オンチェーントレジャリーが新興市場コリドーにおける最大のクロスボーダーリスクを解決する方法

ブエノスアイレス、ラゴス、またはリロングウェで輸出入業や製造業を営んでいると想像してみてください。あなたは米ドル（USD）しか受け付けない海外サプライヤーから原材料を購入し、厳格な支払い期限が設けられています。一方、顧客はイギリスやヨーロッパにおり、英ポンド（GBP）やユーロ（EUR）で支払いをします。

原材料の仕入れから製品の生産、出荷、そして代金の受取まで、約3か月間、資本が拘束されます。

グローバル貿易において、90日間は永遠に等しい時間です。何でも起こり得ます。急激な政策転換、中央銀行準備金の急激な落ち込み、または突然の地政学的再編は、通貨リスク、運転資本、サプライヤーとの決済に関するビジネスの計画を瞬時に時代遅れにしてしまいます。

クロスボーダー企業がサプライチェーンを監査すると、多くの企業が同じ難しい問いに行き着きます。

「実際のビジネス構築に集中できるよう、存続に関わるマクロリスクをどのように軽減すればよいのか？」

国際クロスボーダービジネスの課題

クロスボーダービジネスにとって、これらの悩みの根本は一つの大きな問題に集約されます。それは予測不可能な為替変動です。現地通貨が突然下落し、銀行でのドルが不足し、あるいは非公式な為替レートが急騰すると、USD建てのサプライヤー請求書は瞬時に大幅に高くなります。このような予測不能なコスト上昇は、利益を静かに侵食し、ビジネス運営に必要なキャッシュを枯渇させます。

このリスクを管理するため、企業は通常、デリバティブと呼ばれる金融契約を利用して、将来の取引に向けて現時点の為替レートを固定します。しかし、従来の銀行インフラには3つの大きな欠陥があります。

ここ数年で、ステーブルコインは国際商取引においてビジネスが直面するリスクの一部に対する部分的な解決策として浮上しています。

最も普及しているドル担保のステーブルコインであるUSDCとUSDTは、ビジネスが低速なコルレス銀行ネットワークを回避し、ブロックチェーン上（オンチェーン）で直接「デジタルドル」を保有することを可能にします。

タイムゾーンや地域に関係なく数秒から数分で最終的な決済が完了するため、ステーブルコインは異なる2つの市場間での決済にかかる時間を短縮し、関連コストを削減するうえで非常に有効となっています。特に新興市場においてその効果は顕著です。昨年だけで、ステーブルコインの取引量はUSDCが牽引し、記録的な33兆ドルに達しました。

残念ながら、国際ビジネスを行う際、ステーブルコインでの決済スピードだけでは十分ではない場合があります。

スピードを超えて：ビジネスが本当に重視するもの

Bain and Companyが実施したグローバルCFOを対象としたラウンドテーブル調査によると、クロスボーダーの複雑さが資金移動における最大の課題として挙げられ、財務責任者の34%が指摘しており、標準的な取引手数料や透明性の問題を大きく上回っています。

その他に挙げられた課題には、資本フローの透明性と可視性（14%）、取引相手リスク（9%）、照合の困難さ（4%）などが含まれます。

この調査は、資金移動を妨げる要因はスピードだけでなく、根強いリスクエクスポージャーと資本を拘束する事前調達流動性にあることを浮き彫りにしました。

したがって、90日後に支払い期限を迎える請求書を抱えるビジネスにとって、決済スピード（8%）だけでは、拘束された資本や新興市場での中央銀行による突然の通貨切り下げのような高い通貨のボラティリティなど、数多くの重大なリスクから守ることはできません。

決済レールからリスク管理へ

まさにこの課題が、エコシステムを基本的な決済レールからオンチェーンのステーブルコインデリバティブへと進化させる原動力となっています。この転換は理論的なものではなく、直接的な運用上のフラストレーションから生まれたものです。

オペレーターとして、Chiagozie Iwu氏、Ledigの創業者兼CEOは、米国とナイジェリアなどアフリカ諸国との間の決済回廊をナビゲートする企業クライアントと緊密に協力しながら、従来の市場インフラにおけるオフチェーン実行の本質的な限界を目の当たりにしました。

Ledigのクライアントは、輸出入業者からフィンテック企業まで幅広く、ビジネスの流動性をサポートしたい決済サービスプロバイダー（PSP）や流動性の提供者（LP）も含まれます。

オフチェーン実行においては、クライアントは依然として同社とそのパートナーの内部プロセスを信頼する必要がありました。担保が適切に管理されていることを信頼する必要がありました。決済が合意通りに行われることを信頼する必要がありました。Ledigのシステムの内部記録が商業上の取り決めと一致していることを信頼する必要がありました。

実際の資本フローに対応し、従来の市場インフラ上で実行することを通じて、彼らはバイヤーがロックインをどのように考えるか、流動性の提供者が価格設定をどのように考えるか、そしてビジネスがタイミングが合うときにどのように権利行使したいかを理解することができました。オペレーターが誠実であっても、その構造はオペレーターへの依存度が高すぎます。

Iwu氏がこの経験から得た認識は、新興市場のFXエクスポージャーに対処するビジネスが求めていたのは、単なる別のダッシュボードではないということでした。彼らが求めていたのは確実性でした。ポジションをロックしたとき、その背後にあるシステムが明確で、信頼でき、法的強制力を持つことを確認したかったのです。

その経験が一つのことを明確にしました。クロスボーダー決済と決済インフラは完全にオンチェーンへ移行しなければならないということです。

次のフロンティア：オンチェーンデリバティブ

オンチェーンのステーブルコインデリバティブは、オフチェーンの金融の仕組みを書き換えます。契約を共有ブロックチェーン台帳に移すことで、3つの直接的なアップグレードを通じて従来の金融の核心的な限界を解決します。

Iwu氏によれば、オンチェーンへ移行することで、同社は流動性の提供者のプールを拡大でき、最終的にはヘッジクライアントのコストを低減させることができます。Ledigのクライアントは今後、オープンで透明性の高いプロセスを信頼することもできます。「オンチェーンへのアップグレードにより、クライアントと私たちの両方にとって、事業提供と運営が劇的に改善されました。」

オンチェーンとTradFiを橋渡しする緊張関係

しかし、規制とコンプライアンスは、オンチェーンデリバティブを法的に堅固で各管轄区域において強制力を持つものにするための重要なピースとして浮上しています。スマートコントラクトの上に従来の法的合意と紛争解決メカニズムを重ねることで、オンチェーンへの移行を検討している企業クライアントに必要なセキュリティと保証を提供します。

歴史的に、商業銀行はグローバル商取引が外国為替（FX）リスク管理に依存してきたデリバティブ商品のライセンスを独占してきました。しかし、オープンでプログラム的にクリア可能な代替手段の登場は、市場構造における根本的な変化を示しています。

この緊張関係は、世界の主要経済大国であり、最も普及したステーブルコインの本拠地である国の規制舞台で直接展開されています。米国上院におけるClarity for Payment Stablecoins Actをめぐる継続的な立法の動きは、従来の銀行の壁とデジタル資産イノベーションの間の深い溝を浮き彫りにしています。

米国最大の銀行機関の一つであるJ.P. MorganのCEO、ジェイミー・ダイモン氏は、ステーブルコイン保有者に銀行と事実上競合するような利息に似た報酬の支払いをステーブルコインプロバイダーに認める可能性がある同法案の提案を批判しました。

「私たちは心配していません。ただ公平であるべきだと思っています」とダイモン氏はFox Businessのマリア・バルティロモに語りました。

「[暗号資産取引所CoinbaseのCEOであるアームストロング氏が]銀行のように預金を受け入れるなら、銀行のルールに従うべきです。」

伝統的な金融リーダーたちが従来の預金システムの中抜きに対して懐疑的な見方を頻繁に示す一方で、現場の運用実態はまったく異なるストーリーを語っています。

ステーブルコインを通じた資産移動量の加速と、オンチェーンデリバティブの可能性が相まって、機関投資家の既存プレイヤーたちの注目を集めています。

J.P. Morganを含む銀行自身も、様々なイニシアチブへの投資、立ち上げ、または協力を通じてステーブルコインの分野に参入しています。

新興のオンチェーンビジネスにとって、既存プレイヤーの懸念に対応するより良い方法として、協力的なフレームワークが採用されつつあります。

デジタル資産イノベーターとして、Iwu氏は述べています。

「私たちは、従来の信頼システムが適切に機能していないアフリカのような困難な市場のために構築しており、銀行との競争ではなく、協力の機会を見出しています。」

このような状況が進化するにつれ、伝統的金融とデジタル金融の間の協力関係を築くことが鍵となり、最大の恩恵を受けるのはクロスボーダー商取引を行うビジネスになるでしょう。

BitKEでオンチェーントレジャリーの動向についての詳細なインサイトをお楽しみに。

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Michael Kimaniによる投稿