比特幣主要多頭策略能否就此反彈，還是存在警訊？

銀河研究（Galaxy Research）總監Alex Thorn表示，Strategy於週一宣布的資本管理調整代表了該公司的一個重要里程碑，但這並不意味著結構性問題已完全消除。

根據Thorn的說法，Strategy基於優先股的「數位信貸」系統在過去幾週面臨巨大壓力。該公司的優先股（股票代號STRC）跌破100美元的面值，在6月26日降低到71.25美元的歷史新低。這一下跌引發了市場對Strategy將如何支付其日益龐大的優先股股息的疑問。

在這些發展之後，Strategy宣布了一項新的「數位信貸資本框架」。該計畫包括董事會批准的美元儲備政策、更新的STRC股息政策、10億美元的優先證券回購授權、10億美元的MSTR普通股回購授權，以及一項比特幣貨幣化計畫。

該公司還將STRC的年化股息收益率從11.5%增加到12%。新利率將適用於7月1日或之後的半年度股息支付。

在宣布之後，MSTR股價在週一上漲了12.6%，達到約92.70美元，而STRC則上漲了12.2%，達到約83.70美元。

Thorn表示，儘管Strategy的行動符合邏輯，但可能無法永久解決該公司的結構性問題。根據該分析師的說法，Strategy仍持有大量優先股投資組合，並有持續的支付義務。此外，該公司在2027年和2028年共有67億美元的可轉換債券到期。

Thorn表示，市場的主要擔憂並非Strategy的資產短缺，而是該公司是否有足夠的美元流動性來支付股息，同時不損害比特幣持有者、MSTR普通股股東或優先股股東的利益。

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根據Thorn的說法，Strategy透過出售普通股籌集了超過10億美元的現金，建立了12個月的最低現金儲備政策，並將其目前的現金覆蓋率增加到約17個月，這為公司爭取了時間。

然而，Thorn認為該計畫中最具爭議的部分是比特幣的貨幣化。他表示，這些聲明清楚地表明Strategy可能會不時出售比特幣，而此舉可能會削弱該公司長期比特幣投資的敘事。

Thorn表示，Strategy的身份和MSTR股票的溢價很大程度上基於該公司長期持有比特幣的敘事，因此他不熱衷於出售比特幣的想法。然而，他指出，如果出售少量比特幣能防止資本結構出現無序的螺旋式下降、保留優先股，並允許等待更好的市場條件，那麼這種做法是站得住腳的。

根據Thorn的說法，Strategy應該探索從比特幣資產中產生回報的方法，而不是直接出售現貨比特幣。這可能包括在保守條件下借出少量、獨立的比特幣，或考慮透過期權策略從波動中獲利。

*這不是投資建議。

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