您的Coinbase股票永续合约在华尔街收市后继续交易

一名交易者在某个星期五下午临近收盘时，在 Coinbase 新推出的股票指数永续期货合约中开立了一个杠杆仓位。华尔街的收盘钟声响起，股市在周末关闭。

但他的仓位并没有。

在接下来的两天里，该仓位可以继续累积资金费用，面临强制平仓风险，并以一个并非来自实时美国股市的参考价格进行定价。许多交易者以为，当股票停止交易时，他们的风险敞口实际上也会暂停。但 Coinbase 自身的文件明确指出，其新的永续产品并非如此运作。

追踪 24/5 市场的 24/7 产品

Coinbase 近期推出了与美国主要股票主题挂钩的永续期货合约，涵盖人工智能、中国、国防及纳斯达克 100 指数等主题，允许符合资格的美国交易者全天候以杠杆方式交易这些市场。此次推出是该公司超越加密货币、迈向更广泛"万能交易所"战略的一部分，此消息最早由《华尔街日报》报道。

与传统股票期货不同，这些合约几乎可以 24/7 全天候交易。然而，其所追踪的美国股票市场却并非如此。

这引出了一个显而易见的问题：

当华尔街已关闭近 24 小时的周六下午，是什么决定了你仓位的价值？

Coinbase 在其官方《美国永续式期货概览》中回答了这一问题，解释称其永续期货在正常股票市场交易时间以外（包括周末）仍持续交易：

在这些时段，价格可能与基础股票市场存在差异，因为没有实时现货股票市场提供持续的价格发现。Coinbase 还警告称，当美国市场重新开市时，可能会出现价格缺口，因为基础市场需要追赶永续市场此前的交易价格。

周末缺口风险

这不仅仅是一个学术性的定价问题。

Coinbase 自身的文件解释称，在周末及基础股票市场关闭的其他时段，定价依赖于内部方法论，而非实时股票交易所价格。该公司明确警告，非交易时段的价格可能与基础股票价值存在差异，周末缺口是交易者在开仓前应了解的风险。

实际上，这意味着在周五下午开仓的交易者，在整个周六和周日期间仍面临风险敞口，即便构成基础指数的股票并未交易。

如果加密市场情绪发生转变、全球宏观事件相继发生，或交易者大举买卖永续合约本身，价格仍可能持续波动，尽管基础股票市场仍处于关闭状态。

然后，当华尔街在周一重新开市时，真实的股票市场开盘价可能与之前存在实质性差异。

资金费用同样不会停止

与传统期货合约不同，永续期货采用定期资金费用支付机制，以帮助合约价格与基础市场保持一致。

Coinbase 在其文件中解释称，只要仓位保持开放，永续期货将按小时累积资金费用，包括在正常市场交易时间以外：

这意味着交易者并非只是在等待周一早晨的到来——他们持有的是一个主动定价的杠杆产品，在整个周末期间持续产生资金成本。

对于不熟悉这些产品运作方式的交易者，Coinbase 还在其《美国永续期货 101》指南中提供了更全面的合约介绍。

为何标记价格至关重要

新手永续期货交易者最常见的误解之一，是认为强制平仓发生在图表上显示的任何价格处。

事实并非如此。

永续期货仓位的强制平仓使用的是标记价格，而非最新成交价格。

标记价格是一个经过计算的参考价格，旨在减少操纵行为并反映合约的公允价值。在正常交易时段，它通常锚定于实时基础市场。

然而在周末，由于没有持续更新的美国股票市场数据输入计算，这一锚定作用会大幅减弱。

Leverage.Trading 在此详细解释了标记价格、指数价格与最新成交价格之间的区别。

理解这一区别尤为重要，因为即使图表上显示的最新成交价格从未达到某一水平，交易者仍可能基于标记价格遭到强制平仓。

风险已有披露

这一切并非隐而不宣。Coinbase 公开解释了周末定价的运作方式，并警告非交易时段的价格可能在市场重新开市前偏离基础股票市场。

问题不在于披露是否存在。

而在于交易者是否真正理解，当他们在周末保持杠杆股票永续仓位开放时，他们所同意的究竟是什么。

正如 Leverage.Trading 创始人兼首席分析师 Anton Palovaara 所言：

本文《Your Coinbase Stock Perpetual Keeps Trading After Wall Street Closes》最早发布于 CoinCentral。