By Michael Every of Rabobank

是建設還是燒毀？

一如既往，今日美伊多哈會談或將舉行或不舉行；其結果「也許重要，也許無關緊要」；議題或為備忘錄，或為解凍60億美元伊朗資產。因此，「停火和平」如預期般持續，但幾乎沒有可能永久維持。黎巴嫩亦然，美國正推動真主黨解除武裝——後者拒絕——以色列則表示在此之前不會撤離。加薩方面，和平委員會正在敲定計劃，而以色列國防軍警告哈馬斯正在備戰。伊拉克剛設定9月30日為親伊朗民兵解除武裝的最後期限。利比亞方面，Marco Rubio正在應對另一場危機。為了給Tucker Carlson和Marjorie Taylor Greene送上提前的聖誕禮物，以色列還表示正在研發太空雷射武器。

與此同時，南韓宣布了一項13兆美元的人工智慧與資訊科技投資計劃，以在未來十年維持對中國的優勢——中國正展示6G戰鬥機的影片，並進行可在飛行中改變形狀的高超音速衝壓發動機測試；中國限制了對三菱、日立、小松旗下單位的兩用出口；超微電腦台灣辦公室遭突擊搜查，涉及晶片走私調查；樂天主導的集團將獲得國家補貼，以建立日本版星鏈。簡而言之，我們所見的一切，既是對國防與人工智慧的大規模緊迫投資，也涉及相關能源（即荷姆茲海峽）、更廣泛的大宗商品及供應鏈。

應對這一切的代價難以置信地高昂。例如，美國正推動1.5兆美元的國防預算，而僅僅跟上南韓的步伐，就需要歐洲投入14兆美元才能相當。值得注意的是，英國今日將公布其新國防戰略，從大型平台轉向廉價無人機——導彈驅逐艦和護衛艦遭到削減——即將卸任的首相Starmer主持的計劃到2030年僅能達到GDP的2.7%，而非承諾的3.0%；有人說他想接掌北約（以便告訴繼任者必須達到3.5%）。

因此，我們可能很快需要：

• 創意會計：匈牙利新任總理聲稱其前任隱瞞了一半的財政赤字，實際上高達GDP的8%。
• 削減開支：祝你好運。
• 新稅收：法國正在尋求歐盟範圍內的稅收，以資助計劃中的2兆歐元委員會預算，構想是讓外國企業（如美國科技公司和污染者）繳納更多稅款。
• 關稅：上週，美國財政部長Bessent援引漢密爾頓式經濟治國方略；昨日，白宮宏觀智囊Miran在《華爾街日報》發表評論文章，主張對美國徵收關稅。歐盟剛給中國設定了10月的最後期限，要求其解決巨大且可預見的貿易失衡，此舉是在拖延問題，但預示著前方將出現貿易戰和/或漢密爾頓（及特朗普）式的轉折時刻，可能帶來深遠影響。就連Paul Krugman也在告訴歐盟對中國徵收關稅。
• 產業政策：這非常流行，儘管對許多人來說其含義仍模糊不清。
• 順從的央行：最高法院剛剛推翻先例，允許白宮罷免聯邦機構負責人，大幅強化了行政權力。目前，聯邦公開市場委員會成員Cook暫時保住席位，等待正當程序完成，但法院並未裁定對聯準會「有因」罷免是否同樣合憲，這讓特朗普得以重啟試圖以抵押貸款詐欺指控解雇她的程序，並在未來可能重新訴訟聯準會是否屬於特殊情況。

歐洲央行行長Lagarde數年前曾表示，央行應與政府攜手合作以克服地緣政治危機，她剛剛表示，由於更完善的金融框架和綠色轉型，歐洲在應對經濟衝擊方面正在進步。歐洲煉油廠在航空燃油方面的靈活性有所幫助；但中國透過減少石油進口，以及美國和日本透過動用戰略石油儲備，都發揮了更大作用，這些都源於*它們各自的*經濟治國方略。如今，中國切斷對歐洲稀土供應的風險正在上升，歐洲稀土有一半來自中國（俄羅斯佔四分之一），且中國進口商品全面漲價的風險也在攀升。若這一切從10月起成真——且美國中期選舉後對伊朗的戰爭升級，又將如何？

在英國，問題是「建設還是燒毀？」即將就任的英國首相剛剛呼籲「重新佈線」英國經濟。他談到的是權力下放——這並未促進蘇格蘭的增長；區域均等化——這是大多數國家渴望卻無法實現的；（昂貴的？）公共控制公用事業；以及再工業化——這發生在保護主義和集團化重組的時期。簡而言之，英國是否要對所有人、或對美國、或對歐洲、或對中國徵收關稅？從邏輯上講，應從這裡出發，而非從本地著手，否則在試圖回升時只會碰到低關稅天花板。

簡而言之，政治經濟仍處於動盪之中。市場不會如此詳細或深入地思考問題：無論發生什麼，都只是「從這裡漲還是跌」這一二元選擇的輸入變數。然而，政治經濟轉型所能帶來的漲跌規模不容小覷。撰文之時，日圓兌美元處於40年低點：隨著局勢發展，其他貨幣對將走向何方？

然而，即便政客——和央行官員——試圖從基本原則重新學習，革命性的變革也可能重塑他們以為自己所處的架構。例如，老讀者或許記得，數年前我提出了私掠許可證的構想，作為一種在不突破預算或「不派地面部隊」等政治限制的情況下，將私營部門的能量和資本引導至國家安全的方式。在此，請看以下來自X平台的提案，並認真思考：

「解決伊朗問題的持久方案其實相當簡單：

1. 成立美國波斯能源公司（APEC）
2. 將25%股份給予埃克森美孚和雪佛龍，由其注資並提供專業知識
3. 對伊朗發動地面入侵，但僅限志願部隊，以APEC股票作為報酬
4. 美國軍方提供空中掩護和後勤支援
5. 倒戈的伊朗將領也將獲得APEC股票補償，數量取決於其軍銜及所帶士兵人數
6. 伊朗境內所有石油和天然氣權利授予APEC
7. 憑空創造一家價值2兆美元的美國公司
8. 伊朗由APEC首席執行官臨時治理，同時就過渡至合適的文人政府進行談判」

如果你認為這種事不會發生（現在不會：但過去曾發生過），那麼你還沒有注意到18世紀和19世紀的思維方式不僅重新流行，而且正在積極勝過後冷戰政治建制共識；也沒有注意到黑水公司等現代傭兵的運作方式。

政治經濟正在改變；它將改變得更多、更多；市場也將隨之改變。我們在荷姆茲「停火和平」中所見的波動，不過是未來局勢的一個預兆。一些資產將被建立起來，另一些將被燒毀。