Michael Saylor為Strategy融資辯護，回應BTC收益稀釋批評

TLDR

• Strategy 於 6 月 1 日至 6 月 7 日期間以約 1.013 億美元購入 1,550 枚 BTC。
• Strategy 目前持有 845,256 枚 BTC，價值約 519 億美元。
• Saylor 表示，BTC 殖利率衡量的是每股 Bitcoin 數量，而非股東總增值。
• Strategy 在最新交易中增加了 1 億美元現金儲備。
• STRC 股息將從每月支付改為每半月支付。

Strategy 執行董事長 Michael Saylor 回應外界批評，指公司最新一輪融資稀釋了 MSTR 股東權益，並表示若將 Bitcoin 與現金儲備一併計算，此次交易實為增值性交易。

此番回應源於 Bitcoin 分析師 Matthew R. Kratter 的評論。Kratter 指出 Strategy 於 6 月 1 日至 6 月 8 日期間的 BTC 殖利率數據，並主張公司假設攤薄流通股數在此期間有所增加，而 BTC 殖利率的變動暗示 MSTR 股東遭到稀釋。

Saylor 對此說法提出異議。他表示，BTC 殖利率衡量的是每股 Bitcoin 的增加量，而非股東總增值。根據 Saylor 的說法，Strategy 在此期間增加了 1,550 枚 BTC 及 1 億美元的美元儲備，若同時計入兩項資產，此次交易對股東而言是正面的。

Michael Saylor 回應 BTC 殖利率批評

此次爭論的焦點在於如何衡量 Strategy 的融資成效。Kratter 援引 Strategy 自身對 BTC 殖利率的定義，該公司一直以此評估資本市場活動及 Bitcoin 收購是否提升了每股的 Bitcoin 曝險。

Strategy 的數據顯示，假設攤薄流通股數在此期間增加到 384,180 股。批評者認為，股數的增加降低了公司最新 Bitcoin 收購對每股的帶來的效益。

Saylor 表示批評者對 BTC 殖利率的使用過於狹隘。他指出，當公司同時增加現金儲備時，該指標無法完整反映股東總價值。他在回應中表示，最新交易同時增加了 Bitcoin 及 1 億美元現金。

此次討論發生於 Strategy 披露以約 1.81 億美元出售逾 140 萬股 MSTR 股份之後。公司高管亦因稅務相關目的出售了約 1,500 萬美元的 MSTR 股票，引發市場更多關注。

投資者情緒早已受到影響——Strategy 此前於 5 月底披露了四年多來首次出售 Bitcoin 的消息。該次出售涉及 32 枚 BTC，而其後的購入量則遠大於此。

Strategy 增加 1,550 枚 BTC 及 1 億美元現金

Strategy 於 6 月 1 日至 6 月 7 日期間以約 1.013 億美元購入 1,550 枚 BTC，平均收購價格為每枚 Bitcoin 65,332 美元。

此次收購使 Strategy 的 Bitcoin 總持倉增加到 845,256 枚 BTC。根據 Bitcoin 近 61,410 美元的交易價格，Saylor 表示公司的 Bitcoin 儲備價值約為 519 億美元。

Strategy 的持倉佔 Bitcoin 總供應量的 4.03%，公司依然是最大的上市企業 BTC 持有者。

公司亦公布年初至今 BTC 殖利率為 12.8%，本季至今 BTC 殖利率為 9.7%。2025 年迄今，Strategy 公布的 BTC 殖利率為 22.8%，BTC 獲益為 101,873 枚 BTC，美元獲益為 89.15 億美元。

年初至今 BTC 獲益為 86,328 枚 BTC，按所提供數據計算約合 53.01 億美元。本季至今 BTC 獲益為 73,660 枚 BTC，價值約 45.23 億美元。

STRC 股息變更引發股東關注

最新一輪融資亦使 Strategy 的美元儲備增加了 1 億美元，令現金儲備總額增加到約 10 億美元。這些儲備現已成為公司回應增值與稀釋問題的重要依據。

Strategy 亦持續更新其優先股架構。STRC 及 MSTR 股東批准了一項修訂，將 STRC 的股息支付方式從每月分配改為每半月分配。

根據新時間表，首個登記日為 6 月 30 日，首個付款日為 7 月 15 日。此變更已引起關注 Strategy 優先股產品及其整體資本市場策略的投資者的注意。

Michael Saylor 亦就轉發與去中心化金融協議相關內容的批評作出回應。他表示，除非他明確表態支持，否則轉發內容應視為通知而非背書。他補充道，以 Bitcoin 為擔保的信貸工具與法幣及加密貨幣殖利率產品競爭，而非與 Bitcoin 本身競爭。

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