La hausse de l'inflation des services en zone euro soutient l'argument en faveur de nouvelles hausses de taux de la BCE, selon ABN AMRO

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La hausse de l'inflation des services en zone euro renforce l'argument en faveur de nouvelles hausses de taux de la BCE, selon ABN AMRO

La pression haussière persistante sur les prix des services en zone euro renforce l'argument en faveur de nouvelles hausses des taux d'intérêt par la Banque centrale européenne, selon une nouvelle analyse d'ABN AMRO. L'évaluation de la banque néerlandaise intervient alors que de nouvelles données montrent que l'inflation des services dépasse largement l'objectif de 2 % de la BCE, compliquant les efforts de la banque centrale pour maîtriser la croissance globale des prix.

L'inflation des services reste persistante

Alors que l'inflation globale en zone euro s'est atténuée par rapport à ses pics de 2022, la composante des services s'est révélée plus tenace. Les chiffres récents indiquent que l'inflation des services avoisine les 4 %, portée par une croissance robuste des salaires, une demande soutenue dans les secteurs de l'hôtellerie et du voyage, et la répercussion de la hausse des coûts salariaux. Les économistes d'ABN AMRO notent que cette « viscosité » est une préoccupation majeure pour les décideurs, car les services sont moins sensibles aux variations des taux d'intérêt que les prix des biens et ont tendance à réagir plus lentement au resserrement monétaire.

L'analyse de la banque souligne que l'inflation sous-jacente, qui exclut les prix volatils de l'énergie et des denrées alimentaires, reste fortement influencée par les services. Cette dynamique suggère que la BCE pourrait devoir maintenir une orientation restrictive plus longtemps que ce que les marchés anticipent actuellement. ABN AMRO souligne que le marché du travail reste tendu, avec un chômage à des niveaux historiquement bas, ce qui confère aux travailleurs un pouvoir de négociation qui se répercute sur les prix des services.

Implications pour la politique de la BCE

Les conclusions d'ABN AMRO s'alignent sur le ton hawkish adopté par plusieurs membres du Conseil des gouverneurs de la BCE ces dernières semaines. Les responsables ont répété à plusieurs reprises que le « dernier kilomètre » de la désinflation s'avérait le plus difficile, et qu'un assouplissement prématuré pourrait annuler les progrès accomplis. L'analyse soutient l'idée que le taux de dépôt de la BCE, actuellement à 4 %, pourrait devoir augmenter davantage, ou du moins rester aux niveaux actuels bien au-delà de 2025.

La valorisation par les marchés des baisses de taux de la BCE a déjà été revue à la baisse, mais le rapport d'ABN AMRO suggère que même ce rééquilibrage pourrait ne pas refléter pleinement la persistance de l'inflation des services. Si la croissance des salaires continue de dépasser les gains de productivité, la BCE n'aura peut-être d'autre choix que de reprendre les hausses après une éventuelle pause.

Ce que cela signifie pour les investisseurs et les consommateurs

Pour les investisseurs, la perspective d'un resserrement supplémentaire de la BCE a des implications directes sur les rendements obligataires et le taux de change de l'euro. Des taux plus élevés sur une période prolongée soutiennent généralement l'euro face à des devises comme le dollar, mais ils augmentent également les coûts d'emprunt pour les gouvernements et les entreprises. Pour les consommateurs, la hausse continue des coûts des services — des repas au restaurant aux primes d'assurance — signifie que la pression sur le coût de la vie est loin d'être terminée, même si les prix de l'énergie se modèrent.

L'analyse revêt également une importance pour les perspectives économiques plus larges. Si la BCE est contrainte de relever encore ses taux, elle risque de faire basculer la zone euro dans une récession, en particulier dans les économies à forte composante manufacturière comme l'Allemagne, qui luttent déjà contre une faible demande extérieure.

Conclusion

Le rapport d'ABN AMRO souligne un défi crucial pour la BCE : l'inflation des services, alimentée par un marché du travail tendu et une demande résiliente, s'avère plus persistante que l'inflation des biens. Cette réalité renforce l'argument en faveur de nouvelles hausses de taux ou d'une pause prolongée, repoussant les anticipations des marchés d'un assouplissement précoce. Le chemin vers l'objectif de 2 % de la BCE reste incertain, et les prix des services seront le facteur décisif.

FAQs

Q1 : Pourquoi l'inflation des services est-elle plus persistante que l'inflation des biens ?
L'inflation des services est portée par les coûts salariaux, qui s'ajustent plus lentement et sont moins sensibles aux variations des taux d'intérêt que les prix des biens. Des secteurs comme l'hôtellerie, la santé et l'assurance font face à des pressions salariales qui mettent plus longtemps à se dissiper.

Q2 : Comment de nouvelles hausses de taux de la BCE pourraient-elles affecter l'euro ?
Des taux d'intérêt plus élevés attirent généralement les investissements étrangers, renforçant ainsi l'euro. Cependant, si les hausses ralentissent significativement la croissance économique, la devise pourrait s'affaiblir à mesure que les investisseurs recherchent des actifs plus sûrs.

Q3 : Quels secteurs sont les plus exposés à l'inflation des services ?
Les secteurs orientés vers les consommateurs, tels que le voyage, la restauration, les services personnels et l'assurance, sont les plus touchés. Ces industries répercutent la hausse des coûts salariaux sur leurs clients, contribuant ainsi à l'inflation globale.

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