國際清算銀行警示穩定幣恐加劇全球金融體系碎片化風險

國際清算銀行（BIS）發出警告，指快速增長的穩定幣市場可能動搖全球貨幣體系——尤其是削弱央行控制力，並將價值從銀行存款中抽離。BIS於週日發布的年度經濟報告中指出，穩定幣規模已達約3,160億美元，並認為與法幣掛鉤的代幣並不具備在系統層面發揮「安全、可靠貨幣」功能所需的制度保障。

BIS敦促各央行及更廣泛的金融業加快在受監管基礎設施上開發央行貨幣及商業銀行貨幣的代幣化形式。BIS的訊息不僅是對當前穩定幣結構的批評，也是一個政策信號——隨著私人數位貨幣持續擴張，現有監管方式可能難以應對。

重點摘要

• BIS估計穩定幣市場規模約為3,160億美元，並警告其當前設計缺乏大規模「安全貨幣」所需的特性。
• 穩定幣的增長可能削弱銀行及信貸創造能力，因為它使存款得以遷移至私人數位代幣。
• BIS將「穩定幣美元化」列為風險，認為其威脅貨幣主權及國內政策效力，尤其在新興市場。
• 無許可公鏈面臨局限，BIS認為其在可擴展性、法律問責及結算最終性方面無法滿足系統性金融的要求。
• BIS支持在受監管的「統一帳本」模式下推動代幣化，結合代幣化央行貨幣與代幣化存款。

BIS為何認為穩定幣可能對貨幣體系造成壓力

在報告中，BIS聚焦於其認為與法幣掛鉤的穩定幣所固有的結構性弱點。BIS認為，這些代幣不具備在大規模運作時作為可信貨幣所需的制度特徵。BIS關注的核心在於儲備資產的管理與治理方式。

BIS還強調了一個潛在的宏觀金融傳導機制：若用戶將價值從商業銀行存款轉移至私人數位代幣，銀行可能面臨融資萎縮的困境，進而制約銀行向實體經濟提供信貸。報告將此定性為穩定幣能夠將購買力轉移至傳統銀行存款體系之外所帶來的重大風險。

對於政策制定者而言，BIS的警告是對加快開發更安全替代方案的呼籲。BIS表示，與其將穩定幣定位為貨幣體系的持久基礎，更穩健的路徑應是代幣化央行貨幣及商業銀行貨幣——並輔以維護貨幣穩定與金融完整性的受監管基礎設施。

以美元計價的穩定幣及其對主權的威脅

BIS特別關注一種它稱之為「穩定幣美元化」的趨勢——即以美元計價的穩定幣在本幣較弱的司法管轄區中日益廣泛地使用。BIS認為，這一模式對於越來越依賴外部貨幣掛鉤數位產品的國家而言，可能產生多種二階效應。

報告認為，穩定幣美元化可能損害貨幣主權並降低國內貨幣政策的效力，同時可能減少銀行中介功能，並加劇對波動性跨境資本流動的敞口——BIS指出，這些風險在新興市場經濟體中尤為突出。

對於交易者和市場參與者而言，此事不容忽視，因為穩定幣的使用並非單純的加密原生現象；它可以通過將美元價值轉移更直接地納入數位資產生態系統，從而重塑外匯相關渠道的流動性動態。

BIS質疑無許可網絡能否成為核心貨幣基礎設施

BIS不僅針對穩定幣本身，還對公共無許可區塊鏈（如Bitcoin和Ethereum）作為貨幣體系基礎層的適用性提出了措辭強烈的批評。報告認為，依賴分散式驗證且缺乏中央治理的去中心化網絡，難以滿足BIS認為系統重要性金融基礎設施必須具備的要求，包括可擴展性、法律問責及結算最終性。

BIS論點的核心在於：擁堵和成本上升並非無許可系統的臨時性缺陷，而是與其底層經濟學密切相關。BIS認為，通過交易費用對驗證者進行補償的機制往往隨網絡活動的增加而水漲船高，這可能使擁堵、確認速度下降及費用上升成為持久特徵，而非可解決的技術限制。

同樣重要的是，BIS指出無許可網絡普遍缺乏機構金融所依賴的治理和問責框架。BIS認為，在沒有可明確識別的主體負責維護完整性、解決爭議或確保符合金融完整性標準的情況下，無許可區塊鏈在支持大規模受監管金融活動方面面臨重大障礙。

值得注意的是，BIS並非完全否定代幣化。BIS報告提倡的是一種不同的架構——在這種架構中，代幣化貨幣和資產可以為現代結算帶來可編程性優勢，同時仍嵌入受監管、負責任的制度框架之中。

BIS認為可維護穩定性的「統一帳本」替代方案

BIS並未將代幣化資產定位為取代現有貨幣機制的工具，而是提出了其所描述的「統一帳本」方案。在這一模式下，代幣化央行貨幣、代幣化商業銀行存款及代幣化金融資產將在可編程平台上整合——並處於受監管的法律及制度邊界之內。

BIS的框架旨在保留代幣化所能帶來的優勢——例如可編程交易和更快的結算——同時規避其所認為的與在傳統貨幣管控之外運作的私人法幣掛鉤代幣相關的制度風險。

這一方向也預示著重要的政策張力：隨著私人穩定幣持續擴張，BIS建議監管機構和央行可能需要將代幣化銀行貨幣及央行貨幣視為數位支付與結算更持久的路徑，這不僅是一次技術演進，更是一次治理層面的變革。

展望未來，投資者、支付公司及政策制定者將密切關注各司法管轄區是否迅速推進受監管的代幣化貨幣試點，以及新規則能否切實應對存款融資風險和美元化動態——這些正是BIS所重點關注的核心議題。

本文最初以《BIS Flags Stablecoin Risks of Fragmenting the Global Financial System》為題發布於Crypto Breaking News——您值得信賴的加密貨幣新聞、Bitcoin新聞及區塊鏈資訊來源。