亞馬遜250億美元的「驚喜」債券發行以額外收益率吸引買家，並對人工智慧熱潮發出警告信號

債券投資人今年目睹人工智慧巨頭累積了 2700 億美元的債務，卻未因此感到恐慌。但週二，亞馬遜讓他們震動了一下。

該公司在 7 月 7 日於市場上推出了美國銀行稱為「意外」的 250 億美元債券銷售，使這家科技巨頭今年的發債總額達到 920 億美元——超過了 Alphabet 旗下的 Google、Meta 和 Oracle 今年各自的發債金額。

為了促成這筆交易，亞馬遜不得不提供更優惠的條款，在其最長期的債券上提供額外 18 至 21 個基點的收益率。然而，即使加了糖衣，亞馬遜的債務發行仍吸引了最弱的需求，訂單僅為發行債券的 2.5 倍，低於 3 月的 3.2 倍。根據美國銀行的說法，亞馬遜整體的新股發行表現是自 2025 年 10 月 Meta 發行 300 億美元債券以來，任何超大型雲端服務供應商中最弱的。

「投資人正在反彈，」美國銀行在其報告中寫道。「這筆交易也應會為超大型雲端服務供應商/人工智慧的供應前景注入更多不確定性。」

亞馬遜的投資級債務（信用評級機構穆迪給予其 AA 評級，為第三高評級；標準普爾給予其 S1 評級，為第五高評級）買家數量仍多於週二交易中售出的數量。但需求放緩可能是對人工智慧繁榮未來的一個警告信號。

今年迄今，與人工智慧相關的債券金額幾乎已是 2025 年該行業債務總值（全年為 1360 億美元）的兩倍。在人工智慧產業發行的 2700 億美元中，美國銀行估計有 1940 億美元來自所謂的超大型雲端服務供應商，這些科技巨頭建設並運營龐大的數據中心以支援其線上服務，並將雲端運算能力租賃給其他企業。除了亞馬遜，其他超大型雲端服務供應商包括 Alphabet、Meta、Microsoft 和 Oracle 都已宣布龐大的資本支出計劃，以資助其與人工智慧相關的雄心壯志。Alphabet 甚至在今年早些時候籌集 300 億美元時發行了百年期債券。

亞馬遜的資金募集將用於資助其快速成長的雲端運算業務 Amazon Web Services (AWS)。在公司 4 月份的上一次財報電話會議上，執行長 Andy Jassy 告訴分析師，亞馬遜的雲端運算業務成長越快，亞馬遜的短期資本支出就越多。Jassy 在會議期間表示，AWS 必須預先支付「土地、電力、建築物、晶片、伺服器和網路設備」的現金，然後才能在六個月到兩年後獲利。

首席財務長 Brian Olsavsky 在同一次電話會議中表示，亞馬遜僅第一季度的資本支出總計就達到 432 億美元，他說這些資金指向 AWS 和生成式人工智慧。巨大的支出正在損害亞馬遜的現金流，其過去 12 個月的自由現金流下降到 12 億美元，而一年前為 259 億美元。根據亞馬遜 2026 年第一季度的數據，這一下降是由物業和設備購買量同比增加 593 億美元所驅動。然而，亞馬遜仍產生了 1485 億美元的營運現金流，較去年增加了 30%。

但債券市場顯然注意到了這一點。根據美國銀行的說法，亞馬遜發行了八檔期限從三年到四十年的債券，當天超大型雲端服務供應商的債券利差擴大了 6 至 15 個基點。美國銀行指出，亞馬遜的債券交易甚至幫助將 10 年期公債收益率推高了 8 個基點。利差擴大和需求略微疲軟表明，人工智慧的建設速度可能略快於投資人願意吸收所有這些債務的速度。

然而，美國銀行寫道，目前的反彈並不太顯著。高額支出大多在預期之內，且需求強勁。亞馬遜將在本月晚些時候或 8 月初公布下一次財報。

本文最初刊登於 Fortune.com