アドバイザーはインデックス投資を見直しているのか？

インデックスは贔屓をしません。しかし、クライアントはあなたにそれを求めるかもしれません。

様々なテクノロジーセクターのサブカテゴリ（ええと…人工知能）が株式市場のパフォーマンスを支配し続ける中、ファイナンシャルアドバイザーはパッシブな広範な市場インデックス投資の長所と短所を疑問視し始めています。長期的な視点では、強気相場において低コストのインデックスファンドが有利とされてきましたが、最近の市場のボラティリティと特定セクターの偏ったパフォーマンスにより、アドバイザーはバンガード・トータル・ストック・マーケット・インデックス・ファンド（VTI）やステート・ストリート SPDR S&P 500 ETFトラスト（SPY）といった市場の巨人を含むETFの中身をより詳しく調べるようになっています。これらのファンドはそれぞれ3ベーシスポイントと9ベーシスポイントという破格の低い経費率を誇りますが、インデックス内の敗者を勝者と同時に保有することになる場合、低コストには代償が伴います。

「15年間にわたってインデックス投資をほぼ無敵にした環境は、インターネット時代の安い資金、深い流動性、そしてほぼすべての船を持ち上げる潮でした。しかし、AIはそうした潮ではないかもしれません」と、Waypoint Westの創設者兼マネージングパートナーであるHaley Schaffer氏は述べています。「AIが産業を再編するにつれ、勝者と敗者が同じインデックスに存在することになり、時価総額加重方式では敗者を底まで保有し続けることになります」と彼女は付け加えました。「適応する企業と淘汰される企業の間の拡大する格差こそが、再び選択を重要にするものであり、それは個別株の選択だけでなく、どのセクターやどの地域に配分するかという点にも及びます。」

すべてが、あらゆる場所で、同時に

アクティブ運用や個別株の選択に関する議論は、金融プランニング業界の多くが何十年にもわたって依存してきた流れに逆行するものです。より広範な金融サービス業界が、ETFや投資信託という形で安価なベータを提供し、ほぼすべてをパッシブインデックスにパッケージ化してきたからです。

「これほど分散が広がると、平均化されて消されるのではなく、再び選択が重要になります」とSchaffer氏は述べています。 

数百の基礎企業で構成されるインデックスには常にパフォーマンスの分散が生じますが、時にはその極端な差は無視できないほどになります。

• 例えば、S&P 500の中には、今年725%以上上昇したSandiskのような銘柄があります。 
• Micron Technologyは、同期間に約9%しか上昇していないインデックスの一部でありながら、280%以上上昇しています。 
• 一方で、35%下落したNikeや40%近く下落したZoetisのような出遅れ銘柄もあります。 

「過去数ヶ月、わずか数銘柄に牽引された、ひどく偏ったインデックスが見られました」と、MAI Capital ManagementのチーフマーケットストラテジストであるChris Grisanti氏は述べています。

現在、Grisanti氏は個別株のパフォーマンスを追いかけることよりも、リーダーシップを取る銘柄のモメンタムが失速することを懸念しています。「成功するアクティブな株式選択者は、何を保有するかと同じくらい、何を保有しないかを選ぶことが重要です」と彼は述べています。「過去数ヶ月で価格が2倍、3倍になった半導体を保有しないことは、今後多くのアルファを追加できるかもしれません。」

パッシブ・レジスタンス

Edgewood Wealth Managementの創設者であるEric Berlin氏は、主要市場インデックス内でのパフォーマンスの集中を、市場における「過小評価されているリスク」の1つだと説明しています。「ごく少数の銘柄が、株式リターンの不均衡に大きな割合を駆動し続けています」と彼は付け加えました。「また、超循環型セクターである半導体など、特定の産業セクターへのインデックス配分において、リスクの高まりも見られます。」

Ascentis Wealth ManagementのウェルスアドバイザーであるKimberly Abmeyer氏は、アクティブマネージャーであっても、現在の環境は見たことも感じたこともないほどユニークだと述べています。「私たちは常に株式市場のアクティブな参加者でしたが、過去1～2年間で、アウトパフォーマンスを求める投資家にとって、非常にパッシブなアプローチからよりアクティブなアプローチへ移行することがますます重要になっていると考えています」と彼女は述べています。「現代の防衛、人工知能、宇宙、ロボット工学、エネルギーなどの分野は、長期的な追い風恩恵を受けているセクターのほんのいくつかの例です。」

一方で、多様な視点が市場を効率的にするのと同様に、アクティブ運用や株式選択は無駄な努力だと考えるアドバイザーもいます。「ほとんどの個別株の機会は単なる追加リスクであり、アドバイザーとしての私たちの仕事は、次の勝てる銘柄を見つけることではなく、必要な最小限のリスクでクライアントが財務目標を達成できるよう支援することです」と、Vision Based Planningの創設者であるChris Rawson氏は述べています。「クライアントがよりリスクの高い戦略を望んでいると伝えた場合、問題ありません。ETFと投資信託のよりリスクの高い分散ポートフォリオを保有すればよいのです」と彼は付け加えました。「クライアントが会話を主導し、ポートフォリオにより多くのリスクを求めている場合、分散ポートフォリオでそれを実現する戦略的な方法があります。」

インデックスの逆襲

過去10年間の強力な株式パフォーマンスは、少なくとも1人のアドバイザーに、アクティブ運用を増やすのではなく、減らす理由を見て取らせています。「過去10年間、多くの個人投資家は、即座にリターンが得られる成長株やテクノロジー株を購入するだけで市場を出し抜くのは簡単だと考えていました」と、District Capital ManagementのファイナンシャルアドバイザーであるAlvin Carlos氏は述べています。「しかし、MicrosoftやAmazonなどの多くの人気銘柄はパフォーマンスが低迷しており、過去1年間で米株は全体的に国際株に劣後しています。」

Carlos氏は、低コストで広範に分散されたインデックスファンドに重い役割を果たさせ、コアポートフォリオをパッシブに保つという戦略を堅持しています。「アクティブ戦略は、収益性、小型、より優れたバリュエーション数値など、長期的により強力なリターンを提供することが知られているファクターにポートフォリオを傾けるエンハンスト・インデックス・ファンドから生まれます」と彼は述べています。

保有のゲーム。MAI Capital ManagementのGrisanti氏は、現在の市場状況に基づく戦略のいかなる変更も、古典的な恐怖と貪欲の視点に帰着すると考えています。それは、アドバイザーがインデックスからの逸脱を恐れ、クライアントが単に取引の敗者側になりたくないからです。「市場が高価で熱狂に駆られている時、パッシブ投資はアクティブ投資よりもリスクが高くなる可能性があり、このような時に自分が何を保有しないかを選べるようにしたいのです。」

Waypoint WestのSchaffer氏も同様の視点を提供しています。「パッシブが壊れたということではなく、インデックスを保有することが依然としてイノベーションを所有する最良の方法かどうかということです」と彼女は述べています。「イノベーションがインデックスを支配するにつれ、パッシブは破壊者と破壊される者を一緒に保有し、それらを分離する方法がありません。そして、インデックスは静かに分散ではなくなり、実際には選択したことのない集中ベットになるのです。」

「アドバイザーはインデックス投資を見直しているのか？」という投稿は、The Daily Upsideに最初に掲載されました。