BSTR创始人批评比特币国库公司缺乏策略

Alvin Lang
2026年5月30日 17:45

BSTR的Sean Bill批评比特币国库公司依赖BTC价格而缺乏稳健的财务策略，警告投资者面临的风险。

比特币国库公司BSTR的联合创始人Sean Bill批评了许多比特币国库公司的做法，声称其中大量公司缺乏适当的财务策略，过度依赖比特币的价格表现。Bill在BitcoinVegas上发言时表示，这些公司往往依靠比特币"替自己说话"，而不是建立稳健的资本结构。

Bill将该行业中的一些参与者比作"江湖叫卖者"，强调其成功取决于市场上的低成本杠杆。若无法获得廉价资本，这些公司必须提供额外价值，例如运营效率或创新的国库管理，才能吸引投资者。否则，他警告称，"投资者会转向ETF，使用这类简单的产品。"

自MicroStrategy（现更名为Strategy）于2020年率先推行企业比特币持有策略以来，比特币国库策略已逐渐获得关注。根据BitcoinTreasuries.net的数据，截至2026年4月底，上市公司合计持有逾125万枚BTC，约占比特币总供应量的5.4%。Strategy仍是最大的单一持有者，其国库中持有843,738枚BTC。

然而，并非所有公司都表现良好。专注于比特币国库的公司Nakamoto（NAKA）股价年初至今暴跌67%，较其2025年5月每股34美元的峰值下跌逾99%。在纳斯达克因长期低于1美元的股价发出退市风险警告后，该公司近期执行了1比40的反向股票分割。这些事态发展凸显了在一个面临极端比特币价格波动和流动性风险的行业中维持投资者信心的挑战。

其他公司近期的积累趋势凸显了策略上的分歧。Strive于2026年5月28日将其比特币持仓增至16,500枚BTC，而Coinbase则披露了本月早些时候斥资8,800万美元购入BTC的情况。与此同时，Capital B将其欧洲国库持仓扩大至3,135枚BTC，显示出尽管市场存在不确定性，机构对比特币的兴趣依然持续。

Bill的言论也触及了比特币重仓企业国库的更广泛隐忧：系统性风险。包括渣打银行Geoff Kendrick在内的分析师警告，比特币价格的急剧回调可能引发大规模清算，尤其对高杠杆公司而言。监管变化和市场成熟化可能进一步侵蚀投资者目前为比特币代理股所支付的溢价，引发外界对该行业可持续性的质疑。

在比特币以73,468美元交易（过去24小时下跌0.37%）之际，市场的焦点仍在于国库重仓公司能否抵御潜在的回撤和监管压力。对于那些除持有比特币外缺乏明确策略的公司而言，失去投资者信心的风险正日益迫近。

展望未来，比特币国库领域正面临关键抉择：各公司必须证明其能在单纯积累之外创造价值，否则将面临被ETF等更简单、流动性更强的替代品边缘化的风险。随着Strategy等知名参与者继续主导市场叙事，规模较小及新兴参与者的下一步行动将决定他们能否赢得市场信任，抑或加入表现不佳者的行列。

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