ビットコインの長期保有供給量が過去最高を記録——なぜ価格は上昇しないのか？

ビットコインは売り圧力が強まる中、75,000ドルの水準を割り込み、市場は4月安値からの回復過程で積み上げられた信頼感を一掃するような不確実性の波に直面しています。この下落は重要な意味を持ち、XWIN Research Japanはビットコインのオンチェーン分析において最も広く引用される強気シグナルの一つに疑問を呈する、長期保有者データの動向を特定しました。

長期保有者（LTH）の供給量は過去最高の1,580万BTCに達しました。長年にわたりオンチェーン分析を導いてきた従来の解釈によれば、この数値は明確に前向きなものであるはずです。長期保有者が増えるということは、流動的な供給からより多くのビットコインが取り除かれ、即時売却に利用できる量が減少し、最もコミットした参加者が分配ではなく保有によって確信を示している市場を意味します。LTH供給量の過去最高更新は、歴史的に意味のある価格上昇に先行する構造的な供給逼迫と関連付けられてきました。

XWIN Research Japanは、その解釈を完全に逆転させるCryptoQuantの主張を提示しています。それはコンセンサスを確認するのではなく、挑戦しているという理由からこそ、真剣に受け止める価値のある主張です。

LTH供給量の過去最高更新は、コミットした保有者の間での確信の高まりを反映していない可能性があります。それはより懸念すべき事態を反映しているかもしれません。すなわち、現在の価格水準で供給を吸収する意欲のある新規買い手の不足であり、設計によってではなく既定方針として、コインが長期保有者カテゴリに自然と移行していることを意味します。

長期保有者供給量が過去最高を記録する中、誰も買っていない

XWIN Research Japanの分析は、LTH供給量の過去最高記録をその意味を完全に変える需要の文脈で再構成しています。健全な強気相場では、長期保有者が売却したコインは市場に参入する新規投資家によって吸収されます。これは、初期保有者から新鮮な資本へと確信が移転するにつれて、価格発見を上昇させる供給ローテーションです。その吸収メカニズムが現在は機能していません。ビットコインは取引頻度が低下しているように見え、需要サイドが強化されるどころか弱体化していることを示唆しています。

データは複数のコホートにわたってこの診断を裏付けています。1,000〜10,000BTCのアドレス範囲にあるクジラの保有量は成長が止まり、前年比でマイナス成長へと回帰しつつあります。ETFおよび企業需要を捉える100〜1,000BTCの範囲のイルカ（ドルフィン）保有量は、2025年末以降大幅に鈍化しています。一方、LTH供給量増加の一部は、意図的な積み増し判断によってではなく、時間の経過によって長期保有者カテゴリに自然と移行するCoinbase保有の古いコインを反映しています。

XWINの評価は、数週間にわたる収束シグナルを一つの結論にまとめています。ETFフローの弱体化、Coinbaseプレミアムのマイナス推移、アクティブアドレスの減少、オンチェーン需要の鈍化が長期間にわたって同時に存在しています。ビットコインは現在、売り手の問題を抱えているのではありません。買い手の問題を抱えているのです。

ETF流入が回復し、クジラの積み増しが再開し、ネットワーク活動が改善するまで、市場は確認された強気相場ではなく需要回復フェーズにとどまり、LTH供給量の過去最高記録はその解決策ではなく、その不在の症状です。

ビットコイン、弱気勢が構造をテストする中で重要なサポートラインを失う

ビットコインは、4月安値からの回復の基盤として機能していた74,000〜75,000ドルの重要なサポートゾーンを失った後、72,600ドル前後で取引されています。この下落は技術的に重要です。なぜなら、BTCが50日移動平均線を再び下回りながら、同時に100日移動平均線と主要な水平需要ゾーンの合流点をテストしているからです。

チャートは、5月高値の82,000ドル付近からの明確な拒否を示しており、価格が80,000ドル付近の下降する200日移動平均線に挑戦する前に売り手が主導権を取り戻しました。それ以来、ビットコインは高値切り下げ・安値切り下げのパターンを形成し、短期的な弱気構造を確認しています。

現在最も重要な水準は72,000〜73,000ドルの間にあります。このゾーンは3月と4月にレジスタンスラインとして機能した後、最終的にブレイクアウト局面でサポートラインへと転換しました。市場はしばしば以前のブレイクアウト水準を再テストするものであり、ビットコインは今まさにそれを行っています。ここでの反応が次の大きな動きを決定する可能性が高いです。

強気勢が現在のエリアを守り75,000ドルを奪還すれば、ビットコインは78,000ドル、最終的には82,000ドルへの再上昇を試みる可能性があります。サポートラインを維持できなければ、2月の売りオフ後に買い手が積極的に参入した65,000〜66,000ドル付近の次の主要需要ゾーンが露わになります。現時点では、ビットコインは重要な変曲点にあり、72,000〜73,000ドルのゾーンが横ばいゾーンとより深い調整局面を分ける境界線として機能しています。

Featured image from ChatGPT, chart from TradingView.com