概要 Securitizeは10月8日にSecuritize Stocksを正式に立ち上げ、Apple、Microsoft、Nvidiaなどの米国株をチェーン上で取引しました。Crypto Briefingによると、最初のトークンは、Securitizeの認可された証券会社に保管されている実際の株式によって1: 1でサポートされている転換資格トークンの形で発行され、トランザクションはSolanaで概要 Securitizeは10月8日にSecuritize Stocksを正式に立ち上げ、Apple、Microsoft、Nvidiaなどの米国株をチェーン上で取引しました。Crypto Briefingによると、最初のトークンは、Securitizeの認可された証券会社に保管されている実際の株式によって1: 1でサポートされている転換資格トークンの形で発行され、トランザクションはSolanaで

【徹底解説】Securitizeのトークン化株式とは?AppleやNVIDIAの本物の株を保有できるのか?

概要

 
Securitizeは10月8日にSecuritize Stocksを正式に立ち上げ、Apple、Microsoft、Nvidiaなどの米国株をチェーン上で取引しました。Crypto Briefingによると、最初のトークンは、Securitizeの認可された証券会社に保管されている実際の株式によって1: 1でサポートされている転換資格トークンの形で発行され、トランザクションはSolanaで実行され、USDCで決済されます。
 
「チェーン上の株式」が新しい概念であるため、市場はこれに焦点を合わせていません。過去2年間、オフショア合成トークン、株式永続契約、およびイベント契約はすべて、「米国株の投機」チャネルとしてパッケージ化されてきましたが、それらに共通する特徴は、価格のみをコピーし、株式自体には触れないことです。今回のSecuritize製品は、配当、企業行動、および該当する場合は議決権を保持し、米国の規制の枠組みの中で行われます。言い換えれば、本当に解体する価値のある問題は、「チェーン上でAppleを購入できるかどうか」ではなく、「購入したトークンは法的に何であるか」です。
 
 

コアポイント

 
トークンは実際の株式1: 1によってサポートされています。各トークンは、価格の合成エクスポージャーを追跡するのではなく、証券化市場に保管されている実際の株式に対応しており、基礎となる株式は貸し出されません。
 
法的地位は持分証明書であり、登録された株主ではありません。Solana Compassによる製品構造の分解によると、トークンは法的に米国統一商法のタイトルVIIIに基づく有価証券の持分であり、所有者は株式の金銭的利益を享受しますが、変換が完了しない限り、発行者の株主名簿には表示されません。
 
配当、会社の行動および議決権は保持されます。所有者は配当および他の会社の行動権を受け取ることができ、議決権は、基礎となる株式クラス自体に議決権がある場合に適用されます。
 
取引時間は延長期間から始まります。最初は、24時間体制ではなく、米国株の延長取引期間をカバーし、Securitizeは24時間取引をフォローアップの方向性として取り上げました。
 
規制の道筋は、9月の一時的な免除から来ています。SECのPaul Atkins会長は、9月17日の声明で、この免除は合成を明示的に禁止し、トークン保有者に配当や投票を含む従来の証券保有者と同じ権利を要求していると述べました。
 
2つのより大きなオンサイトチャネルがまだ並んでいます。 ニューヨーク証券取引所で準備中のトークン化された証券取引所はまだ規制当局の承認を待っていますが、OKXとその親会社であるインターコンチネンタル取引所の合弁事業体は、60を超える米国株をカバーする24時間体制の取引所の計画を規制当局に提出しました。
 

価格から株式自体にコピーします

 

今回のオンラインの具体的な内容

 
TheBlockのレポートによると、Securitizeが今回発売したトークンは「コンバーチブルエンタイトルメントトークン」と呼ばれ、基礎となる株式はSecuritize Marketsの認可証券会社システムを通じて保有され、保有者は該当する株主権利、配当と会社の行動権益を得ることができる。報告書はまた、トークン化された株式のチェーン上の規模が30億ドルを超え、最近の増加のかなりの部分がSecuritizeから来ていることを指摘した。この報道はまた、ある会社が将来Securitizeと協力して発行者主導のトークン化株式モデルを採用すれば、既存の権益証明書は過去に転換できると述べた。
 
Apple、Microsoft、Nvidia、Alphabet、Tesla、Meta、Amazon、Netflix、Circle、Strategy、Palantir、およびまだ公開されていないSpaceXをカバーする合計12のターゲットが発表されました。レポートによって、初日に取引できるターゲットの説明が異なることに注意してください。The Blockは、SpaceXとPalantirをフォローアップとしてリストしています。これは、プラットフォームページに表示されます。
 

誰が参加できますか?

 
Securitizeによると、この製品は米国、EU、およびその他の適格な法域の適格な投資家を対象としており、参加する前にIDとマネーロンダリング防止の監査を完了する必要があり、EU市場は欧州のエンティティによって提供されています。これとオフショア合成トークンの最大の違いは、アクセス自体です。後者は通常、ID監査を回避しますが、このタイプの製品は、口座開設の前にコンプライアンスを置きます。言い換えれば、より強力な権利保護は、より高いアクセスしきい値と引き換えに得られます。
 

このトークンは法的に正確には何ですか?

 

証券持分と株主名簿の距離

 
製品構造の中核は、証券持分の概念です。Solana Compassの分解は、金融資産に対する持分所有者の権利と財産上の利益である統一商法の定義を引用しています。実際には、これはトークン所有者がそのApple株に対して完全な経済的利益を享受していることを意味しますが、Appleの株主名簿には、トークン所有者自身ではなく、エスクローチェーンの仲介者が登録されています。
 
この構造は、実際には従来の市場では一般的です。証券会社を通じて米国株を保有する投資家の大多数も登録株主ではありませんが、中央預金システムを通じて間接的に保有しています。Securitizeのアプローチは、この間接的な保有関係の層をチェーンに移し、変換可能な輸出を維持することです。本当の目新しさは、新しい権利を作成することではなく、この権利をチェーン上で転送および決済できるようにすることです。
 

配当、投票、会社の行動がどのように着地するか

 
配当はポジションに応じてプラットフォームによって分配され、会社の行動権が伝達されます。議決権の処理には、より正確な表現が必要です。これは、基盤となる株式クラス自体に議決権がある場合に適用されますが、複数の株式クラスを持つアルファベットのような企業の場合、権利は対応する特定のカテゴリに依存します。見落とされがちですが、非常に重要なもう1つの詳細は、サポートとしての基盤となる株式が貸し出されないことです。つまり、トークンの背後に再利用される株式はありません。これは、過去にいくつかの「チェーン上の株式」製品が最も疑問視されて
 

保管および清算の取り決め

 
基盤となる株式は、米国金融業界規制当局のメンバーであり、証券投資家保護会社によって保護されている証券化市場に保管されており、清算、保管、決済はRQDによって行われます。投資家にとって、このリンクは、実際のカウンターパーティリスクがどこにあるかを決定します。リスクは、スマートコントラクト自体ではなく、証券会社と清算機関の間の継続的なコンプライアンス、および極端な場合の資産分離の有効性にあります。
 

決済、取引時間、および将来のオンサイトチャネル

 

USDCとのソラナ決済

 
取引はSecuritize独自のSolana PropAMMで実行され、Jump Tradingによって流動性が提供され、取引は従来の証券決済システムを経由せずにUSDCによって決済されます。これにより、従来の米国株とはまったく異なる決済リズムがもたらされます。従来の米国株は隔日配達を使用しますが、チェーン上のセットはほぼ即座に完了します。価格は流動性の深さと価格設定の参照です。自動マーケットメーカーメカニズムの下での見積もりは、ニューヨーク証券取引所の取引で全国的に最適な見積もりと自動的に一致しません。取引価格差は、投資家自身が評価する必要があります。
 

延長期間から全天候へ

 
現在の取引は米国株の延長期間をカバーしており、Securitizeは24時間取引をフォローアップの目標としています。このパスは業界全体の方向性と一致しています。24時間体制の株式取引の実現可能性と制限については、Robinhoodの24時間株式取引の以前の分解を参照してください。私たちが冷静に見る必要があるのは、24時間体制のボトルネックはマッチングテクノロジーではなく、どの技術ソリューションでも避けられない型破りな期間の流動性供給とリスク管理であるということです。
 

ニューヨーク証券取引所とOKXの合弁事業体の進捗状況

 
より大きな変数は、まだ実装されていない2つのオンサイトチャネルから来ています。Ledger Insightsによると、NY SEは、ピラーマッチングエンジンとブロックチェーンインフラストラクチャを組み合わせた独立したトークン化された証券取引所を設立する予定であり、即時決済、米ドルでの注文、安定したコイン入金を含むように設計されています。プラットフォームは引き続き規制当局の承認が必要です。
 
一方、CoinDeskの10月5日のレポートによると、6月にOKXとInterContinental Exchangeによって設立された合弁事業であるOKXICEは、60を超える米国上場企業をカバーするトークン化された株式取引所の計画を証券取引委員会に提出しました。9月に発行されたイノベーション免除に基づいています。報告書はまた、開始時期は、関連する上場企業が株式のトークン化に異議を唱えることができる30日間のウィンドウ期間に依存すると指摘しました。このウィンドウ期間自体は、マークする価値のある観察ポイントです。
 

株式永続契約、イベント契約、従来の株式との違い

 

トークン化された株式ノットイコール合成価格が開放されている

 
最も混乱しやすい対照群は株式永続契約です。永続契約は価格を複製し、株式を含まず、所有者は配当も議決権も受け取りません。損益はマークされた価格と資本レートによって決定され、レバレッジと強制決済はその内因性の特徴です。このメカニズムの完全な説明については、Coinbase株式永続契約の分解を参照してください。トークン化された株式は構造的に反対側にあります。それは、基礎となる株式に対する実際の請求と引き換えに、レバレッジと資本効率を犠牲にします。
 

事件契約との違いはもっと根本的である

 
「チェーン上の株式取引」としてよく分類されるもう1つのタイプのツールは、株式イベント契約です。これは、イベントが発生したかどうかによって収益が得られ、満期は結果に基づいて決済されます。これは、株式の保有とは何の関係もありません。関連するメカニズムは、株式イベント予測市場の整理を示しています。これら3つをまとめると、違いは実際には1つの文で要約できます。永続契約は価格を取引し、イベント契約は確率を取引し、トークン化された株式は株式自体の経済的利益を取引します。
 

伝統的な株式保有との本当のギャップ

 
証券会社を通じて保有されている従来の株式と比較して、トークン化された株式は経済的利益の点で非常に近く、ギャップは主に3つの場所に反映されています。法的地位に関しては、変換が完了しない限り、所有者は登録株主ではなくエクイティ所有者です。決済と取引時間に関しては、チェーン上の即時決済と延長取引が利点ですが、流動性の深さは取引所の取引よりもはるかに少ないです。保護メカニズムに関しては、従来の証券会社の口座は成熟した投資家保護フレームワークによってカバーされていますが、チェーン上のこの種の製品に対する規制当局の全体的な立場を理解するには、SEC暗号化Q&Aポイントを参照してください。
 
チェーン上の米国株は概念から注文できる品種に変わっている。物語を追うのではなく、今本当に取引できるターゲットを見たほうがいい。MEXC株式市場ページで現在取引できる米国株相場を見る
 

リスク、シナリオ、およびフォローアップの視点

 

直面すべきリスク

 
規制の根拠は一時的なものです。イノベーションの免除は段階的な取り決めであり、アトキンスは声明の中で、この移行はその後の正式な規則制定によって継続されなければならないことを明らかにしましたが、SECは免除のさまざまな側面についてパブリックコメントを求めています。ルールが完成する前に、まだ変更の余地があります。
 
発行者の異議申し立て権は、別の構造変数です。免除条件は、上場企業に証券が関連する場所で取引されるのを防ぐ権利を与えます。つまり、ターゲットの可用性はプラットフォームによって完全に決定されるわけではありません。
 
流動性と価格設定のリスクは、初期の段階で特に顕著でした。自動マーケットメーカーメカニズムの下での取引価格は、取引所のメインボードの見積もりから逸脱する可能性があり、この逸脱は、延長期間とニュースショック期間中に増幅されます。
 
また、相手とインフラのリスクがあり、基礎株式の安全はコード自体ではなく証券会社と清算機関に依存している参入しきい値は、すべての地域の投資家が参加できるわけではないことを意味している安定通貨決済はリスクの一部をUSDCの安定性と転換性に移した。
 

3つのシナリオ

 
チャネル開放シナリオでは、OKXICEの場所は30日間の異議申し立てウィンドウを通過して前進し、ニューヨーク証券取引所のトークン化された場所が承認され、トークン化された株式は単一プラットフォームの製品から複数の場所で流通するカテゴリに変わり、流動性と価格設定効率が向上しました。これは、このカテゴリの長期的な存続に最も役立つパスです。
 
ゆっくりと進むシナリオでは、規制プロセスと発行者の異議により、市場チャネルが遅れ、トークン化された株式は「準拠しているがニッチ」な状態に長期間とどまり、規模の成長は個人取引ではなく機関の構成に依存しています。30億ドルのチェーン規模は、ステップアップするのに長い時間がかかります。
 
シャントシナリオでは、コンプライアンス製品の参入しきい値が高いため、レバレッジを追求し、しきい値なしで参加するという取引ニーズは、パーマコントラクトとオフショアコンポジットの側にとどまり、コンプライアンスと非コンプライアンスの2つの並行トラックを形成します。それぞれが異なるタイプの参加者にサービスを提供します。
 

次の観測点

 
OKXICE異議申し立てウィンドウの結果、および上場企業が明示的に異議を唱えるかどうかは、最新の決定的なノードです。NY SEトークン化サイトの規制当局による承認の進捗状況により、このカテゴリが主流の取引所レベルで流動性サポートを受けることができるかどうかが決まります。SECが免除の外で正式な規則制定を開始するかどうかは、フレームワーク全体の持続可能性に関係しています。製品レベルでは、Securitizeが延長された期間から24時間年中無休の取引に計画どおりに拡大したかどうか、および発行者主導のトークン化された株式モデルを採用する最初の上場企業があるかどうかは、このパスがどこまで進むことができるかを示す直接的なシグナルになります。チェーン上のトークン化された株式の合計サイズが30億ドルを超えて拡大し続けることができるかどうかは、定量化可能な追跡指標を提供します。
 

ジェームズ・ミッチェルの独占的見解

 
James Mitchellの見解では、この立ち上げで最も注目に値するのは、トークン化された株式自体ではなく、規制の枠組みによる「合成」と「本物」の明確な分離です。イノベーション免除の条件の1つは非常に重要です。トークンは、発行者またはその委託者、または無関係な第三者によって実際の証券に基づいて発行される必要があり、所有者は、配当や投票を含む従来の証券所有者と同じ権利を取得する必要があります。この規則は、過去数年間に「米国のチェーン上の株式」という名前の多数の合成製品をコンプライアンスパスから事実上除外しています。トラック全体にとって、これは単なる製品のリリースではなく、標準の確立です。
 
市場が誤解する可能性のある場所は、2つのポイントに焦点を当てています。1つ目は、「1: 1リアルストックサポート」を「証券会社で株式を保有することと同等」と直接理解することです。2つは経済的利益の点で近いですが、法的アイデンティティは異なります。トークン保有者は登録株主ではなく持分保有者であり、保護メカニズムと救済パスも異なります。2つ目は、延長された期間の取引を、24時間年中無休の取引が達成されたと誤解することです。現在の取引ウィンドウはまだ制限されており、実際の24時間取引は、ニューヨーク証券取引所とOKXICEの両方のサイトを実装できるかどうかによって異なります。どちらもまだ規制
 
次に追跡する価値のある変数は3つあります。1つ目は流動性の真の深さです。自動マーケットメーカーメカニズムの下での見積もりとメインボードの見積もりの間の偏差は、この市場の成熟度を測定するための最も直接的な指標であり、ターゲットの数よりもはるかに重要です。2つ目は発行者の態度です。異議申し立てウィンドウの結果は、上場企業がトークン化された自社株に対してどのような立場をとっているかを示します。影響力のある企業が公に反対すると、カテゴリ全体の拡大速度がすぐに変わります。3つ目はルール作成の進捗状況です。一時的な免除の5年間は十分にあるように見えますが、通常、制度的構成の決定にはより長い決定期間が必要です。正式なルールが導入される前は、多額の資金の参入は抑制されます。
 
この出来事がクロスアセット市場に与える影響は、証券トークン化の競争の焦点がテクノロジーから権利とアクセスに移っていることです。初期のチェーン上の株式商品は、誰が価格をチェーン上にすばやく移動できるかを競いましたが、現在は、完全な株主の権利を保持しながら誰がこれを行うことができるかを競います。これは、ニューヨーク証券取引所とインターコンチネンタル取引所への参入によって示されるように、より困難で従来の金融インフラストラクチャに近い問題です。投資家にとって、「チェーン上の株式」製品の品質を判断するには、3つの質問をするだけで済みます。1つは、実際の株式が底にあるかどうか、株式が貸し出されるかどうか、配当と議決権が実際に所有者に渡されるかどうかです。
 

よくある質問

 

Securitizeのトークン化された株式は、実際のAppleまたはNVIDIAの株式ですか?

 
各トークンは、価格を追跡する合成ではなく、証券化市場に保管されている実際の株式の1: 1によってサポートされており、基礎となる株式は貸与されません。ただし、法的地位に関しては、保有者は統一商法のタイトルVIIIに基づく証券持分の保有者であり、株式の経済的利益を享受しており、転換が完了しない限り、発行者の株主名簿に登録されません。これは、ほとんどの投資家が証券会社を通じて間接的に米国株を保有する構造に似ていますが、株式の譲渡と決済はチェーン上で行われます。
 

トークンを持っていると配当と投票権を得ることができますか?

 
できます。所有者は配当および他社の行動権を受け取り、議決権は、基礎となる株式クラス自体に議決権がある場合に適用されます。証券取引委員会が9月に発行したイノベーション免除は、これを厳しい条件として挙げており、トークン所有者は、配当や投票を含む従来の証券所有者と同じ権利を取得する必要があります。複数の株式クラスがある企業の場合、実際の権利は対応する特定のクラスに依存し、参加する前にターゲットページの説明を確認する必要があります。
 

どの投資家が取引に参加できますか?

 
Securitizeによると、この製品は、米国、EU、およびその他の適格な管轄区域の適格な投資家を対象としており、参加する前にIDとマネーロンダリング防止の監査を完了する必要があり、EU市場は欧州の事業体によって提供されます。公開情報では、適格な投資家はさらに定義されておらず、個人投資家が参加できるかどうかは、プラットフォームの口座開設条件に従う必要があります。この種のコンプライアンス製品とオフショア合成トークンの最大の違いは、アクセスリンクにあります。より強力な権利保護は、口座開設のより高いしきい値に対応します。
 

今は24時間取引できますか?

 
まだ。最初の取引は米国株の延長された取引時間をカバーし、Securitizeは24時間の取引をフォローアップの方向性として挙げています。実際の全天候型取引は、まだ実施されていない2つのチャネルに依存します。1つはニューヨーク証券取引所によって準備されているトークン化された証券取引所で、まだ規制当局の承認を待っています。もう1つは、OKXとインターコンチネンタル取引所の合弁事業体によって提出された全天候型取引所計画です。開始時間は、発行者の30日間の異議申し立てウィンドウとその後の規制プロセス
 

トークン化された株式と株式永続契約の違いは何ですか?

 
永続契約は株価を複製し、実際の株式を含まず、所有者は配当と議決権を享受せず、損益はマーク価格と資金レートによって決定され、レバレッジと強制清算リスクが含まれます。トークン化された株式は実際の株式によってサポートされ、配当、会社の行動、および該当する場合は議決権を保持しますが、レバレッジは提供されず、アクセスにはコンプライアンス監査が必要です。簡単に言えば、前者は取引価格が変動し、後者は株式の経済的利益を取引し、両者は異なるニーズを満たします。
 

このような製品の監督根拠は何ですか

 
根拠は、9月17日に証券取引委員会によって発行されたイノベーション免除です。この取り決めは、取引法のセクション36(a)(1)に基づいて一時的な条件付き免除を提供し、適格なトークン化された証券取引所が取引所として認識されず、関連する流動性プロバイダーがディーラーとして認識されないようにします。条件には、米国の主題であり、制裁コンプライアンス要件を遵守する必要性、アクセスライセンスの実装、合成の禁止、所有者の権利の一貫性の保証、および発行者に異議を唱える権利の付与が含まれます。証券法の不正防止条項は引き続き完全に適用されます。
 

参加前に特に注意すべきリスクは何ですか?

 
規制の根拠は一時的なものであり、議長は声明の中で、フォローアップには正式な規則制定が必要であると強調した。発行者は、関連する場所での株式の取引を阻止する権利を有し、標的の入手可能性には変数があります。自動マーケットメーカーメカニズムの下での取引価格は、特に延長期間中に、取引所のメインボードの見積もりから逸脱する可能性があります。さらに、基盤となる株式のセキュリティは、スマートコントラクト自体ではなく、証券会社と清算機関のコンプライアンス能力に依存します。USDCでの決済は、ステーブルコインレベルでのリスクも意味します。
 

免責事項

 
上記の内容は、一般的な市場情報と分析を提供するためにのみ使用され、投資アドバイス、財務アドバイス、法的アドバイス、税務アドバイス、または取引推奨を構成するものではありません。暗号資産、株式、およびその他の関連する金融資産の価格は大幅に変動する可能性があり、過去のパフォーマンス、テクニカル指標、およびチェーン上のデータは将来の結果を保証するものではありません。記事で引用されている製品構造、規制の取り決め、対象のリスト、および取引の取り決めは、公開時点の公開情報からのものであり、いつでも変更される可能性があります。関連機関およびプラットフォームによっトークン化証券に関わる法的地位、投資家の権利と参入条件は司法管轄区域によって異なり、読者はいかなる決定を下す前に、自分で研究を展開し、自分の財務状況、投資目標とリスク負担能力を考慮して慎重に判断し、必要に応じて相応の資格を持つ専門家に相談しなければならない。MEXC Crypto Pulseチームは上記の情報を使用して発生した直接的または間接的な損失について責任を負わない。
 

著者について

 
ジェームズ・ミッチェルは、ビットコインとアルトコインのテクニカル分析、市場動向、取引戦略を専門としています。ロンドンを拠点に、金融市場で10年以上の経験を持っています。MEXC Learnに入社する前は、ヨーロッパを代表する投資機関でシニアアナリストを務め、リスク管理と量的取引の分野で専門的な経験を積んでいました。
 
ジェームズは2017年に仮想通貨市場へのシフトを開始し、その後、データベースの分析手法で徐々に注目を集めています。ロンドン政治経済学院で金融経済学の修士号を取得しています。その分析フレームワークは、従来のテクニカル分析とチェーン上の指標を組み合わせ、読者に実際の参照値を持つ市場インサイトを提供するように設計されています。
 
専門分野:テクニカル分析、市場動向とサイクル、取引戦略、ビットコインとアルトコインの分析、リスク管理。
 

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