Потребительские настроения в США близки к ATL на фоне роста инфляционных ожиданий: что это значит для криптовалюты

Потребительские трудности редко становятся попутным ветром для рисковых активов. Однако последний опрос Мичиганского университета, на который ссылается оригинальный доклад, показывает резкое падение ожиданий домохозяйств на фоне ускоряющегося страха инфляции — создавая макросреду, способную проверить на прочность основы крипторалли. Поскольку однолетние инфляционные ожидания подскочили до 4,8%, рынок теперь закладывает в цены сценарий, при котором ФРС придётся выбирать между борьбой с ценовым давлением и поддержкой слабеющей экономики.

Основной показатель выглядит мрачно. Настроение рынка среди потребителей в США упало до 44,8 в мае, что стало третьим подряд ежемесячным снижением и приближается к историческому минимуму июня 2022 года. Более половины потребителей — 57% — сообщили, что высокие цены активно бьют по их финансам. Одновременно долгосрочные инфляционные ожидания выросли с 3,5% до 3,9%, сигнализируя о том, что домохозяйства готовятся к продолжительному периоду высоких затрат. Для крипторынков, колеблющихся между нарративом «цифрового золота» и высокобетными корреляциями с технологическим сектором, эти данные воспринимаются как серьёзное испытание.

Отголоски стагфляции и раздвоение личности крипты

Сочетание падающего потребительского морального духа и устойчивых инфляционных ожиданий воскрешает неприятные воспоминания о стагфляционном фоне, который определял часть 2022 года. Тогда Bitcoin падал вместе с акциями, пока ФРС приступала к агрессивному повышению ставок. Сейчас, когда ставка по федеральным фондам уже находится на повышенном уровне, у центрального банка меньше пространства для смягчения без риска новой ценовой спирали. Это сжатие пространства для политики ставит крипту в противоречивое положение: она может выиграть от любого бегства из долларовых активов, но также рискует быть захваченной волной широкого снижения рисков при дальнейшем ужесточении ликвидности.

Институциональные игроки не ждут разрешения ситуации. Токенизация реальных активов в этом месяце тихо преодолела отметку в 20 миллиардов$ на блокчейне, а недавний обзор активности в области токенизации показывает, что крупные игроки, такие как Бычий Bullish и Ondo, продолжают наращивать инфраструктуру, практически не обращая внимания на ежемесячные колебания потребительских настроений. Это свидетельствует о наличии слоя институционального капитала с более длительным временным горизонтом, чем балансы домохозяйств, зафиксированные в опросе Мичиганского университета.

Регуляторная неопределённость добавляет второй уровень напряжённости

Пока потребители беспокоятся о ценах на продукты и бензин, Вашингтон ведёт отдельную борьбу за правовой статус крипты. Банковские лоббисты продвигают изменения в последнюю минуту в то, что могло бы стать наиболее значимым законопроектом о криптовалюте в истории США, всего за несколько дней до голосования в Сенате. Если макроэкономическая картина вынудит законодателей занять позицию экономического протекционизма, это может усилить сопротивление системам, легитимизирующим цифровые активы как альтернативное средство сбережения. Это взаимодействие между тревогой об инфляции на бытовом уровне и манипуляциями в Конгрессе пока не учтено в ценах.

Участники рынка, наблюдающие за этими событиями, должны учитывать, что показатели настроения рынка среди потребителей нередко действуют как самоподкрепляющиеся циклы. Когда домохозяйства ожидают дальнейшего роста цен, они ускоряют расходы или сокращают сбережения, что может питать ту самую инфляцию, которой они боятся. Для крипты эта петля обратной связи в конечном счёте может подтолкнуть больше розничных инвесторов к активам, которые они воспринимают как инструменты хеджирования — нарратив, на котором Bitcoin держится уже многие годы, пусть и с непоследовательной эмпирической корреляцией.

Что данные пока не могут разрешить

Опрос Мичиганского университета не может ответить на вопрос, обусловлено ли нынешнее падение настроений в большей мере реальным ценовым давлением или постоянным освещением этого давления в СМИ. Эта неопределённость важна для крипты, поскольку страх рецессии может спровоцировать монетарное смягчение быстрее, чем кто-либо ожидает, тогда как чистый страх инфляции удержит ФРС на паузе. Институциональная сторона, по всей видимости, застрахована в любом случае: стейкинговые токены Layer-1 с высокой долей стейкинга продолжают генерировать спрос вне зависимости от макроэкономических облаков, о чём свидетельствует рост Sui на 18% на фоне институциональных стейкинговых потоков и крупного партнёрства в сфере финтех. Это расхождение — пусть и временное — размывает сигнал, который потребительский пессимизм обычно посылал бы крипторынкам.

Снижение потребительских ожиданий с апреля по май — это не просто предупреждение о покупательной способности. Это индикатор того, как американская общественность оценивает качество экономического управления своих институтов. Когда это доверие подрывается, поиск альтернатив, как правило, усиливается. Смогут ли цифровые активы аккумулировать эту энергию — зависит от того, смогут ли они предложить нечто более надёжное, чем следующее заявление центрального банка.