Polymarket开测、Kalshi获批，预测市场双雄的永续合约来了

作者 | Asher（@Asher_ 0210）

预测市场进军永续合约，终于从官方预告走到了落实阶段。

上周，Polymarket 和 Kalshi 相继迎来关键进展。Polymarket 永续合约 Beta 版已向部分用户开放测试，并将在未来 4 周逐步扩大访问范围；Kalshi 则获得 CFTC 批准，将上市比特币永续合约 BTCPERP。

事实上，Odaily星球日报此前已在《Polymarket、Kalshi做起永续合约，交易所同时在偷预测市场的家》中讨论过这一趋势：预测市场平台向永续合约扩张，交易所也在反向切入事件交易，二者的边界正在变得模糊。而在《美国政府首次解禁加密永续合约，对市场意味什么？》中，我们也分析过 Kalshi 获批 BTCPERP 对美国合规加密衍生品市场的意义。

现在，这两个方向同时有了更具体的落点。一个先做小范围产品测试，一个先拿下监管审批。路径不同，但信号一致：预测市场平台不再满足于只做事件交易，而是开始切入更高频、更标准化的衍生品市场。

Polymarket 永续合约开放 Beta 版，未来 4 周逐步放量

Polymarket 已经正式上新 Beta 测试

上周，Polymarket DeFi 工程副总裁 Josh Stevens 在 X 平台表示，Polymarket Perps Beta 已在 polymarket.com 向部分用户开放，并将在未来 4 周内逐步扩大访问范围。随后，他又补充称，此前曾通过私信将部分申请用户加入测试名单，后续可能还会继续放出少量名额，但现阶段暂时不会再新增测试人员。

目前，Polymarket 还没有披露 Perps 支持的完整交易对、杠杆倍数、保证金规则和资金费率机制。这意味着，这次 Beta 更像是一次小范围产品测试，而不是正式面向所有用户的大规模上线。Polymarket 现在要先确认的，不是短期能带来多少交易量，而是这套新交易功能能不能稳定跑起来。

这一点也能从 Josh Stevens 的表态中看出来。他在招募测试用户时提到，希望参与者反馈使用过程中“不喜欢的地方”以及可以改进的 UI。换句话说，Polymarket 当前更关注的是下单流程、仓位展示、移动端适配和整体交互是否顺畅。对于永续合约这种更接近交易所的功能来说，产品体验本身就是第一道门槛。

从部分测试用户在 X 平台的反馈看，Polymarket Perps Beta 版已经支持基础开仓操作，有用户提到已在测试界面开启 BTC 杠杆多头仓位，也有截图显示界面中出现加密资产、指数等标的。不过，这些仍属于早期测试反馈，最终上线的交易对和具体功能，还需要等待官方进一步披露。

早期问题反馈集中在资质、流动性和交易体验

早期反馈中，用户最先提到的是测试资格和 KYC 问题。Beta 阶段只向部分用户开放，早期申请者需要通过 X 平台私信申请资格，部分测试者还需要完成 KYC 身份验证。虽然社区中有说法称正式版后相关限制可能会调整，但在当前阶段，“需要验证”“没有拿到早期资格”“是否会影响后续空投或积分”等问题，已经引发了一部分用户不满。

更核心的担忧来自流动性。永续合约不是只要能开仓就算完成，真正决定体验的是订单簿深度、滑点控制，以及高波动行情下的成交稳定性。有社区用户直言，Perp liquidity 才是真正考验。

另一个问题是用户习惯。Polymarket 原本的核心用户，更习惯于二元事件合约去买 Yes 或 No，然后等待事件结算。但 Perps 引入的是杠杆、强平、资金费率和持续仓位管理。对专业合约用户来说，这套机制并不陌生；但对大量从预测市场进入的新用户来说，学习成本和亏损风险都会明显提高。

此外，Polymarket 过去曾被用户吐槽过延迟、订单滞后、ghost fills 等问题，这也让部分用户担心，类似问题如果出现在 Perps 场景中，影响会比普通预测市场更大。因为在预测市场里，几秒延迟可能只是错过更好的价格；但在高杠杆交易中，延迟、异常成交或仓位展示不稳定，都可能直接影响盈亏。

所以，Polymarket Perps 当前真正处在一个磨合阶段。一方面，早期测试反馈并不算激烈，不少用户也认可界面干净、上手直接；另一方面，访问门槛、流动性、杠杆风险和交易稳定性，都是正式放量前必须解决的问题。

Kalshi 用合规牌照打开永续合约入口

与 Polymarket 仍在小范围测试不同，Kalshi 的进展更直接地发生在监管层面。

5 月 29 日，美国 CFTC 批准 Kalshi 上市比特币永续合约，该合约参考比特币现货价格，并将作为期货产品挂牌交易。根据公告，CFTC 依据《商品交易法》第 5c(c)(4) 条及 Regulation 40.3 进行审查后，认为 BTCPERP 符合相关规定及适用于指定合约市场 DCM 的核心原则。

这一步的意义，不只是 Kalshi 多了一个 BTC 合约，而是它把一个长期主要存在于离岸交易所和加密原生平台的产品，放进了美国受监管交易所框架中。永续合约本来就是加密市场交易量最高、用户最熟悉的衍生品之一，但在美国本土合规市场中，相关产品长期缺位。Kalshi 这次获批，等于为“美国合规版加密永续”打开了一道口子。

这也延续了 Kalshi 一贯的打法。它不是先用激进产品抢用户，再回头补监管，而是先拿到监管许可，再借合规身份扩大交易品类。过去，Kalshi 用 DCM 身份把政治、经济、天气、体育等事件合约包装成受监管的金融产品；现在，它开始把这套路径复制到加密永续合约上。换句话说，Kalshi 想做的已经不只是预测市场，而是更广义的合规衍生品交易所。

不过，监管通行证也意味着边界更清晰。CFTC 在批准 BTCPERP 的同时也指出，永续合约并不适合所有资产类别；对于尚未涵盖的资产，市场参与者仍需通过 Regulation 40.3 提交审查。这意味着 Kalshi 可以借监管确定性建立优势，但很难像离岸交易所或加密原生平台那样快速铺开大量交易对。它的扩张会更慢，也更受监管节奏影响。

这正是 Kalshi 与 Polymarket 的区别。Polymarket 更像是先验证市场需求，再逐步处理合规边界；Kalshi 则是先争取监管空间，再用监管确定性换产品扩张。前者优势在于加密原生流量和产品速度，后者优势在于美国合规身份和机构化叙事。

因此，BTCPERP 获批不是 Kalshi 简单上新一个交易品类，而是它身份变化的信号。Kalshi 正在从“预测市场平台”，向“受监管的衍生品交易所”靠近。

合约入口打开后，考验才刚开始

Polymarket 和 Kalshi 同时推进永续合约，本质上不是给预测市场加一个新功能，而是在把业务边界继续往交易所方向推。

预测市场本身并不缺交易场景。选举、体育、宏观数据、加密价格、公司事件和突发新闻，都可以被包装成可交易市场，Polymarket 和 Kalshi 也已经证明事件交易是一门足够赚钱的生意。但永续合约打开的是另一层增量：它更标准化，也更容易承接成熟交易者的资金和交易习惯。对平台来说，做 Perps 不是因为预测市场不赚钱，而是想在事件交易之外，再多做一门更成熟的合约生意。

但这条路并不好走。进入永续合约后，Polymarket 和 Kalshi 的对手不再只是其他预测市场，而是 Hyperliquid、Binance、OKX、Bybit 等成熟加密交易平台。用户会直接比较流动性、滑点、撮合稳定性、杠杆体验和风控能力。预测市场的品牌和流量，不会自动变成合约交易的竞争力。

所以，永续合约真正考验的不是平台能不能上线更多新交易对，而是能不能把事件流量转化为交易流量。只有用户不再只是为了某个大事件打开平台，而是愿意长期在这里交易波动、管理仓位，预测市场平台才算真正摸到了交易所生意的门。