輝達 (NVDA) 股價落後半導體指數 68% — 美國銀行看好重大買進機會

重點摘要

• 美國銀行維持對 NVDA 的買入評級，目標價為 350 美元，暗示潛在上漲空間達 78%
• NVDA 年初至今僅上漲 4%，而 SOX 指數則大幅反彈近 72%
• 分析師 Vivek Arya 認為，市場對記憶體成本和 ASIC 威脅的擔憂被誇大了
• 自 2015 年客製化 ASIC 問世以來，GPU 加速器營收增長了 700 倍
• 即將發布的財報可能成為市場情緒的正面轉折點

Nvidia 在 2026 年至今僅錄得 4% 的小幅漲幅，與 SOX 半導體指數令人印象深刻的 72% 漲幅形成鮮明對比。對於一家仍保持 AI 晶片技術領導地位的公司來說，這種表現差距尤為突出。

NVIDIA Corporation, NVDA

Vivek Arya 是美國銀行的分析師，在華爾街排名前 2%，他認為這種表現不佳是沒有道理的。他以 NVDA 350 美元的目標價來支持這一信念。由於股價在 197 美元附近交易，美國銀行的預測暗示約有 78% 的上漲潛力。

Arya 指出了影響投資者情緒的四個主要擔憂：因記憶體成本上升導致的毛利率侵蝕、客製化 ASIC 晶片的威脅、機構持倉集中，以及透過供應商融資安排進行的低效資本配置。

他的評估是什麼？這些擔憂要么被誇大，要么被根本性地誤解了。

關於記憶體成本，Arya 指出，雖然在從 Blackwell 過渡到 Rubin 平台的過程中，每個機架的 HBM 成本可能會增加 0.2–0.3 百萬美元，但機架定價同時可能跳漲 2–3 百萬美元——從大約 3–4 百萬美元上升到 6–7 百萬美元。根據他的分析，這種定價槓桿應能將毛利率維持在 70% 中段的水準。

ASIC 的故事已是熟悉領域

客製化 ASIC 競爭確實存在，但這並非新鮮事。Google 早在 2015 年就推出了其 TPU。Amazon 於 2020 年憑藉 Trainium 進入市場。Meta 則在 2023 年推出了 MTIA。儘管競爭對手接踵而至，Nvidia 的 GPU 加速器營收卻擴張了 700 倍。

公司最新的細分市場披露顯示，超大型雲端服務商（hyperscaler）的銷售額年增率 jumped 115%——基本上是雲端資本支出增長速度的兩倍。Arya 將此解釋為市場份額增加的證據，而非侵蝕。

他強調，GPU 和 ASIC 之間的根本區別在於通用性。ASIC 是為單一超大型雲端服務商基礎設施中的狹窄工作負載而設計的。Nvidia 提供的是一個具有普遍相容性的平台。Arya 預測，從長遠來看，Nvidia 將佔據 AI 資本支出的 65–70%，其餘的 30–35% 則由 ASIC 和 AMD 等競爭對手瓜分。

關於持股集中度，大約 78% 的主動型 S&P 500 基金持有 NVDA 頭寸，權重為 1.15 倍。戰略投資總額約為 650 億美元。雖然 Arya 承認這些是潛在的不利因素，但他計算出這些投資消耗的自由現金流不到 35%，保留了用於股票回購和股息分配的能力。

即將發布的財報成為焦點

Arya 強調，即將到來的財報公告可能是情緒逆轉的潛在催化劑。他預計這將「強化 Nvidia 在產品、定價能力和供應鏈執行方面的競爭優勢。」

以目前的估值來看，NVDA 的交易價格為前瞻市盈率的 18 倍——創下七年新低。其大型科技股同行——Amazon、Meta、Google、Microsoft、Apple——在 CY27/28 預測下的平均前瞻市盈率為 22 倍至 19 倍。這代表比 Nvidia 高出 30–35% 的溢價，鑑於該公司的增長軌跡，Arya 認為這是不合理的。

華爾街的共識支持這一觀點。在 37 位分析師的評級中，36 位推薦買入，1 位評級為持有。共識目標價為 309.33 美元，暗示未來十二個月有 57% 的上漲空間。

文章《Nvidia (NVDA) 股價落後半導體指數 68% — 美國銀行看到重大買入機會》首次發表於 Blockonomi。