Michael Burry nhận thấy vấn đề 3 nghìn tỷ đô la với SpaceX

SpaceX đã vượt qua bài kiểm tra đầu tiên trên thị trường chứng khoán.

Câu hỏi khó là liệu các nhà đầu tư có thể tách biệt cổ phiếu khỏi công ty hay không.

Công ty tên lửa, vệ tinh và trí tuệ nhân tạo của Elon Musk đã trở thành một trong những niêm yết mới gây tranh cãi nhất trên thị trường sau đợt niêm yết đầu tiên phá kỷ lục và đà tăng chóng mặt. Câu chuyện của công ty rất lớn. Định giá của nó thậm chí còn lớn hơn.

Đó là lý do tại sao cảnh báo gần đây của Michael Burry lại có sức nặng như vậy. Ông cho rằng không chỉ SpaceX (SPCX) đang bị định giá quá cao, mà giao dịch Bearish cũng có thể nguy hiểm không kém giao dịch tăng giá.

"Tôi hiện không liên quan đến SpaceX. Không short, cũng không, à, Long," Burry viết, theo Fortune.

SpaceX không còn chỉ là câu chuyện về tên lửa

Thông điệp ẩn trong những bình luận của Burry về SpaceX không phải là một người hoài nghi nổi tiếng cho rằng một cổ phiếu hot có vẻ đắt.

Kết luận đầu tư hữu ích hơn là SpaceX đã nhanh chóng trở thành một câu chuyện về cấu trúc thị trường. Cổ phiếu bị kẹt giữa hai lực lượng có thể gây thiệt hại cho các nhà đầu tư bán lẻ: một mức định giá có thể đã phản ánh nhiều năm thực thi hoàn hảo và một cấu trúc giao dịch do người hâm mộ thúc đẩy khiến việc short công ty trở nên cực kỳ tốn kém.

Liên quan: Cổ phiếu SpaceX tham gia cơn sốt trái phiếu AI

Điều đó khiến trường hợp này khác với một cuộc tranh luận IPO thông thường. SpaceX không được định giá như một công ty phóng tên lửa. Các nhà đầu tư đang tính vào cả Starlink, hợp đồng chính phủ, băng thông rộng vệ tinh, công việc quốc phòng, hạ tầng AI, thương hiệu của Musk và những mục tiêu dài hạn vươn xa hơn cả Trái Đất.

Đó là một tập hợp câu chuyện đầy sức mạnh. Nhưng cũng rất khó để định giá.

IPO của SpaceX được định giá ở mức 135 USD mỗi cổ phiếu, theo Reuters, huy động được 75 tỷ USD từ việc bán 555,56 triệu cổ phiếu và định giá tập đoàn ở mức 1,77 nghìn tỷ USD. IPO này đã biến SpaceX trở thành đợt phát hành lớn nhất trong lịch sử Mỹ.

Ngay cả trước khi các nhà đầu tư có lịch sử các cuộc họp thu nhập công khai dài hơi, biên lợi nhuận theo phân khúc hay kết quả dòng tiền hàng quý để đánh giá, SpaceX đã là một trong những tập đoàn có giá trị nhất trên thị trường. SpaceX thậm chí có thể là một trong những tập đoàn niêm yết đại chúng vĩ đại nhất trong lịch sử.

Nhưng ngay cả những công ty được đánh giá cao cũng có thể là khoản đầu tư khó khăn khi giá cổ phiếu yêu cầu nhà đầu tư trả trước cho một tương lai vẫn còn nhiều năm nữa.

Bloomberg &sol Getty Images

Burry hoài nghi về định giá SpaceX, khuyến nghị thận trọng

Tuyên bố của Burry làm tăng thêm căng thẳng đó bởi vì ông đã làm điều thú vị hơn là chỉ đơn giản chỉ trích SpaceX.

Ông từ chối hành động theo giao dịch đó.

Burry cũng tiết lộ chi tiết về các tùy chọn Put của SpaceX cho phép các nhà đầu tư đặt cược chống lại cổ phiếu. Ông nói rằng mình đã "bị cám dỗ" nhưng cuối cùng từ chối.

Giao dịch mua và bán của các quản lý quỹ:

• Berkshire của Warren Buffett tăng gấp ba lần cổ phần trong gã khổng lồ báo chí
• Cathie Wood bán 16 triệu USD cổ phiếu bán dẫn đang tăng mạnh
• Bill Ackman công bố cổ phần mới trị giá 2,09 tỷ USD trong cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn

Đó là câu chuyện của sự kiềm chế này.

Tùy chọn Put cho phép nhà đầu tư quyền bán cổ phiếu ở mức giá cố định trước một ngày hết hạn nhất định. Mặc dù các tùy chọn này là một trong những công cụ phổ biến nhất mà nhà đầu tư sử dụng khi dự đoán một công ty sẽ giảm giá, nhưng chúng không miễn phí.

Tùy chọn Put có thể đắt khi một cổ phiếu biến động mạnh, phổ biến và được tranh mua sôi nổi. Vì vậy, một nhà đầu tư có thể đúng rằng một cổ phiếu đắt nhưng vẫn thua lỗ nếu đà giảm xảy ra quá muộn, không đủ sâu hoặc xảy ra sau khi tùy chọn đã hết hạn.

Đó là cái bẫy mà Burry có vẻ đang tránh. Ông đã đặt câu hỏi về định giá của SpaceX, chỉ ra một tập đoàn vẫn kiếm được ít tiền hơn nhiều so với giá trị trên giấy tờ. Sự chênh lệch quá lớn khiến cổ phiếu khó đánh giá, nhưng điều đó là điển hình đối với một tập đoàn tăng trưởng cao.

Quan trọng hơn đối với các nhà đầu tư bán lẻ so với một lời kêu gọi Bearish ngoạn mục là những lời cảnh báo của Burry. Về cơ bản ông nói rằng cổ phiếu có thể quá đắt để mua và quá nguy hiểm về mặt cấu trúc để short. Cấu trúc độc đáo này thường có nghĩa là rủi ro không chỉ nằm ở các yếu tố cơ bản mà còn ở chính giao dịch đó.

Điều duy nhất mà tất cả những người lạc quan về SpaceX nên lo ngại là nhu cầu của công ty phải tăng trưởng để xứng đáng với mức định giá khổng lồ.

Một khó khăn khác đối với SpaceX là nhu cầu được thúc đẩy bởi Musk, nguồn cung cổ phiếu hạn chế, đầu cơ chỉ số và các tùy chọn đắt tiền có thể duy trì một công ty được định giá cao hơn những gì các mô hình định giá dự đoán.

Vì vậy, bài học tốt nhất rút ra từ lời của Burry không phải là "mua" hay "short."

Mà là SpaceX có thể đang bước vào vùng lãnh thổ nơi niềm tin ít quan trọng hơn thời gian, quy mô vị thế và kiểm soát rủi ro.

Những điều nhà đầu tư SpaceX nên theo dõi tiếp theo

Chất xúc tác lớn tiếp theo của cổ phiếu SpaceX có thể không phải là một vụ phóng tên lửa. Nó có thể là nguồn cung cổ phiếu.

Sau IPO, chỉ khoảng 4,3% cổ phiếu của SpaceX được cung cấp cho giao dịch công khai. Phần còn lại bị khóa. Cổ phần khoảng 42% của Elon Musk bị khóa đến tháng 6/2027.

Những điểm chính

• Michael Burry đang đặt câu hỏi về định giá của SpaceX, nhưng theo CNBC, ông nói rằng ông không Long hay short cổ phiếu này.
• Sự kiềm chế của ông có thể quan trọng hơn sự hoài nghi vì nó cho thấy giao dịch Bearish rất khó khăn.
• Định giá của SpaceX phản ánh tên lửa, Starlink, quốc phòng, trí tuệ nhân tạo và tầm nhìn dài hạn của Musk.
• Lượng cổ phiếu lưu hành công khai ít có thể hỗ trợ cổ phiếu trong ngắn hạn nhưng tạo ra rủi ro khi nhiều cổ phiếu hơn được mở khóa.
• Tùy chọn Put có thể đắt vì các nhà giao dịch đã dự đoán mức biến động cực độ.
• Các nhà đầu tư bán lẻ nên theo dõi ngày hết hạn khóa, các báo cáo thu nhập đầu tiên và liệu SpaceX có thể biện hộ cho định giá của mình bằng các yếu tố cơ bản của công ty đại chúng hay không.

Điều này rất quan trọng vì lượng cổ phiếu lưu hành ít có thể khiến một cổ phiếu hot trông tốt hơn thực tế.

Không có đủ cổ phiếu để giao dịch và giá có thể bị đẩy lên nhanh chóng bởi những người mua nhiệt tình. Có vẻ như tham vọng của nó không có giới hạn. Nhưng nó cũng có thể cản trở quá trình khám phá giá thực sự xảy ra khi nhiều người trong nội bộ và nhà đầu tư ban đầu được phép bán.

Vì vậy, lịch khóa cổ phiếu rất quan trọng.

Số lượng cổ phiếu của SpaceX có thể tăng vọt trong sáu tháng tới. Tính đến tháng 12, cổ phần khả dụng của công ty, không bao gồm cổ phần bị khóa thuộc sở hữu của Musk, có thể lên tới 58%.

Đây là một sự kiện mà các nhà đầu tư thông thường không nên bỏ lỡ.

Nếu nhu cầu đối với SpaceX vẫn còn mạnh mẽ, thị trường có thể hấp thụ những cổ phiếu đó. Nếu sự nhiệt tình nguội lạnh, nguồn cung tăng thêm có thể tạo áp lực lên cổ phiếu và chuyển sự chú ý trở lại các yếu tố cơ bản tài chính.

Các báo cáo thu nhập đầu tiên cũng sẽ là chìa khóa. Hiện tại SpaceX phải chuyển đổi từ huyền thoại thị trường tư nhân sang nhà điều hành doanh nghiệp đại chúng. Các nhà đầu tư sẽ xem xét chất lượng doanh thu, quỹ đạo thu nhập, mức độ đốt tiền, kinh tế học Starlink, mức độ phụ thuộc vào hợp đồng chính phủ và liệu các mục tiêu trí tuệ nhân tạo của công ty có thể trở thành hơn là chỉ một yếu tố tăng cường định giá hay không.

Rủi ro không phải là SpaceX thiếu tham vọng. Rủi ro là cổ phiếu đã phản ánh quá nhiều tham vọng đó rồi.

SpaceX có thể quá đắt để mua và quá khó để short

Cảnh báo của Burry về SpaceX thất bại vì ông quá nổi tiếng. Tuy nhiên nó vẫn có tác dụng vì nó chạm đến phần khó nhất của giao dịch.

SpaceX có thể nói là một công ty phi thường, với vị thế vững chắc trong lĩnh vực phóng thương mại, một doanh nghiệp Starlink mạnh mẽ và một người sáng lập có thể chuyển tham vọng dài hạn thành nhu cầu tác động đến thị trường. Điều đó không tự động biến cổ phiếu thành một lựa chọn mua ở bất kỳ mức giá nào.

Đồng thời, chỉ riêng định giá có lẽ không biến SpaceX thành một lựa chọn short rõ ràng.

Một cổ phiếu gắn liền với Musk, sự khan hiếm, đầu cơ chỉ số và nhu cầu bán lẻ khổng lồ có thể tiếp tục tăng lâu hơn điểm mà các nhà đầu tư truyền thống cho là quá đắt.

Đó là lý do tại sao câu chuyện thực sự là sự kiềm chế của Burry. Ông không nói với các nhà đầu tư rằng SpaceX chỉ là một bong bóng. Ông muốn điều gì đó tinh tế hơn một chút. Một cổ phiếu mà cả những cược lạc quan lẫn Bearish đều có thể mất tiền nếu nhà đầu tư quên mất thời điểm và cấu trúc.

Đối với các nhà đầu tư bán lẻ, đó có thể là bài học quan trọng nhất. Câu chuyện của SpaceX không còn chỉ là về việc đưa tên lửa lên quỹ đạo nữa.

Câu hỏi là liệu cổ phiếu có thể ở lại đó một khi thị trường bắt đầu xem xét kỹ hơn doanh nghiệp đằng sau nó hay không.

Liên quan: Vanguard gửi thông điệp bình tĩnh nhưng cứng rắn về IPO SpaceX