Firmy zamieniające afrykańskie giełdy papierów wartościowych w bramy inwestycyjne Bitcoin

Jako inwestor detaliczny w Afryce, kupowanie kryptowalut takich jak Bitcoin stało się łatwiej dostępne dzięki aplikacjom i platformom peer-to-peer.

Użytkownicy mogą kupować aktywa cyfrowe za pośrednictwem aplikacji kryptowalutowych po przejściu weryfikacji tożsamości i zasileniu swoich kont lub handlować bezpośrednio z innymi użytkownikami na platformach peer-to-peer. Dla inwestorów instytucjonalnych, takich jak fundusze emerytalne, zarządzający aktywami i ubezpieczyciele, proces ten był znacznie bardziej skomplikowany. 

Zasady dotyczące instytucjonalnych inwestycji w aktywa cyfrowe w Afryce są albo niejasne lub restrykcyjne, albo wymagają od zarządzających funduszami posiadania licencji na aktywa wirtualne. Nawet jeśli fundusze te mają prawo kupować aktywa cyfrowe bezpośrednio z regulowanych giełd, nadal muszą zajmować się ich przechowywaniem, co może być uciążliwe.

Potrzeba produktów inwestycyjnych opartych na aktywach cyfrowych doprowadziła do powstania dwóch rodzajów obejść — afrykańskich funduszy ETF notowanych na giełdzie oraz skarbców kryptowalutowych — które zaczęły nabierać tempa w 2025 roku. Jeśli więcej firm udostępni te alternatywne produkty inwestycyjne na szeroką skalę, rozwiąże to problem dostępności dla inwestorów instytucjonalnych.

W czerwcu 2025 roku Sygnia Limited, notowana na giełdzie południowoafrykańska firma inwestycyjna zarządzająca aktywami o wartości 20,5 mld R (1,2 mld USD), uruchomiła fundusz ETF na Bitcoin, twierdząc, że jest pierwszym tego rodzaju w kraju. Za pośrednictwem swojego funduszu Life Bitcoin Plus Fund, który łączy Bitcoin w zdywersyfikowanym portfelu, firma zapewnia profesjonalnym inwestorom pośrednią ekspozycję na kryptowalutę.

Altify, południowoafrykańska platforma inwestycji alternatywnych wspierana przez firmę inwestycyjną Sabvest notowaną na Johannesburg Stock Exchange (JSE), również oferuje prywatne produkty inwestycyjne powiązane z kryptowalutami, poszerzając gamę ofert aktywów cyfrowych klasy instytucjonalnej dostępnych na rynku.

Firmy skarbcowe Bitcoin, które przechowują kryptowalutę w swoich rezerwach, testują teraz inną drogę wejścia na afrykańskie rynki kapitałowe.

Zamiast oferować produkty inwestycyjne w stylu ETF lub platformy handlu kryptowalutami, firmy te pozyskują pieniądze na publicznych giełdach papierów wartościowych i wykorzystują uzyskane środki do gromadzenia Bitcoin w swoich skarbcach. Inwestorzy uzyskują wówczas pośrednią ekspozycję na Bitcoin, kupując akcje samej spółki.

Od 2024 roku Strategy, amerykańska firma skarbcowa Bitcoin, pozyskała ponad 55 mld USD od inwestorów poszukujących regulowanej ekspozycji na Bitcoin bez bezpośredniego posiadania tego aktywa. Spółka ujawniła, że pozyskała 22,6 mld USD w 2024 roku i 20,8 mld USD w 2025 roku. Do pierwszego kwartału 2026 roku zebrała już dodatkowe 11,7 mld USD, co dało łączną sumę ponad 55 mld USD.

Podczas rozmowy o wynikach za I kwartał 2026 roku, dyrektor generalny Strategy Phong Le powiedział, że firma skarbcowa Bitcoin jest teraz pośrednikiem dla ponad 1400 inwestorów instytucjonalnych kupujących jej akcje, w tym zarządzających aktywami BlackRock i Vanguard.

Africa Bitcoin Corporation, pierwotnie firma finansująca MŚP, a obecnie notowana na JSE Main Board, jest jedną z pierwszych afrykańskich firm próbujących tego samego podejścia.

Jak działa model biznesowy

Skarbiec Bitcoin jest zazwyczaj notowany na giełdach papierów wartościowych, co umożliwia mu pozyskiwanie kapitału. Następnie wykorzystuje te środki do kupowania i przechowywania Bitcoin. 

Gdy inwestorzy — najlepiej instytucjonalni ze względu na duże wolumeny transakcji — kupują jego akcje, uzyskują ekspozycję na kryptowalutę z premią.

Premia ta zależy od wskaźnika Bitcoin na akcję (BPS). Jeśli firma skarbcowa Bitcoin posiada 1000 Bitcoinów i ma milion akcji w obiegu, jej BPS wynosi 0,001 Bitcoin. Różnica między wartością BPS a rzeczywistą ceną akcji nazywana jest premią.

Dla firm skarbcowych Bitcoin kluczowe jest utrzymanie handlu akcjami powyżej wartości Bitcoina posiadanego na akcję.

Gdy tak się dzieje, spółka może emitować nowe akcje po wyższej wycenie niż jej bazowe zasoby Bitcoin, pozyskiwać dodatkowy kapitał i wykorzystywać uzyskane środki do zakupu kolejnych Bitcoinów. Jeśli jest to odpowiednio zarządzane, może to z czasem zwiększyć ekspozycję na Bitcoin na akcję.

Model słabnie, gdy cena akcji spada poniżej wartości zasobów Bitcoin spółki. W tym momencie emisja dodatkowych akcji staje się mniej atrakcyjna, ponieważ rozwadnia istniejących akcjonariuszy bez istotnego zwiększenia ekspozycji na Bitcoin na akcję.

Z drugiej strony inwestorzy dbają o BPS; im wyższy BPS, tym lepsza ekspozycja na bazowe aktywo cyfrowe (Bitcoin), którego z powodów regulacyjnych nie można posiadać bezpośrednio lub którego posiadania wybierają się nie podejmować ze względu na złożoność. 

Tworzy to zatem stałe napięcie dla firm skarbcowych Bitcoin: korzystne jest, gdy cena akcji rzadko odpowiada wartości Bitcoina w każdej jednostce akcji, dzięki czemu utrzymuje premię i kontynuuje ten mechanizm. 

Jednak gdy akcje są sprzedawane poniżej wartości zasobów Bitcoin, co nazywane jest dyskontem, sprzedaż nowych akcji staje się mniej atrakcyjna, ponieważ akcjonariusze podlegają rozwodnieniu bez uzyskania znaczącej dodatkowej ekspozycji na Bitcoin.

Weźmy na przykład Africa Bitcoin Corporation.

Południowoafrykańska spółka posiada obecnie 5,5331 Bitcoina. Po przeprowadzeniu podziału akcji w stosunku 3 do 1 i emisji dodatkowych 22,9 mln akcji w marcu, łączna liczba akcji zwykłych spółki wynosi obecnie około 34,11 mln.

Jeden Bitcoin równa się 100 milionom satoshi, najmniejszej jednostce kryptowaluty. Na tej podstawie 5,5331 Bitcoina spółki odpowiada 553,31 mln satoshi.

Dzieląc przez liczbę akcji w obiegu, każda akcja daje ekspozycję wynoszącą około 16,22 satoshi. Jeśli inwestor kupi jedną akcję spółki, uzyska ekspozycję na około 0,0000001622 Bitcoina.

Akcje Africa Bitcoin Corporation były notowane po R5 (0,3 USD) na zamknięciu rynku w poniedziałek. Przy obecnej cenie Bitcoina wynoszącej 69 930 USD, za tę kwotę można by kupić bezpośrednio około 0,00000429 Bitcoina, czyli 429 satoshi. Jednak każda z jej akcji daje obecnie ekspozycję na zaledwie około 16,22 satoshi. 

Oznacza to, że rynek wycenia spółkę na około 26-krotność posiadanego przez nią Bitcoina na akcję. To jest właśnie premia.

W tym przypadku ten sam inwestor płaciłby premię (przepłacał) za ekspozycję na Bitcoin za pośrednictwem spółki, zamiast kupować kryptowalutę bezpośrednio.

Kupowanie z premią nie jest niczym niezwykłym w tym sektorze. Inwestorzy w firmach skarbcowych Bitcoin często płacą powyżej bezpośredniej wartości Bitcoina, ponieważ płacą również za regulowany dostęp do rynku, płynność i oczekiwania dotyczące przyszłego gromadzenia Bitcoina.

Liczy się wartość wzrostu, jaką spółka tworzy dla inwestorów w zamian. Od pierwszego zakupu Bitcoina w lutym 2025 roku, satoshi na akcję (SPS) wzrosło z 9,2 do około 16, czyli o 76,3%. 

Spółka dodawała Bitcoiny szybciej niż emitowała nowe akcje, co oznacza, że dotychczasowi akcjonariusze posiadają wyższy BPS niż w momencie zakupu.

Africa Bitcoin Corporation jest już notowana w Republice Południowej Afryki, Namibii, Niemczech i na OTCQB, rynku publicznym średniego szczebla w USA. Planowana zbiórka 210 mln USD w Afryce i Europie sprawdzi, czy spółka może tworzyć ten wzorzec wartości dla akcjonariuszy na dużą skalę.

Africa Bitcoin Corporation nadal dywersyfikuje swoje działania, prowadząc działalność kredytową i inwestycyjną, jednocześnie opierając się na modelu skarbca Bitcoin jako długoterminowym fundamencie.

Ograniczenia regulacyjne napędzające popyt instytucjonalny

Bezpośrednie posiadanie aktywów kryptowalutowych lub produktów inwestycyjnych przez zarządzających aktywami w różnych portfelach nie jest proste: tylko kilka afrykańskich krajów oferuje pewien poziom jasności w tym zakresie.

Republika Południowej Afryki wyznacza najbardziej rygorystyczne granice. Regulacja 28 Ustawy o Funduszach Emerytalnych zabrania funduszom emerytalnym inwestowania w aktywa kryptowalutowe. W przeciwieństwie do tego, USA poszły w przeciwnym kierunku po tym, jak prezydent Donald Trump podpisał rozporządzenie wykonawcze w sierpniu 2025 roku, rozszerzając dostęp do inwestycji w kryptowaluty i nieruchomości w ramach funduszy emerytalnych.

Egipt również zakazuje inwestycji w kryptowaluty, zarówno na poziomie detalicznym, jak i instytucjonalnym.

Ghana stworzyła ścieżkę licencyjną i regulacyjną dla zarządzających aktywami wirtualnymi i dostawców ETF zgodnie z ustawą o dostawcach usług w zakresie aktywów wirtualnych (VASP), uchwaloną w grudniu 2025 roku. Firmy inwestycyjne zajmujące się aktywami wirtualnymi w Ghanie muszą uzyskać licencję lub rejestrację w Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) oraz Banku Ghany (BoG).

W przypadku Nigerii przepisy pozostają niejasne. Regulatorzy skupili się głównie na detalicznym handlu kryptowalutami, giełdach i ramach powierniczych, z niewielkimi bezpośrednimi wskazówkami dotyczącymi sposobu uzyskiwania przez inwestorów instytucjonalnych ekspozycji na aktywa cyfrowe. 

W styczniu 2021 roku nigeryjska SEC wydała okólnik zobowiązujący zarządzających funduszami do uzyskania wcześniejszej zgody lub „braku sprzeciwu" przed prowadzeniem dyskrecjonalnych lub niedyskrecjonalnych portfeli inwestycyjnych, jednak nie odnosił się on konkretnie do aktywów cyfrowych.

Inne kraje afrykańskie, takie jak Kenia i Rwanda, skupiły się głównie na regulowaniu dostawców usług kryptowalutowych, a nie na określaniu, czy fundusze instytucjonalne mogą same posiadać Bitcoin.

Mauritius jest jedynym wyjątkiem: jego Komisja Usług Finansowych zezwala licencjonowanym zarządzającym funduszami i wyrafinowanym inwestorom prowadzącym programy zbiorowego inwestowania (CIS) na prowadzenie regulowanych funduszy z ekspozycją na aktywa wirtualne, ostrzegając jednocześnie, że wiążą się one z ryzykiem.

Ponieważ przepisy w całej Afryce są albo restrykcyjne, ostrożne lub niejasne, firmy takie jak Africa Bitcoin Corporation mogą pozycjonować się jako regulowane, inwestowalne spółki dla inwestorów instytucjonalnych poszukujących ekspozycji na aktywa cyfrowe i posiadających wysoką tolerancję na ryzyko.

Jednak model ten wiąże się również z ryzykiem. Firmy skarbcowe Bitcoin są w dużej mierze uzależnione od zaufania inwestorów. Jeśli ceny Bitcoina gwałtownie spadną lub popyt na akcje osłabnie, premia może szybko zniknąć. 

Gdy tak się stanie, pozyskiwanie nowego kapitału staje się trudniejsze, ponieważ emisja akcji powoduje rozwodnienie bez znaczącego zwiększenia BPS. 

Inwestorzy obstawiają nie tylko wzrost ceny Bitcoina, ale także zdolność spółki skarbcowej do odpowiedniego czasu zakupów, ostrożnego pozyskiwania kapitału i ciągłego zwiększania ekspozycji na Bitcoin na akcję w miarę upływu czasu.

Inwestorzy stracili 17 mld USD w 2025 roku posiadając akcje skarbców Bitcoin, według 10X Research, singapurskiej firmy analitycznej Web3. Jak odnotowano w raporcie, co piąta spółka powiązana z Bitcoinem zakończyła rok notowaniami poniżej wartości posiadanego przez nią Bitcoina.

Co oznacza rozpowszechnienie modelu

W 2020 roku Strategy jako pierwsza spółka postawiła na model skarbca Bitcoin, przekształcając swój borykający się z trudnościami biznes programistyczny w giganta Bitcoinowego, który obecnie posiada kryptowalutę o wartości 63,9 mld USD. Jej sukces stworzył podobne spółki dążące do powielenia tej strategii. 

Obecnie ponad 170 firm na całym świecie posiada 1,3 mln Bitcoinów o wartości około 97,5 mld USD w swoich skarbcach. Stanowi to około 6,4% całkowitej podaży kryptowaluty znajdującej się w rękach instytucjonalnych, według CoinMarketCap, platformy analitycznej Web3.

Spółki amerykańskie kontrolują około 97,9% tego rynku, pozostawiając Africa Bitcoin Corporation możliwość eksploracji niewykorzystanej przestrzeni, jeśli uda jej się zbudować popyt instytucjonalny w całej Afryce.

To, co wydarzy się dalej, będzie zależeć od tego, czy afrykańscy inwestorzy instytucjonalni postrzegają firmy skarbcowe Bitcoin jako legalną alternatywę dla bezpośredniego posiadania kryptowalut.

Na razie firmy takie jak Africa Bitcoin Corporation testują propozycję, która już sprawdziła się w przypadku spółek takich jak Strategy: że inwestorzy mogą być skłonni kupować akcje spółki posiadającej Bitcoin, zamiast mierzyć się z regulacyjnymi, powierniczymi i operacyjnymi wyzwaniami bezpośredniego posiadania tego aktywa.

Jeśli model zyska popularność, może stworzyć nową kategorię notowanych spółek na afrykańskich giełdach, mieszczącą się gdzieś pomiędzy tradycyjnymi akcjami a kryptowalutowymi produktami inwestycyjnymi. Dla giełd papierów wartościowych borykających się ze spowalniającą liczbą notowań i ograniczonymi sektorami wzrostu, firmy skarbcowe Bitcoin mogłyby oferować nowe źródło aktywności w zakresie pozyskiwania kapitału i uczestnictwa inwestorów.

Szersze znaczenie wykracza poza sam Bitcoin. Wzrost liczby spółek skarbcowych sygnalizowałby, że afrykańskie rynki kapitałowe zaczynają wchłaniać aktywa cyfrowe za pośrednictwem tradycyjnych instrumentów finansowych, a nie wyłącznie przez platformy natywne dla kryptowalut. Zamiast kupować Bitcoin bezpośrednio, inwestorzy instytucjonalni mogliby uzyskiwać ekspozycję poprzez regulowane akcje, które mieszczą się w istniejących mandatach inwestycyjnych, procesach zarządzania i wymogach sprawozdawczych.

To, czy stanie się to trwałym rynkiem, zależy od dwóch czynników: gotowości regulatorów do uwzględnienia pośredniej ekspozycji na kryptowaluty oraz zdolności spółek skarbcowych do konsekwentnego zwiększania BPS bez niszczenia wartości dla akcjonariuszy poprzez nadmierne rozwodnienie.

Na razie Africa Bitcoin Corporation jest wczesnym przypadkiem testowym. Jeśli uda jej się przyciągnąć kapitał instytucjonalny i zwiększyć ekspozycję na Bitcoin na akcję, może stanowić wzorzec dla podobnych spółek na całym kontynencie. Jeśli zawiedzie, uwypukli ograniczenia przenoszenia strategii, która rozkwitła w USA, na afrykańskie rynki pozostające mniejszymi i znacznie mniej płynnymi.