聯準會新主席只有一次會議機會——不是穩定市場，就是讓其崩潰

TLDR

• Kevin Warsh 於週三主持其擔任主席以來的首次聯準會會議，利率預計維持不變
• 通膨於五月達到 4%，創三年來新高，對聯準會採取行動形成壓力
• 股市漲勢集中，科技與 AI 帶動多數漲幅——那斯達克本季上漲了 24%
• 摩根士丹利警告，高股權融資成本在市場中造成脆弱性
• 美伊臨時和平協議或可緩解油價壓力，但經濟學家表示通膨紓緩需要數月時間

Kevin Warsh 於 2026 年 5 月 22 日正式就任聯準會主席，並將於週三主持其首次利率決策會議。市場普遍預期聯準會將維持利率不變，但各界目光聚焦於 Warsh 接下來的發言。

通膨已連續超過五年高於聯準會 2% 的目標。五月份，整體通膨率達到 4%，創三年來新高。企業支付的價格上漲了 6.5%，核心通膨率上漲到近 3%。

伊朗衝突推動能源價格上漲，進一步加劇通膨問題。週日，美國與伊朗同意達成一項臨時和平協議，該協議將於週五前重新開放荷莫茲海峽，並開啟為期 60 天的德黑蘭核計畫談判窗口。

經濟學家表示，即便協議得以維持，石油運輸正常化及能源價格降低也需要數週乃至數月的時間。

預期轉向鷹派

安永-博智隆首席經濟學家 Greg Daco 表示，Warsh 將接手一個已轉趨鷹派的委員會。他的首要任務是證明其決策以經濟為依據，而非政治。

本次會議更新的聯準會點陣圖預計將出現變化。三月份的預測原定 2026 年降息一次，而現在許多人預期將調整為零降息——部分委員甚至可能預測升息。

古根漢投資的 Patricia Zobel 預期，數位聯準會委員將以升息作為基本情境，部分委員預測今年升息兩次。

資本經濟的 Stephen Brown 表示，Warsh 本次會議很可能不會提交自己的利率預測。但他警告，風險在於 Warsh 的態度可能比市場預期更為鷹派。

前堪薩斯城聯準會總裁 Esther George 表示，升息有強而有力的論據，尤其是《一項偉大美好法案》及去監管化正在提振需求。

科技股漲勢面臨風險

股市今年大幅上漲，但漲勢集中。標普 500 指數成分股中，僅約三分之一跑贏大盤。那斯達克本季上漲了 24%，PHLX 半導體指數週一收盤創歷史新高，第二季上漲了 85.8%。

摩根士丹利策略師 Martin Tobias 表示，投資者正在使用槓桿建立科技倉位，而這些槓桿與借貸成本直接掛鉤。

以標普 500 期貨與聯準會隔夜利率之間的利差計算，融資成本已達歷史新高。銀行在股票回購市場的曝險規模約達 2,230 億美元，同樣創下歷史紀錄。

Tobias 表示，股權融資成本在過去一年上漲了逾 50%，主要由晶片股驅動。他將此稱為市場中「明顯的脆弱性」。

若 Warsh 釋放升息訊號，曾推動市場上漲的同一槓桿力量可能反向運作，迫使投資者拋售。

並非所有人都看衰後市。威明頓信託的 Luke Tilley 預期 2026 年底將降息，認為核心通膨屆時將足夠放緩，使聯準會得以在年底前採取行動。

聯準會聲明及 Warsh 週三的記者會將受到密切關注，市場將留意未來降息或升息相關措辭是否出現任何轉變。

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