アマゾンの250億ドル規模の「サプライズ」債券発行は、投資家を引きつけるために追加利回りを提示し、AIブームに関する警告信号を発した

債券投資家は、AI大手が今年2700億ドルの負債を積み上げているのを見ていても動揺していませんでした。しかし火曜日、アマゾンは彼らを揺さぶりました。

同社は7月7日、バンク・オブ・アメリカが「サプライズ」と呼んだ250億ドル規模の債券発行を市場に投入し、テック大手による今年の債務発行額を920億ドルに引き上げました。これは、アルファベットのGoogle、Meta、Oracleがそれぞれ今年発行した金額を上回るものです。

取引を成立させるため、アマゾンは条件を優遇せざるを得ず、最長期の債券に対して18〜21ベーシスポイントの追加利回りを提供しました。しかし、いくら条件を良くしても、アマゾンの債務オファーは最も弱い需要しか集められず、注文倍率は公募額の2.5倍にとどまり、3月の3.2倍から低下しました。BofAによると、アマゾンの新規発行実績全体は、2025年10月のMetaによる300億ドルの債券発行以来、ハイパースケーラーの中で最弱でした。

「投資家は反発しています」とBofAはレポートで記しました。「この取引は、ハイパースケーラー/AIの供給見通しにさらに不確実性をもたらすはずです。」

アマゾンの投資適格債（格付け会社ムーディーズはAA、3番目に高い格付け；S&PはS1、5番目に高い格付け）には、火曜日の取引で販売された分以上の買い手が依然として存在しました。しかし、需要の減速は、AIブームの将来に対する警告信号となる可能性があります。

今年に入って至今、AI関連の債券はすでに、2025年のセクター別債務発行額1360億ドルのほぼ2倍に達しています。AI業界が発行した2700億ドルのうち、BofAは1940億ドルがいわゆるハイパースケーラー、つまりオンラインサービスを支える大規模なデータセンターを構築・運用し、他の企業にクラウドコンピューティング能力を貸与するテック大手によるものと推定しています。アマゾンに加え、アルファベット、Meta、マイクロソフト、オラクルを含む他のハイパースケーラーもすべて、AI関連の野望を実現するための巨額な設備投資計画を発表しています。アルファベットは今年初めに300億ドルを調達した際、なんと100年満期の債券を発行しました。

アマゾンがこの資金調達で得た現金は、急速に成長しているクラウドコンピューティング事業であるAmazon Web Services（AWS）の資金源となります。4月に行われた最後の決算説明会で、CEOのアンディ・ジャシー氏はアナリストに対し、アマゾンのクラウドコンピューティング事業の成長が速ければ速いほど、短期的な設備投資額が増加すると語りました。ジャシー氏は説明会の中で、AWSは6ヶ月から2年後に利益を上げる前に、「土地、電力、建物、チップ、サーバー、ネットワーク機器」に対して事前に現金を支払わなければならないと述べました。

最高財務責任者（CFO）のブライアン・オルサフスキー氏は同じ説明会で、アマゾンの設備投資額は第1四半期だけで432億ドルに達し、その資金はAWSと生成AIの両方に向けられたと語りました。このメガ支出はアマゾンのキャッシュフローを圧迫しており、過去12ヶ月間のフリーキャッシュフローは12億ドルまで減少し、1年前の259億ドルと比較して大幅に低下しました。アマゾンの2026年第1四半期のデータによると、この減少は不動産および設備購入の対前年比593億ドル増によって引き起こされました。しかし、アマゾンは依然として営業キャッシュフローで1485億ドルを生み出し、前年比30%増加しました。

しかし、債券市場は明らかにこれを注視しています。BofAによると、アマゾンは3年から40年までの8つのトランチで債券を発行し、その日ハイパースケーラーの債券スプレッドは6〜15ベーシスポイント拡大しました。BofAは、アマゾンの債券取引が10年物米国債利回りを8ベーシスポイント押し上げるのにさえ役立ったと指摘しました。スプレッドの拡大とやや弱い需要は、AIインフラの構築ペースが、投資家がこれほどの債務を吸収しようとする速度をわずかに上回っている可能性を示唆しています。

それでも、BofAはこの時点での反発はそれほど重大ではないと記しました。巨額支出は概ね予想されており、需要は堅調です。アマゾンは今月末または8月初旬に次の決算を発表します。

この記事は元々Fortune.comに掲載されました