RippleのステーブルコインRLUSDがXRPのユーティリティを徐々に侵食しているかどうかをめぐる議論は、数ヶ月にわたって暗号資産コミュニティで広まっている。Black Swan CapitalistのファウンダーであるVersan Aljarrahは全く異なる見解を持っており、確信を持ってそれを主張している。
RLUSDとXRPは競合していない。両者は二部構成のシステムである。
Coinpediaとのインタビューで、Aljarrahは自身の計算によれば100回以上この質問に公に答えてきたが、その答えは変わっていない。RLUSDはXRPの代替ではなく、補完的な流動性レイヤーである。この2つの資産は同じ台帳上で構造的に異なる機能を果たしている。
「RLUSDは機関投資家が求める使いやすいドルをもたらします」とAljarrahはCoinpediaに独占的に語った。「XRPはシステム間で効率的に価値を移動させるエンジンであり続けます。両者は同じパイを奪い合うのではなく、総アドレス可能市場を拡大させます。」
彼の主張は、RLUSDが規制された安定したオンランプとして機能し、機関投資家がそもそもXRP Ledgerに資本を投入するために必要な安心感を与えるというものだ。その資本が台帳上に存在し、通貨や管轄をまたいで移動する必要が生じた場合、効率的なルーティングのために中立的なブリッジ資産が必要となる。
その役割はXRPのものだとAljarrahは言う。別の通貨に移動するRLUSDトランザクションはいずれも、仲介資産としてのXRPへの需要を生み出す。台帳上の活動もまた手数料としてXRPをバーンし、ステーブルコイン取引量の増加による直接的なデフレ効果をもたらす。
流動性モデルの実際の仕組み
Aljarrahは、XRPLはこの緊張関係を最初から念頭に置いて設計されたと説明した。台帳は二層構造の流動性モデルで運営されている。リテール参加者はパブリックAMMプールで流動性を提供することで利回りを得る。しかし機関投資家はそれと同じリテールプールには依存しない。彼らは台帳への直接統合、店頭取引、プライベート流動性ファシリティを通じて、より深く安定した流動性にアクセスする。
台帳上の機関投資家の取引量が増えるにつれて、全体的な手数料収入が増加し、ルーティング効率が向上する。これにより、時間の経過とともにリテール参加者にとって流動性の提供がより魅力的になる。このシステムは、高頻度の機関投資家向けパスウェイを利回りを生み出すパブリックプールから切り離しながら、両者が共存しネットワーク全体の成長から恩恵を受けることを可能にしている。
注目すべき最初の実際のユースケース
コモディティ決済におけるXRPの役割を検証可能かつ文書化された形で最初に実証するのはどの回廊または機関かと問われたとき、Aljarrahは日本と非ドル建てエネルギー取引を指摘した。
「エネルギーやコモディティ価値のトークン化またはステーブルコイン表現が、2つの非USD通貨または決済システム間でXRPを使ってブリッジされる最初の文書化されたオンチェーン決済に注目したい」と彼は述べた。「おそらく小規模から始まり、大々的なマーケティング発表ではなく、企業または規制当局の開示を通じて明らかになるだろう。」
彼の論拠は、OPEC後のエネルギー取引の断片化と、中東の産油国とアジアのバイヤーの間で伝統的なコルレスバンキングとドル決済への依存を減らしたいという高まる欲求を中心としている。一つの回廊が大規模で信頼性が高くコスト効率が良いことを証明すれば、インフラの摩擦がすでに取り除かれ、中央銀行や金融機関からの規制支援がすでに整っているため、他も素早く追随するだろう。
デカップリングのシグナルはすでに見えている
Aljarrahは、このデカップリングが徐々に、そして突然起こると予測していることを踏まえ、XRPがビットコインからデカップリングする最初の測定可能なシグナルはどのようなものになるかと問われた。彼の答えは明快だった。
「価格の向こう側を見れば、シグナルはしばらく前から見えていました」と彼は述べた。「規制の明確化、インフラ整備、機関投資家の統合は、ビットコインではなくXRP Ledgerを中心に具体的に構築されています。」
決済プロバイダー、銀行、中央銀行の実験がXRPLの機能を経由または参照しながら、ビットコインを主に準備資産として扱う場合、それが実際のデカップリングである。市場はビルドアウトフェーズ中に戦略的に重要な資産を意図的に誤った価格付けをしていると彼は主張する。これは、誰もが来ることを見えているが、ほとんどの人がまだポジションを取るのが遅すぎるという典型的なダイナミクスを生み出す。
「段階的なフェーズは静かなインフラ整備です」とAljarrahは述べた。「突然のフェーズは、実際の取引量が市場にナラティブの相関ではなく実際の使用状況に基づいて資産を再評価することを強いるときに訪れます。」
統合と破壊を同時に
Rippleが既存の金融インフラにXRPを組み込みながら、その基盤となる台帳が同じインフラを破壊できるかという問いに対し、Aljarrahは矛盾を見出さない。
「Rippleは現在のインフラにXRPを組み込みながら、基盤となる台帳が既存プレイヤーが最終的に採用するか競合しなければならない効率向上を提供し続けることができます」と彼は述べた。「これは矛盾ではありません。マルチフェーズ戦略です。」
一つの層は既存のシステム内で機能し、採用と取引量を獲得する。もう一つの層は、摩擦とカウンターパーティリスクを減らすテクノロジーの能力を使い、徐々に力学を変化させる。両者は異なる時間軸で同時に機能する。
