想用10萬美元每年賺5,000美元，且幾乎沒有利率風險？這隻AAA評級債券基金收益率超越短期國債

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iShares 0-3 Month Treasury Bond ETF（NYSEARCA:SGOV）的持有人擁有市場上最簡單的現金等價產品之一。SGOV持有到期日在3個月以內的美國國庫券，殖利率為0.09%，久期風險接近零。其吸引力顯而易見：一個停泊現金的地方，可賺取現行國庫券利率，並享有免州稅收入。問題在於，是否有一種略有不同的結構能以相近的久期配置提供更多收入，而一種AAA評級的替代方案已建立了確實做到這一點的記錄。

這個替代方案是Janus Henderson AAA CLO ETF（NASDAQ:JAAA），它持有由主要信用評級機構評定為AAA的擔保貸款憑證（CLO）高級分券。該基金每月分配股息，並使用與短期參考利率掛鉤的浮動利率票息，在保持極短久期的同時，捕捉國庫券不提供的信用利差。

SGOV今日的表現

收入的局限性

JAAA如何創造超額收益

殖利率機制具有結構性：CLO票息隨短期利率浮動，因此久期接近零，與SGOV類似。這些分券在參考利率之上支付利差，以補償投資人所承擔的基礎貸款敞口。這一利差正是超額收入的來源。JAAA的費用率為0.20%，雖高於SGOV，但對信用產品而言屬於適中水準。頭部持倉分散於各基金管理人，包括OCP CLO、Octagon、KKR、Ares和Magnetite，單一CLO不超過淨資產的0.88%。

以美元比較，JAAA佔優。其一年期總報酬率為5.05%，以10萬美元持倉計算約為5,050美元，而SGOV為3.94%。淨資產值（NAV）保持穩定：JAAA以50.61美元交易，年初至今價格變動為2.03%，顯示大部分報酬來自每月分配而非價格波動。近期每月分配約為每股0.20美元，低於2024年的0.27美元，因短期利率已有所下降。

需要揭露的取捨

降息風險是另一個需要考量的因素。JAAA的票息是浮動的，因此若聯準會恢復降息，JAAA的分配將同步縮減。高盛預測還將降息50個基點，將目標利率降低到2026年的3%至3.25%，而Vanguard預計聯準會將維持在其3.5%的中性估計附近。兩檔基金的收入均將下降，但JAAA相對於國庫券的利差可能持續存在。

如何思考這一轉換

在遞延課稅帳戶中進行轉換更為簡潔，因為CLO分配的普通收入處理方式在此不產生影響。在應稅帳戶中，身處高州稅地區的持有人可在轉移全部持倉前，權衡SGOV收入的州稅豁免與JAAA的信用利差。進行部分重新配置——保留一部分在SGOV以應對真實現金需求，並將其餘部分轉入JAAA——可在不將全部資金押注於信用風險的情況下，獲取部分超額收入。

對於純粹將SGOV作為收益工具持有的投資人，近期數據支持JAAA作為具有相近久期的更高收入選項。對於那些特別為了國庫券敞口和零信用風險而持有SGOV的人，JAAA並不符合目標，原有持倉應保持不變。

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