FRBの新トップ、市場を落ち着かせるか暴落させるか——運命の一会合

TLDR

• ケビン・ウォーシュは水曜日に議長として初めてのFED会合に臨み、金利は据え置きが予想される
• 5月のインフレ率は4%に達し、3年ぶりの高水準となり、FEDへの行動圧力が高まっている
• 株式市場の上昇は一部に偏っており、テクノロジーとAIが大半の上昇を牽引——ナスダックは今四半期24%上昇
• モルガン・スタンレーは、株式ファイナンスコストの高騰が市場の脆弱性を生み出していると警告
• 米国とイランの暫定和平合意が原油価格を緩和する可能性があるが、エコノミストはインフレ緩和には数ヶ月かかると指摘

ケビン・ウォーシュは2026年5月22日に連邦準備制度理事会（FRS）議長に就任し、水曜日に初めての金利決定会合に臨む。FEDは金利を据え置くとの見方が大勢だが、市場の注目はウォーシュの次の発言に集まっている。

インフレ率はFEDの目標である2%を5年以上にわたって上回り続けている。5月のヘッドラインインフレは4%に達し、3年ぶりの高水準となった。企業が支払う物価は6.5%急騰し、コアインフレは約3%上昇した。

イラン紛争によりエネルギー価格が上昇し、インフレ問題に拍車をかけている。日曜日、米国とイランは暫定和平合意に達し、金曜日までにホルムズ海峡を再開通させるとともに、テヘランの核開発プログラムについて60日間の交渉窓口を設けることになった。

エコノミストらは、合意が維持されたとしても、石油輸送が正常化しエネルギー価格が下落するまでには数週間から数ヶ月かかると述べている。

タカ派へのシフトが予想される

EY-パルテノンのチーフエコノミスト、グレッグ・ダコ氏は、ウォーシュはよりタカ派に転じた委員会を引き継ぐことになると述べた。彼の最初の仕事は、自らの決断が政治ではなく経済に基づくものであることを証明することだ。

今回の会合で更新されるFEDのドットプロットはシフトすると予想される。3月の予測では2026年に1回の利下げが見込まれていたが、今では利下げなしへの移行を予想する声が多く、一部のメンバーは利上げを予測する可能性もある。

グッゲンハイム・インベストメンツのパトリシア・ゾベル氏は、複数のFEDメンバーが利上げをベースケースに据え、今年2回の利上げを予測するメンバーも出てくると見ている。

キャピタル・エコノミクスのスティーブン・ブラウン氏は、ウォーシュは今回の会合で自身の金利予測を提出しない可能性が高いと述べる。しかし、リスクはウォーシュが市場の予想以上にタカ派な姿勢を示すことだと警告する。

元カンザスシティ連銀総裁のエスター・ジョージ氏は、特に「ワン・ビッグ・ビューティフル・ビル法」や規制緩和が需要を押し上げている中、利上げには強い根拠があると述べた。

テクノロジー株の上昇に暗雲

株式市場は今年大幅に上昇しているが、上昇は一部に偏っている。S&P 500構成銘柄のうち指数を上回っているのは約3分の1に過ぎない。ナスダックは今四半期24%上昇し、PHLX半導体指数は月曜日に過去最高値で引け、第2四半期に85.8%上昇した。

モルガン・スタンレーのストラテジスト、マーティン・トビアス氏は、投資家がレバレッジを活用してテクノロジー株のポジションを積み上げていると指摘する。そのレバレッジは借入コストと連動している。

S&P 500先物とFEDの翌日物金利のスプレッドに基づくファイナンスコストは過去最高水準にある。銀行は株式レポ市場において約2,230億ドルのエクスポージャーを抱えており、これも過去最高だ。

トビアス氏は、株式ファイナンスが過去1年間で50%以上増加しており、その大部分は半導体が牽引していると述べる。彼はこれを市場における「明確な脆弱性」と呼んでいる。

ウォーシュが利上げを示唆すれば、市場を押し上げてきた同じレバレッジが逆方向に働き、投資家に売りを強いる可能性がある。

悲観論だけではない。ウィルミントン・トラストのルーク・ティリー氏は2026年後半の利下げを予想しており、コアインフレが年末前にFEDが動けるほど十分に鈍化すると述べている。

水曜日のFED声明とウォーシュ議長の記者会見は、将来の利下げや利上げに関する表現の変化について注目を集めるだろう。

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