セイラー、StrategyのmNAVが1を下回る中、新たなBitcoin購入を示唆

Michael Saylorは再び、同社のビットコイントラッカーに「We're gonna need more charts.」というコメントを添えて投稿し、StrategyによるビットコインBTC購入の可能性を示唆した。

このタイミングが注目を集めているのは、StrategyのmNAVが今サイクルで初めて1.0を下回ったためだ。これは同社の株式が、保有するビットコインの市場価値を下回る水準で取引されていることを意味する。

Saylorがビットコイントラッカーで再び示唆

Saylorの投稿はこれまでと同様のパターンに従っていた。過去には、同様のビットコイントラッカー更新の後に、Strategyが公式資料や企業発表を通じて新たなBTC購入を開示するケースが多かった。

Strategyが直近で開示した購入は6月22日。同社は公式購入トラッカーによると、1コイン平均67,068ドルで約3,500万ドルを投じて520 BTCを購入し、総保有量を847,363 BTCに引き上げた。

今回の示唆は、来週にも新たな購入が行われるかどうかという疑問を呼んでいる。また、市場評価が低下する中でStrategyがどのようにビットコインBTCの新規購入資金を調達するかにも改めて注目が集まっている。

Saylorは長期的なビットコイン積み増しを支持する明確な公的姿勢を維持してきた。ただし、現在の市場環境は、Strategyが大規模なBTCポジションを構築するに至った局面とは異なる。

mNAVの低下がビットコインのフライホイールを試す

Strategyの従来モデルは、株価がビットコインの価値を上回る水準で取引されている時に最も機能した。同社はプレミアム付きで株式を発行し、BTCを購入することで、既存株主の1株当たりビットコイン保有量を増やすことができた。

mNAVが1を下回ると、この循環は困難になる。以前の報道によると、ビットコインが60,000ドルを下回ったことでStrategyのmNAVは約0.80まで低下し、長年の買い付けを支えてきたプレミアム資金調達エンジンが弱体化した。

経営陣はこれまで、mNAVのおよそ1.22倍を下回る水準での新規株式発行は、1株当たりの価値を毀損する可能性があると示唆してきた。この水準は、価値増加的な資金調達と希薄化リスクを分ける重要な境界線だ。

Strategyがこの閾値を下回る水準で普通株を発行すると、既存株主は1株当たりのビットコイン保有量が減少する可能性がある。そのため、一部の投資家はStrategyがBTCを買い続けるべきか、それとも先に評価プレミアムの回復に注力すべきかを問い始めている。

STRCへの圧力がさらなる課題を生む

圧力は普通株だけに留まらない。StrategyはビットコインBTC購入や配当支払いのための資金調達手段として、STRCを含む優先株も活用してきた。

関連報道が指摘するように、StrategyのビットコインBTCポジションがコストを数十億ドル下回る中、STRCは過去最大の割引水準で取引されてきた。これにより同社の資本構造は、ビットコイン市場をめぐる議論においてより大きな注目を集めるようになった。

優先株は普通株を売却せずに資金を調達する手段となり得る。しかし、STRCが目標水準の100ドルを大きく下回って取引される場合、追加の優先株発行コストは上昇する。

これにより困難な状況が生まれる。Strategyはビットコインを購入し続けることができるが、各資金調達ルートは今や市場からより厳しい監視にさらされている。

投資家が購入継続と評価回復を天秤にかける

強気派の論理はシンプルだ。支持者たちは、同社の長期的な投資テーゼは変わっていないため、価格が低い今こそStrategyはビットコインを買い続けるべきだと主張する。

また、Strategyの大規模なビットコインBTCの保有残高や、急激な市場下落を乗り越えてきた実績も根拠として挙げられる。Saylorはかねてより、同社の準備金と資本へのアクセスが継続的な執行の余地を与えると主張してきた。

弱気派は資金調達の質に焦点を当てる。批評家たちは、mNAVが1を下回る状況でさらにBTCを購入しても、高コストの資本や価値毀損的な株式発行を伴う場合、株主の利益にはならないと指摘する。

現時点では、新たな購入は確認されていない。Saylorの投稿はあくまでシグナルに過ぎないが、トレーダーたちは彼のシグナルがしばしば公式発表の前触れとなることを知っている。

次のアップデートによって、mNAV割れにもかかわらずStrategyがビットコインBTCの積み増しを続けるかどうかが明らかになるだろう。また、株価がBTC保有量に対して明確なプレミアムで取引されなくなった状況でも、Saylorの「購入マシン」が稼働し続けられるかどうかも示されることになる。