоины и токенизированные активы входят в общую картину. Прозрачность редко бывает самой громкой частью рынка, но именно она, как правило, оказывается наиболее долговечной.

Принципиальные перспективы

Один рынок, а не два: Дэйв ЛаВалле из CoinDesk о конвергенции крипто и TradFi

За последние шесть месяцев разговор о крипторынке в портфелях клиентов изменился, и советники, которые по-прежнему мыслят в рамках старой парадигмы, рискуют оказаться не готовы к переменам. В новом интервью The Wealth Advisor Дэйв ЛаВалле, президент CoinDesk Data & Indices, объяснил почему.

Наиболее чёткий сигнал поступил с Уолл-стрит. «Команда Morgan Stanley запустила свой биткоин-ETF в начале апреля, и чуть более чем через месяц объём активов превысил $230 млн», — сказал ЛаВалле. «Накопить $230 млн фактически за месяц — это просто невероятно».

Он охарактеризовал крипторынок как подрывную технологию, которой для укоренения необходимы две вещи: сама технология, которая уже существует, и регуляторная определённость. Закон GENIUS установил рамки для стейблкоинов, обеспеченных казначейскими облигациями США, а закон CLARITY, регулирующий структуру рынка, может быть поставлен на голосование «в ближайший месяц или два».

Для советников ключевым аргументом является доходность. «Такие продукты, как Ethereum или Solana ... будут включать в себя стейкинг», — сказал ЛаВалле, указав на доходность эфира около 3% и солана свыше 5%.

Всё это объединяет конвергенция. «Это не крипторынок и не рынок TradFi. Это рынок», — сказал он. Глобальный рынок акций объёмом $200 трлн, движущийся к токенизации, — это, по его словам, «происходит, обещаю вам».

Читайте полное интервью на The Wealth Advisor.

Главные новости недели

- Автор: Элен Браун

Несколько ключевых институциональных тенденций крипторынка обозначились ещё чётче на прошлой неделе: долгожданное IPO SpaceX вновь привлекло внимание к корпоративным биткоин-казначействам, BlackRock запустил биткоин-фонд дохода для инвесторов, ориентированных на денежный поток, а не на чистый рост цены, а сторонники Ethereum утверждали, что Уолл-стрит выходит за рамки экспериментов и движется к масштабному внедрению блокчейн-инфраструктуры. В совокупности эти события свидетельствуют о том, что рынок входит в новую фазу, когда инвесторы всё больше сосредоточены на том, как цифровые активы вписываются в портфели, балансы и финансовые рынки, а не просто на том, куда пойдут цены.

• Что IPO SpaceX означает для его биткоин-резерва в $1,3 млрд: крупнейшая компания на публичных рынках теперь держит биткоин в качестве резервного актива казначейства, а не как бизнес-модель. Её первые отчётные циклы проверят, какая версия корпоративного крипторынка переживёт медвежий рынок.
• Новый биткоин-фонд дохода BlackRock предлагает денежный поток наряду с экспозицией на BTC: после успеха IBIT с $49 млрд BlackRock отмечает, что клиенты всё активнее ищут способы получать доход от долгосрочных биткоин-вложений.
• Уолл-стрит выходит за рамки крипто-пилотов и углубляется в Ethereum, — говорит основатель Etherealize: в интервью CoinDesk сооснователь Etherealize Вивек Раман заявил, что Ethereum сейчас находится в переходной фазе, когда инфраструктура в основном построена, но масштаб принятия ещё не в полной мере отражён в самом ETH.

График недели

GEODNET: выручка на рекордных высотах, пока цена догоняет

Еженедельная выручка Geodnet примерно утроилась с середины 2025 года до ~$200 тыс. (достигнув пика ~$222 тыс. в начале мая 2026 года), однако GEOD снизился с ~$0,24 до минимумов ~$0,12 за тот же период, даже несмотря на то, что 80% этих комиссий направляются на выкуп и сжигание токенов. Лишь в последние несколько недель цена восстановилась до ~$0,22, начав наконец сокращать широкий разрыв между фундаментальными показателями и ценой.

Слушайте. Читайте. Смотрите. Участвуйте.

• Слушайте: Крипто-перпетуалы — это фьючерсы или свопы? Kalshi против Джона Лотяна. The Policy Protocol от CoinDesk приглашает Ребекку Реттиг и Ренато Мариотти, чтобы разобрать предложенный CFTC нормативный документ на 267 страницах о рынках прогнозов и событийных контрактах и обсудить, правомерно ли классифицировать крипто-перпетуалы как фьючерсы или свопы.
• Читайте: В рубрике «Crypto for Advisors» Джошуа де Вос из CoinDesk анализирует отток из крипто-ETF в мае, чтобы объяснить, что означают текущие рыночные сигналы. Затем Брайан Куршен из DAiM рассказывает, как инвесторам ориентироваться в текущей рыночной среде.
• Смотрите: IPO SpaceX на $75 млрд сопровождается $1,2 млрд в Биктоин, — с Сэмом Юэном из CoinDesk. SpaceX привлекла $75 млрд в ходе крупнейшего IPO в истории. Компания держит 18 712 биткоин стоимостью около $1,2 млрд, предоставляя инвесторам SPCX косвенную экспозицию на BTC.
• Участвуйте: Вы уже видели, кто выступит на мероприятии CoinDesk: Policy & Regulation в Вашингтоне 24 сентября? В числе объявленных спикеров — конгрессмен Уоррен Дэвидсон (R-OH), Мажоритарный организатор Том Эммер (R-MN), председатель Фрэнч Хилл (R-AR), главный советник Crypto Task Force Тейлор Линдман, конгрессмен Ричи Торрес (D-NY) и многие другие!

Хотите узнать больше? Получайте последние новости крипторынка с coindesk.com и обновления рынка с coindesk.com/institutions.

Примечание: мнения, выраженные в этой колонке, принадлежат автору и не обязательно отражают позицию CoinDesk, Inc., CoinDesk Indices или их владельцев и аффилированных лиц.